彭博经济学家：中国PPI涨势放缓 加剧企业利润及债务面临的风险

 

彭博亚洲首席经济学家欧乐鹰与彭博经济学家陈世渊撰文称，中国工业品出厂价格涨幅在4月份进一步下降，凸显了大宗商品价格起伏不定对再通胀题材的冲击之大。工业生产者出厂价格(PPI)先前涨势迅猛，支撑了企业利润，降低了实际借款成本，使企业削减债务变得更加容易了一些。随着PPI涨势放缓，这些红利也随之减弱。居民消费价格涨幅仍保持温和，因为去年食品价格上涨提高了基数水平，同时非食品价格涨幅略有提高。

 

整体上，4月物价数据进一步加重了二季度中国经济势头放缓的感觉。未来数月，居民消费价格(CPI)势必会上升。而在经济增长减速，非食品价格稳定的情况下，中国央行不太可能因为CPI上涨而偏离谨慎、稳健收缩的道路。

 

PPI、油价与铁矿石价格

 

4月PPI同比上涨6.4%，低于3月份7.6%的涨幅，且逊于增长6.7%的预期。大宗商品价格大跌是PPI涨势放缓的主要原因。油价与铁矿石均较上年同期有所上涨，但明显比1月份涨幅有大的回落。不过，需求强劲，削减过剩产能，人民币贬值导致进口价格上升，都会阻止PPI出现更大幅度的下滑。

 

PPI行业细分数据

 

PPI分项数据明确体现了上游行业对该指数的关键影响。反映煤炭、钢铁和石油天然气PPI同比表现的分项指数在2016年初到2017年初期间大幅攀升，而现在趋平甚至回落。反映汽车、纺织和信息通讯技术产品PPI同比表现的分项指数则小幅上升，但与上游产业相比，涨幅微乎其微。

 

PPI、名义与实际贷款利率

 

PPI此前加速上涨，给中国经济带来了广泛的积极影响。工业企业利润今年3月增长23.8%。实际利率下跌降低了借款成本，推动了民间投资的温和回暖。就估计相当于国内生产总值(GDP)约156%的公司负债而言，偿债负担也稍稍减轻了一些。尽管不太可能再度陷入通缩局面，但PPI涨幅放缓无疑会削弱上述红利。

 

CPI、食品价格指数与非食品价格指数

 

CPI同比上升1.2%，升幅高于3月份的0.9%及1.1%的预期。由于去年基数较高的影响开始减弱，食品价格指数由3月份的下跌4.4%回升到下跌3.5%。非食品价格涨幅从2.3%微升至2.4%。随着食品价格基数偏高的影响进一步下降，CPI涨势料将持续到8月份。这可能引发一些货币政策立场需要收紧的言论。即便如此，在非食品价格压力温和且经济减速的情况下，中国央行也不太可能改变立场。