上周，美国财政部长耶伦结束了为期6天的对华访问，虽然中美双方似乎并未获得显著的实质性进展，但是在有一点上，却达成了高度共识——在金融危机爆发时开展全面合作。
这个极容易被忽略的细节，隐藏了巨大的信息量，因为从年初开始，全球金融市场就出现了一系列极为反常的现象，不仅股市上出现了2008全球金融危机期间的多个征兆，就连避险资产的价值也连续无数次突破历史新高。
极致的狂欢与高度的恐慌在一个利好出尽的资本市场中并存。
这说明，一场危机已经悄然兵临城下。
据路透社消息显示，中美双方的金融危机应急对话，除了一系列常规的内容以外，还特别拟定了一个情景——“一家大型银行破产（large bank failure）”。而中美双方将继续对此类危机进行演习。
虽然在对话中，双方并没有特指任何一家银行，但是以目前的经济环境和资本市场气氛判断，这家“大型银行”也许将很快浮出水面。
而这家大型银行十有八九将是一家美国银行。
诱发这场潜在金融危机的主要原因大致可以分为4个：
- 美联储降息周期大幅推迟，通胀难以降温
- 风险资产市场大幅过度计价，稍有回调就可能引发抛售、踩踏和挤兑
- 美债发行难度显著增加，融资成本居高不下
- 伊朗以色列战争正式爆发，地缘局势全面升级
我们先来看在今年狂奔的美国股市。
据统计，被誉为美国经济风向标的标普500指数（500家来自11个行业的企业）在今年已经创下了20多次历史新高，而侧重科技股的纳斯达克100指数和传统工业巨头为主的道琼斯指数也纷纷录得多次新高。
细心的投资者会发现，这波暴涨的开端是去年12月中旬，也就是2023年美联储的最后一次利率决议。在这次决议上，多位联储董事释放了大量鸽派信号，而“白纸黑字”的季度经济展望报告也显示2024年将会大概率降息3次。
要知道，作为极为罕见的“学术派”代表，鲍威尔在担任美联储主席期间一直以极为严谨的作风和保守的策略谨慎调控美国经济。
所以，12月的美联储决议自然
被当做通胀大戏落幕之际的狂欢宴席，引爆了股市的疯牛狂奔。
但是再细心一些的投资者又会发现另一个问题——标普500指数中的10大权重股中，有7家是科技巨头，其占比已经接近整个大盘的30%，所以股指的大涨并不是普涨，反而是又科技股领跑的不对称大涨。
而科技股的大涨又来自一个简单的原因——低利率环境将降低对资金要求极高的科技企业的融资成本，简单来说就是借钱和融资便宜了，营收中剩下的利润和分红也就更多了。
如此一来，股市还有什么理由不大涨呢？
只不过，今天的降息预期已经被不断反弹的通胀数据显著破坏，从降息3次变成2次，如果通胀继续反弹，那么甚至可能在今年无缘降息。
那么换个角度来看，股市还有什么理由不回吐呢？
当然，货币政策的调整，对于作为全球储备货币的美元来说，显然各有利弊，不降息，可以保障海外资金继续流向美国，而降息则可以有效降低企业生产压力。
这就把我们带到了下一个导火索——美国国债。
据《华尔街日报》报道，美国财政部在近期的国债发行过程中遇到了显著难题，被誉为标杆的10年期国债（本次共计390亿美元）拍卖极为惨淡，而3年期和30年期的国债也表现平平。
这就带来了两个问题：
第一， 美国政府融资出现困难，特别是在中美关系恶化之后，中国作为曾经的最大美债持有国以及购买国，开始不断减持甚至持续卖出美债，导致现在市场极度饱和，难以顺利发行国债的窘境。
第二， 由于美联储降息预期被大幅推后，与利率挂钩的国债收益率也居高不下（两大固定收益资产为竞争关系），为了比其他固定收益资产更吸引投资者，财政部只能进一步提高国债收益率（利息），而这又将继续抬高美国政府的融资成本。
简单而直接的两个问题，形成了一个螺旋式上升的闭环。
不仅如此，高利率带来的阵痛早已悄然蔓延市场，从去年3月暴雷的硅谷银行、Silvergate以及第一共和银行，再到上一个财报季中股价惨遭腰斩的纽约社区银行，都是血淋淋的例子。
如果说去年的暴雷是因为私募和风投企业的大规模撤资引发的挤兑，姑且算是个例，那么今年的银行暴雷风波就是由大量空置的商业楼盘引发——从曼哈顿到芝加哥，再从洛杉矶到重灾区旧金山，疫情之下掀起的居家办公浪潮已经让大量的办公楼盘空空如也。
而那些对商业地产投入海量资金的基金和上市公司，早已在资金链断裂的烈焰中干烧，如果这些企业批量违约，那么最终承受冲击的，必然是对其提供资金的银行……
要打破这个闭环，就必须降息。
而目前看来，降息难于登天，中东地区的冲突已经从地缘政治对抗变成了战争——周六，伊朗从本土向以色列境内发射了300余架无人机、170枚弹道导弹以及30余枚巡航导弹。
虽然大部分被美军、英军以及以色列的导弹防御系统拦截，但是伊朗本次直接从本土发动进攻，而不是通过叙利亚或也门的胡赛武装等代理人，可见局势的升级已经超出控制。
那么，作为全球运输动脉的红海和苏伊士运河，以及作为全球34%原油出产地的中东半岛，将难以逃脱一次全面的供应链危机，而届时，供应链中断带来的物价上升，又必定将蔓延全球。
降息，将变成一个遥远而缥缈的“绿洲”。
在沙漠中干烧的企业，究竟有多少能够等到降雨？
又或者说，这些企业，包括中美正在演戏的“某大型银行”，如果倒下，是否反而会迫使美联储启动紧急降息自救？
以目前避险资产黄金在6个月内暴涨31.9%的态势判断，这场危机也许已经迫在眉睫。
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