经济形势支持股市上涨 中国顶尖基金看好可转债

 

在 经济形势支持股市上涨之际，中国表现最佳的固定收益基金看好本地可转债。

根据 标普中国可转债指数，中国可转债本季度已跃升6.2%，有望创出2014年以来最佳季度表现。在上半年增速超出预期后，经济学家们提高了对中国经济产出的 预测。据彭博7月17日至24日调查57位经济学家所得预估中值，第三季度国内生产总值(GDP)料增长6.7%。

“第三季度我们认为经济的动力仍然还在，部分企业的盈利仍然有望维持在高位，这意味着权益市场的结构性机会仍然存在，相应的转债也会受益，”易方达基金管理有限公司固定收益部总经理 张清华表示。他管理的 易方达安心回报债券基金今年已取得10.9%的回报，在彭博数据跟踪的资产规模超过30亿元人民币（4.48亿美元）的中国固定收益基金中表现最佳。

投资者需求上升可能有助于推动中国可转债 市场的发展。中国可转债市场余额仅有1,090亿元人民币，而信用债余额高达21.6万亿元人民币。由于监管机构限制股份增发，中国企业转而更多地依赖可转债市场来筹集资金。根据彭博汇总的数据，本季度中国可转债发行规模已达到180亿元人民币，去年同期仅有42亿元人民币。

去杠杆

中国政府一直在试图降低企业杠杆率。这项行动并没有阻止中国6月份 工业企业利润增速从5月份的16.7%上升至19.1%。 上证综合指数上个月上涨2.5%，创出2月份以来最大单月涨幅。

易方达的张清华表示，上半年去杠杆成效“比较显著”，政府短期内的政策重点可能会从降杠杆调整为稳杠杆。根据好买基金的数据，易方达的资产管理规模为4,840亿元人民币。

“展望下半年，我们认为继续大力去杠杆的必要性并不高，”张清华说。“如果仍然大力去杠杆，同业部分的可压缩空间并不大，势必将要压缩对于实体经济的资金供给，这将抬升社会融资成本同时造成社会融资量的加速萎缩，对经济产生较大拖累。"

随着金融去杠杆有所缓和的迹象显现，始于去年年底的信用债抛售已经减弱。在今年前五个月扩大了40个基点后，5年期AA级信用债相对于国债的信用 利差自5月份以来已收窄了52个基点。
即便如此，张清华目前最不看好的仍然是信用债。他的首选是可转债，其次是国债。

张清华表示，当前信用利差又被压缩到一个相对低的位置，给流动性的溢价补偿不足，一旦出现冲击，信用债的调整可能更剧烈。他说，下半年如果无风险利率反弹，低评级信用债利差还是存在较大的上行压力。

国债“主要是流动性够好，”张清华说，“可以及时地根据市场状况调整。”