资本市场流动性充裕　跨年前后A股结构出现新变化

近期唱多A股之声渐多。国外知名机构高盛认为，2022年A股估值会有明显回升，年底时沪深300指数会到5500点，潜在回报大概为12%，建议高配A股。国内不少券商认为跨年行情即将到来，比如中信证券就表示，充裕的市场流动性下市场易涨难跌，增量资金大概率围绕“三个低位”布局，预计市场在沉寂数月后步入跨年蓝筹行情的临界点。

12月6日，中国人民银行（央行）下调存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金约1.2万亿元，本次降准后金融机构加权平均存款准备金率为8.4%。这次降准虽然释放的资金量较为可观，但从行情表现来看，却是难以让A股摆脱震荡格局。12月7日三大股指仅小幅高开，随后便震荡走低。其中创业板指数受宁德时代拖累，率先转跌，截至收盘时，仅有上证指数微涨0.17%，中证1000、科创50、创业板指跌幅都超过1%。

北向资金方面，12月7日净买入79.49亿，上周净买入151亿元人民币。截至11月底，连续第14个月净买入。此外年初以来北上资金累计净买入3,584亿元，超过2019年3,517亿元历史最高年度净买入，创造了新的纪录，同比去年净买入2,089亿元，增长逾71%。从北向资金净买入的规模可以看出，A股不缺流动性，所以央行降不降准对股市影响并不大。

A股最大的问题还是让人“放心”的企业太少，除了少数企业，大部分公司业绩增长的可持续性都比较差。资本愿意承担合理的风险，获取一定收益。2021年初的时候，那些中小盘细分行业龙头更具性价比，所以2月至11月，中证1000指数表现超过沪深300和上证50。经过了10个月左右的调整，腰斩后的大蓝筹现在性价比更高。12月初以来，中证1000指数却不断回调，同时蓝筹股不断反弹。这是跨年前后A股的第一个特点，资本重新拥抱核心资产。

近期A股第二个特点就是代表“高新”产业的创业板指数和科创50指数大幅回调。前期爆火的新能源产业链上下游都出现了不同幅度的回撤，以房地产为首的传统行业板块走强。从本质上看，新能源即没有提高生产效率，也没有让市场扩大。反而因为能源的利用方式更复杂，导致成本更高，并且在取代传统能源的过程中，造成一定不确定性。如果没有政策资金支持，这个行业是无法自己发展起来的。政策不可能永远补贴下去，要想让新能源具有可持续性，就得提高碳排放价格。实际上还是增大了社会经济运行的成本，降低效率。所以从行业特点上看，新能源不太可能持续几年上涨的，必然是涨涨停停。

房地产及其相关板块上涨纯粹是政策面因素，前期太悲观了，最近政策回暖呵护，地产板块风险情绪回归。除非爆发更严重的经济危机，否则“房住不炒”依然是主旋律，地产股可持续增长的潜力并不大。

经过了2020年和2021年疫情的冲击，2022年将处于舔血疗伤补欠账的阶段。中国经济基本面不太可能有根本性变化，大多机构预测明年国内生产总值（GDP）增长率在5%至5.5%这个区间。今年出台的诸多政策将在2022年被落实执行、检查效果。总的来看，明年A股没什么想象力。