美联储升息循环以来 新兴市场首现低通胀成债券福音

 

低通胀是发达国家央行的诅咒，却俨然成为新兴市场及其债券的福音。

与过去美联储 升息的周期相比，这次对债券资产却截然不同。或许从美联储1980年代紧缩政策掀起拉丁美洲债务危机以来，美国加息前景往往会在 新兴市场引爆卖压；2013年的“减码恐慌”(taper tantrum)只不过再次印证了这套说法。

消费者物价一直小碎步地增长，迫使美联储货币政策“正常化”之路变成千里迢迢，走走停停；然而，如今低通胀也影响了新兴市场，这些国家以往常见的场景是努力压低通胀。今非昔比的部分原因是大宗商品价格不振。 大宗商品通常以美元计价，当较为贫穷国家的货币贬值，就像以往美联储紧缩期间发生的状况一样，大宗商品会常常引发这些国家的物价上涨。

 

请看以下国家：

印度 消费者物价出现1999年以来最小涨幅。 巴西通胀率也下滑至1999年以来最低水平。 近年来，韩国的通胀趋势低落，导致该国央行调降 通胀目标。 秘鲁在1980年代曾出现逾1,000%的恶性通胀率，上个月物价涨幅只有2.9%。研究机构牛津经济研究院指出，截至6月份，这种模式将新兴市场与大型发达国家的实际央行政策利率(经通胀调整)的差距扩大到将近4个百分点。2013年5月爆发“减码恐慌”时，此差距不到1.5个百分点。

“流入新兴市场本币资产的投资资金一直在飙升，显然在上个月立场略微转向鹰派的主要央行面前并无惧色，”牛津经济研究院分析师 Nafez Zouk和 Gaurav Saroliya上週在一份报告中说。“由于通胀下降，主要新兴市场国家的实际利率仍偏高。”

高盛分析师建立的资本流入新兴市场债券模型显示，资金流入的趋势将持续下去。上个月该银行的模型显示，2017年第一季的流入量相当于GDP的0.6%左右，有望增加到1%。

汇丰控股驻香港的新兴市场利率研究主管 Andre de Silva说：“发达国家与新兴市场的实际收益率落差明显，凸显新兴市场本币政府公债有吸引力。”

 

外资对印度债券 趋之若鹜，已经把政府的外资限额用尽，更说明当前趋势的热潮。

低通胀促使印度央行周三将基准回购利率 下调25个基点至6%。降息的预期让印度10年期公债收益率从5月份高点下跌超过50个基点。

 

相比之下，美联储在2004-06年加息期间，在通胀加速攀升的情况下，印度的债券收益率上涨了200多个基点。

目前印度的定价模式在俄罗斯和巴西等其他市场也可以看得到。

德意志银行财富管理部门亚太地区投资长Tuan Huynh建议增持新兴市场债券，是该公司少数看好的固定收益产品。

“我观察新兴市场的基本面，过去四五年里有明显改善，”Huynh接受电话访问时说。跟“减码恐慌”前相比，“市场做了更充分的准备”。