中国证监会正在按照十九大精神，支持“新经济”发展，并鼓励海外上市的中国公司回归国内A股。此前，360已经完成回归A股的目标，市值接近4000亿元。
中国管理层已经酝酿推出CDR（中国存托凭证），这对中国证券市场是一次具有里程碑的挑战。
注释：CDR—–指在境外(包括中国香港)上市公司将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行，由中国境内的存托银行发行、在境内A股市场上市、以人民币交易结算、供国内投资者买卖的投资凭证，从而实现股票的异地买卖
那么于此同时，互联网热潮还在延续，对比当时1999年—-2000年的网络股泡沫，市场已经有单纯追逐硬件、网站等基础概念，转变为追逐大数据、应用端(消费、工程、科技等)、区块链（block chain）等细分应用领域。
这里不得不发挥一下娱乐精神，其实不仅是互联网，AI(人工智能)等，早在70年代，有一本著名的漫画“哆啦A梦”，国内称之为“机器猫”，在这本漫画中提出了很多异想天开的“工具”。到目前已经实现了很多，诸如胃镜胶囊、无人驾驶、单人飞行器、回忆放映机（google眼镜）、万能制作机（3D打印）等等。
（图片来源：凤凰网）
又想到最近逝世的科学家霍金，其仰望星空时曾预言：“人工智能将终结人类”。其实不然，在哆啦A梦早就预演了这一幕，“大雄与白金汉宫”这一集中，故事叙述了因科学家制造的机器人产生了人类的野心，开始控制和奴役人类，最终大雄和他的伙伴们打败了机器人，重新修改了CPU的程序，恢复了秩序。
（图片来源：百度）
好了，扯完废话之后，“BATJ”的资源不仅仅是中国在争抢，全球主要证券市场也都在积极备战，美股又将迎来两只特殊的互联网概念股上市。
其一，为Dropbox
它是干什么的？Dropbox是一家提供云存储服务的公司，类似国内使用面极广的百度网盘，但是因为网络受限的原因，同步速度一直处于不理想的状态，所以它在中国市场对于很多人是一个非常陌生的产品。
（图片来源：google）
这家公司的此次在美IPO的卖点有何不同？
1、独特的上市模式：Dropbox 上市后将采用 AB 股双层架构，创始人和部分投资者持有的股票每股可拥有 10 票的投票权，其他公开市场投资者则是每股1票，另外C股无投票权。这与 Snap当时IPO出售的无投票权股票有很大差别。
共同创办人兼执行长Drew Houston持有38.3%的A股，另有24.3%的B股；风险投资公司 Sequoia Capital 拥有25%的B股和24.8%的总投票权。共同创办人Arash Ferdowski拥有9.9% 总投票权，多数是B股。
2、不错的现金流
与烧钱的Snap相比，Dropbox拥有很不错的自由现金流，其现金结余净额和自由现金流在最近几期有所成长。Dropbox表示，2017年自由现金流有3.05亿美元，2016年为1.37亿美元，而2015年则是负面自由现金流6400万美元，这多亏了资本支出的减少和营收强劲成长。该公司认为，其资产负债表上的现金以及目前的债信和现金流潜力 “将足以对应我们可预见未来的现金需求”。
3、独特的行业属性
和国外市场不同，国内网盘云存储服务被百度网盘打上了免费的深深烙印，近几年开始慢慢改变，纵观整个网盘云存储行业，收费会成为大势所趋。
国内很多家网盘云存储公司，例如一直以Dropbox看齐的坚果云就走和百度网盘完全不同的付费风格。从成立之初就培养用户购买更稳定安全的存储空间，不限制上传及下载速度，坚持走和Dropbox相似的路线，一直在国内网盘云存储服务中享有较好的用户口碑。
其二，Spotify （声田）
Spotify拟将于今年4月2日，以“直接上市”这种罕见的上市方式，跨入纽交所的大门。
与传统理念中的投行主导IPO不同， 这意味着，Spotify放弃招募股票认购者这一传统过程的同时，投行则失去了分享承销利润的机会。
过去10多年来，直接上市的情况极少。纳斯达克市场自2006年以来仅出现过6宗直接上市交易。而如果美国证监会（SEC）批准纽交所有关修订上市规则的提议，则Spotify将成为纽交所成立以来，首家实现直接上市的公司。
（图片来源：百度）
Spotify的盈利能力，在于其订户数量明显优于两大竞争对手苹果(NASDAQ:AAPL)和亚马逊(NASDAQ:AMZN)的竞争优势。
目前，Spotify全球范围的订户数量约为7000万，苹果和亚马逊约分别为3000万和1600万。
下面显示了三家公司音乐业务每月收费的对比：
（数据来源：阿尔法工厂）
另外，Apple Music和声田版权库中的音乐作品数量均为4000万首，而亚马逊则为200万首。Apple Music和声田免费试用期分别为3个月和30天。
（数据来源：阿尔法工厂）
公司的风险点在何处：
1、Spotify也面临着版权纠纷的风险。
2、能否在2019财年实现正的EBITDA。如果成本依然按照目前86.35%的增速上升，实现这个目标的难度很大。
注释：EBITDA—-税息折旧及摊销前利润，简称EBITDA，即未计利息、税项、折旧及摊销前的利润。
当然，对于投资者来说，最应注意的风险在于：因为没有传统的路演和投资银行扮演稳定剂的角色，Spotify上市首日的股价波动幅度恐不会小。
作者：任震鸣Leb Ren
任震鸣于2017年12月加入CMC Markets，担任大中华区市场分析师。他拥有十余年证券从业经验，主攻证券自营方向，善于搭建股票β组合。
任震鸣于2015年进入外汇OTC行业，他曾就职于多家外汇交易经纪商，并拥有复旦大学理学学士学位。任震鸣基本面功底扎实，2015至2017年期间于汇商杂志、新浪、搜狐、中金在线等媒体上发表多篇研究性文章，覆盖欧元，黄金，原油，人民币，澳元等产品。
任震鸣在2016年期间，曾在FX168《周周说市》节目担任特邀嘉宾，并在2017年荣获新浪最佳人气理财师，出现于纳斯达克电子屏。
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