11月中国外贸数据大超预期　理性看待奥密克戎冲击

12月7日，中国海关总署公布11月进出口数据。2021年前11个月，中国进出口总值35.39万亿元人民币，同比增长22%，已经超过2020年全年规模。单月来看，11月，进口总值增速大幅超出市场预期，同比增长26%，环比增长16.6%。以美元计价，11月出口同比增长22%，进口同比增长31.7%，也大幅超出市场预期。11月疫情影响进一步减轻，圣诞节消费旺季、东南亚疫情缓解提振需求、大宗商品在价格高位震荡基础上贸易数量有所上升，这些因素共同推动了外贸数据超预期增长。

数据显示，今年前11个月，中国进出口总值35.39万亿元人民币，同比增长22%。其中，出口19.58万亿元，同比增长21.8%；进口15.81万亿元，同比增长22.2%；贸易顺差3.77万亿元，同比增加20.1%。整体看，前11个月，外贸呈现一般贸易进出口增长、比重提升，对东盟、欧盟和美国等主要贸易伙伴进出口均增长，民营企业进出口增速最快、比重提升，机电产品和劳动密集型产品出口均增长等特点。

尽管全球疫情在11月较10月有所反弹，但其对于经济的影响却进一步减轻。全球综合采购经理指数（PMI）为54.8%，较前一月上升0.3个百分点，尤其是东南亚疫情缓解，支撑了中国出口，11月，中国对东盟出口两年复合增长16%（10月为12.5%）；加上圣诞消费旺季刺激了消费需求，中国对欧美地区出口两年复合增长16%（10月为12.5%）使得中国外贸数据超出市场此前预期。

而在进口方面，从东盟进口两年复合增速为21.8%，较10月改善9.4个百分点，或主要受东南亚疫情缓解影响，集成电路进口两年复合增速也由10月的13.5%上升至11月的18.9%；从美国进口两年复合增速为27.3%，较10月改善9.2个百分点，或主要受中美经贸协议进口目标冲刺影响。

中金分析认为，近期月度进口数据波动也较大，10月进口低于预期，11月进口高于预期，可能有部分进口需求因港口停工等因素从10月延后至11月体现。另外，部分大宗商品进口量价齐升，例如原油、铜、塑料，或有短期经济企稳的作用。其中煤炭进口金额两年复合增速为91.6%（10月为41.9%），进口数量两年复合增速为29.9%（10月为2.4%），体现了保供稳价政策的作用。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，从趋势看，中国外贸出口仍将维持较高景气度，主要是全球需求延续复苏态势，以及全球疫情尚未受控，部分订单替代仍存在，因此外贸有望保持韧性。不过，外贸超预期仍应该谨慎看待。截至目前，德尔塔（Delta）仍在全球施虐，奥密克戎（Omicron）毒株未来影响仍不清晰，由疫情引发的供应链中断、航运物流阻滞，以及能源工业原材料高成本，欧美通胀压力等问题继续对全球经济复苏、政策走向造成不确定性。

中金分析，虽然目前新的变种病毒影响仍然存在较大不确定性，但参考德尔塔病毒对于外贸数据的影响，疫情可能会放大囤积性需求，而受疫情压制的国家供给能力不足，给中国带来转移订单需求，从而支撑中国出口。另一方面，疫情可能冲击全球产业链中的一些关键环节，造成“缺芯”再度恶化，对于中国出口带来一定负面影响，但预计整体可控。因此，总体来看，新型病毒对中国出口影响中性略偏正面。