债券交易员豪赌波动率即将回归 1,000万美元勒式策略引人注目

 

债券市场中的波动即将卷土重来。

从暗示出一种“未来两周美国国债要么会大涨要么会大跌”信念的期权市场交易活动来看，至少有一位交易员是这样下注的。这一把–对这种期权策略来说赌注异常之大–是输是赢，与收益率走向无关，而取决于销声匿迹了几个月的那种动荡是否会回归。

根据彭博编制的数据和对交易价格的观察，周二有人斥资近1,000万美元，同时买入了10年期美国国债的价外看跌和看涨期权。这一头寸获得了市场关注，因为根据芝商所的数据，其涉及约63,500份合约的大宗交易。熟悉市场的利率交易员称，这种规模的勒式策略(Strangle)很罕见，也许是史无前例的。

周三，当美联储主席 耶伦发表的证词推动 10年期收益率一度下跌6个基点时，这一7月21日到期的勒式策略的前景看起来很光明。但在 加拿大央行如预期般上调利率后，这一收益率止跌。

 

需要剧烈波动

这种交易策略面临的挑战在于：波幅小了还不行。彭博汇编的数据显示，为了收回成本，10年期收益率得从2.38%左右上升或下跌约10个基点。不过，一旦涨跌幅超过了10个基点，那么盈利空间就无限大。例如，不论是上涨或下跌25个基点–这意味着逼近10年期收益率今年的 高点或低点，这一策略都将获利约5,000万美元。

未来几天的经济数据 日历意味着，波动率回升的机会很大。在美国，抛开 政治戏码不论，劳工部周五将发布 消费者价格指数，这可能会影响美联储加息和缩减资产负债表的时机。零售额数据也将于同日出炉。而且，在上述期权到期的前一天， 欧洲央行将公布政策决定。

逆势

波动率上升将悖离今年的趋势。今年以来，10年期美国国债收益率仅有4周涨跌幅超过10个基点，2016年同期有10周。

一项美国国债波动率指数上个月降至2013年减码 风暴之前的水平。美银美林估计期权波动率–即 MOVE Index–目前仍保持在这些低点附近；该指数来源于2-30年期美国国债的场外期权交易。

周三公布的 未平仓合约数据证实，构成上述勒式策略的期权出现新头寸。这两种期权合约周二的总成交量超过了未平仓合约的变化量，表明处理这一交易的做市商可能已经对冲了风险。