国民收入从衰退到繁荣
- 如果说2015年澳大利亚国民收入各项指标的下降构成收入衰退，那么去年第四季度的上涨可以算是“收入小繁荣”。 是否会转化为实际GDP的强劲增长则取决于企业对新增收入的分配。
- 初期数据表明，新增利润并未给实际家庭收入带来增长。第四季度，企业利润环比上升20%，但是员工工资增速却环比下降0.5%。我们怀疑这种局面在今年或将持续（见第2-3页）
- 本周大事件当属澳储行（RBA）周二的政策会议。但是，说到大事件更像是普通事件。因为澳储行近几周思路并未改变，利率将保持在1.5％不变。其他方面，1月份零售销售（数据将于周一公布）继12月下滑或将出现反弹。
- 3月6日，周一）——五金销售不利影响或已消除
- 3月7日，周二）——罗伊行长关注金融稳定性
近期在悉尼和墨尔本召开的年度会议上，我们能够明显感受到与会者对经济前景浓浓的“乐观”情绪。这种乐观一方面与全球发展局势有关，另一方面则和近期澳大利亚经济“利好消息”有关。特别是第四季度的国民收入数据显示：继2015年的“收入衰退”后迎来了小幅的“收入繁荣”景象。
国民收入激增
与往常一样，国民账户中关系到实际GDP走向的数据最受关注。1.1％的环比上升明显弥补了第三季度0.5％降幅影响（见图1）。随着实际GDP连续两个季度避免陷入衰退，澳大利亚在今年第二季度有望实现“26年未有衰退”——这是现代任一国家保持的最长记录。
此外，国民账户中的国民收入表现尤为抢眼。第四季度名义GDP环比增长3.0%，为 2010年第二季度以来的最大升幅；实际GDP（含进出口价格变化所带来的实时直接影响）环比上升2.9%（见图2）。
这是继去年下半年澳大利亚主要大宗商品出口价格飙升后所带来的直接效益。铁矿石和煤炭价格的飞涨带动第四季度交易额环比上升9.1％。简而言之，更多的钱流入澳大利亚。这样也就解释了为什么国民收入多项指标会出现暴涨。因此，如果说2015年国民收入总值（GDI）的急剧下滑和全年增速的全面停滞是“收入衰退”，那么可以说2016年澳大利亚迎来了“收入小繁荣”（见图3）。
意外之财——企业或将悉数纳入囊中
目前至关重要的问题是：企业决定打算如何处置这笔意外之财？如我们说警示的一样，看上去企业打算悉数纳入囊中。得益于矿业公司利润第四季度环比上升50%，总体企业利润在当季环比上涨了20%（见图4）。
对于政府而言，这当然是好事。因为利润上升会给政府带来税收收入。根据财务部的估计，如果铁矿石和煤炭保持现有价格，那么政府下年税收收入预计将增加100亿澳元，足以削减三分之一的2017/18财年预算赤字。
相比之下，新增收入却分文未流入家庭收入中。第四季度，员工工资增速环比下降0.5%——四年来的首次，二十年来的第四次出现下滑。另外，员工收入另一衡量指标——员工每工时平均收入（简称AENA）环比下降1.0%。如图5所示，工时平均收入年增速和澳储行工资增长首选衡量指标（工资价格指数）均保持下滑趋势不变。
当然，作为整个过程的第一步，企业会首先将这些新增收入作为企业利润，然后接下来才会决定如何进行分配。但是并未有证据表明企业从事提高生产力活动。经济盈余意味着企业不打算用投资拉动需求。事实上，最近就去年第四季度私人资本支出的调研结果显示并未有大规模复苏的迹象。此外，如果工资增速持续处于低位，劳动力市场供过于求的局面不会有太大的改善。因此，看上去企业最有可能将利润收入囊中。另外，由于矿业80%的企业属于外资企业，商品价格上涨所带来的收益大部分或将最终流出澳大利亚。
因此，就像2015年的收入衰退并未造成实质性的经济衰退（部分原因是外商吸收了商品价格暴跌所带来的大部分损失）；近期的小幅收入繁荣或将不会转换成实体经济的繁荣。不管怎样，我们年度会议的一个主要议题是：中国经济增速将在今年放缓。这可能导致澳大利亚主要商品出口价格很快出现回落。换而言之，澳大利亚商品价格的顺势上扬或将很快结束。
这在很大程度上解释了为什么我们对实际GDP增长的预测仍然比大多数人更加悲观。我们认为今年实际GDP增速将略高于2.0％。之后矿业投资的下降或将助推明年实现约为2.8％
的增速。如图6所示，我们对今年和明年的GDP增速预测均要弱于RBA的预测。所以在某些时候，RBA或需变得更为谨慎。
数据预览——澳大利亚零售业销售数据（1月份） 3月6日周一AEDT 11.30
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预测 前值 中值 凯投宏观（Capital Economics） 零售销售 -0.1%(+3.0%) – +0.4%(+3.0%) |
继12月份下跌后，我们认为零售销售在1月份或将出现反弹。因为五金、建材销售异常疲软造成的不利影响已经过去。12月份名义零售业销售额环比下降0.1%完全是因五金、建材和园林相关销量大跌所致（见图1）。12月份之前的几个月，由于一家主要五金零售商清库打折出售，吸引了很多消费者购买，这几个月的平均销量也相应出现增长。 因此，五金消费支出释放或仍需几个月的时间，但是我们预计不会出现12月份环比6.6%的巨大跌幅。此外，1月份消费者信心反弹，就业平稳增长。然而，由于第四季度工资增速为1.9％，处于历史最低水平，因此1月份零售销售额不太可能出现大幅反弹。我们预计零售业销售额将环比上升0.4%。 展望未来，我们认为消费支出将保持平稳增长，但是料不会出现大幅上升。
数据预览——RBA 政策声明 3月7日周二AEDT 14.30
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预测 前值 中值 凯投宏观（Capital Economics） 官方现金利率 1.5% 1.5% 1.5% |
罗伊行长关注金融稳定性
澳大利亚储备银行（RBA）行长罗伊（Lowe）最近的发言均明确表明，RBA不会进一步降息。RBA下一轮政策会议将于3月7日星期二召开，此次会议预计也不会讨论降息政策。
自RBA公布最新数据预测以来，实际数据流均证明这些预测“有些乐观”。诚然，澳大利亚第四季度GDP数据要强于RBA预期，但是考虑到第四季度私有资本支出调研表明投资前景仍然令人担忧，因此我们对RBA乐观预测持相对谨慎态度。另外，第四季度工资增速为1.9%，属历史最低水平。因此，我们认为经济增速或将不及RBA预期。但是，RBA将对此作何回应尚不明确。罗伊行长曾一再痛苦地强调他认为进一步降息不符合“国家利益”。事实上，罗伊表示：必须在实现通胀率目标和不损害经济金融稳定性之间找到平衡。
鉴于此，进一步降息的几率较为渺茫。但是，如果GDP增速和基础通胀率不及RBA预期，罗伊所持立场或将不得不软化。尤其是如果房地产市场走软，就业市场持续恶化；这些因素足以推动RBA在今年晚些时候进一步降息至1.0％。不管怎样，我们预计加息之路依然漫长，2019年之前不会超过1.5%。
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