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彭博经济学家:中国动能依然强劲 扩大政府解决金融风险的空间

彭博经济学家:中国动能依然强劲 扩大政府解决金融风险的空间

 

彭博经济学家陈世渊撰文称,中国第二季度国内生产总值(GDP)稳定增长,并以更强动能进入第三季度,为政府提供更大的空间去杠杆、降低金融风险。尽管今年出台了一系列加强房地产市场调控的措施,但随着房地产销售增长回升,非常重要的房地产行业显现增长迹象。另一个关键领域汽车行业也表现强劲。名义GDP增长快于M2货币供应量增长,有利于去杠杆。

然而,增长的下行风险仍然是实实在在的。投资数据相对温和,反映出企业情绪有些悲观。外部方面,如果中美两国之间的谈判不顺利,与美国的贸易紧张局势可能会对出口造成巨大拖累,并对中国的增长造成压力。彭博经济研究目前预计GDP增长下半年将有所减缓,但仍然稳健,维持在6.5%以上。

在政策方面,考虑到信贷增长放缓、通胀率良好、增长势头走强,中国央行可能会在下半年保持货币政策不变。鉴于GDP增长在目标范围内,政府可能会削减财政政策。上半年财政政策积极支持增长。

 

彭博经济学家:中国动能依然强劲 扩大政府解决金融风险的空间

实际和名义国内生产总值增长

GDP同比增长6.9%,与第一季相同,高于预期的6.8%。政府今年的官方目标是增长“约6.5%或以上”,而上半年的结果为增长6.9%,稳稳地位于该范围内。根据中国国家统计局新闻发布会上的信息,彭博经济研究预估消费依然是上半年对GDP增​​长贡献最大的部门,为GDP增长增加了4.4个百分点。出口在第二季度也为经济带来了更大助力,出口以人民币计同比增长15.7%。

名义GDP增长近期引起了更多关注。据彭博经济研究预估, 按当年市场价格计,中国经济同比增长11.1%,较第一季的11.8%放缓。即使如此,这仍是快速增长,应该有助于提高利润、薪资和税收,这些都有利于偿还中国庞大的债务。

第二季度名义GDP增长高于6月份9.4%的M2同比增速。中国的M2/GDP之比在2017年初开始趋平,此前在2008年全球金融危机后飙升。6月份的数据显示,这一趋势依然存在。该比率从第一季度的209.6%下降至208.3%,反映了政府努力刺激经济去杠杆。稳健的GDP数据表明,压低金融风险的努力并没有削弱增长。

据彭博经济研究计算,GDP季环比折年率增速7%,大大高于第一季度的5.3%。然而,应该对该数据持保留态度 —— 中国的季度数据有限,未必可靠。

 

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彭博月度GDP跟踪指标和主要经济活动指标

主要的月度活动指标显示季度末的动能大幅回升。6月份工业增加值从5月份同比增长6.5%上升至7.6%,远高于普遍预期的6.5%。6月份社会消费品零售总额从5月份的增长10.7%上升至增长11%。上半年固定资产投资增长8.6%,与今年前五个月增长速度一致。

行业数据显现类似的强劲趋势。房地产业显现更多强韧迹象。上半年住宅销售从今年前五个月增长11.9%加速至增长13.5%。住宅销售是建筑和投资的领先指标。住宅新开工项目增长略有回落,但同比仍保持14.9%的高位增长,略低于5月份的15.1%。在汽车行业,6月份销量从5月份的增长7%上升至增长9.8%,而产量则从5月份的增长10.3%上升至13.1%。

彭博经济研究的月度GDP跟踪指标6月份录得同比增长7.73%,高于5月份的7.14%。这是2012年以来的最高水平。回升主要反映了强劲的工业增加值;该数据在跟踪指标中的占比最大。

 

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中期借贷便利、逆回购和市场利率

在货币政策方面,中国央行今年略微提升了市场利率,以刺激经济去杠杆,稳定人民币,缓解资本外流压力。这导致货币供应和信贷增长放缓。彭博的中国信贷脉冲指数在过去两年来,已经从急剧上升至略有下降。该指数衡量新增贷款相对于国内生产总值的百分比。这意味着对GDP增长形成拖累。不过,第二季度GDP和6月份的经济活动数据显示,经济顶住了信贷增长减缓。对于政府努力促进经济去杠杆和 遏制金融风险的努力来说,是个好兆头。

中国新增信贷对GDP增长的支持降低

也就是说,中国央行可能暂时结束收紧政策。6月份,中国央行未追随美联储加息。此前美联储两次加息之后,中国央行都将回购利率上调了20个基点。鉴于6月份的数据显示信贷扩张减缓、通胀良性和增长动能稳定相结合,中国央行目前不大可能调整政策。

中国财政收入和支出增长

在财政政策方面,政府开支在支持经济增长方面继续发挥显著作用。公共开支上半年同比增长16.1%,低于第一季度的增长21%,但远高于去年的6.9%。基础设施投资同比增长21.1%,略低于第一季度的23.5%,但高于2016年的17.4%。基础设施投资主要来自于公共支出。公共基础设施投资有助于稳定经济,确保GDP增长保持在政府目标范围内。如果增长放缓,例如,由于房地产市场降温、信贷增长走弱或鼓励去杠杆化的措施带来拖累,政府可能会提振公共建设。鉴于强劲的增长势头,中国可能反而会在下半年略微减少公共开支。

 

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