美联储将于本周召开政策会议并于周三公布决议。放眼大环境，经济数据 更趋疲软，尽管衡量人们对形势判断的指标在改善，但衡量实际经济活动的“硬”指标却持续落后于这种改善，因此，市场广泛预期美联储将保持政策立场不变。
无论如何，我和其他一些人所赞成的一种观点将在此次会议中得到检验：即美联储正转变风格–从追随市场变得更愿意引领市场。
上周公布的美国一季度国内生产总值(GDP)创下0.7%的三年最低增速，而且逊于预期，加之零售销售、通胀和汽车销售等数据的表现，无不表明美国经济正走在更加疲软的道路上，尤以消费为甚。若是在前几年，美联储会因此而释放更偏鸽派的政策信号，让市场放心它会保持超级宽松的货币政策，以最大程度降低金融资产波动的风险。实际上，欧洲央行就在上周政策会议上再度传递了这样的信号，而且是在承认欧元区经济形势改善，未来下行风险下降的情况下做出了这样的决定。
有三方面因素可能削弱美联储重走老路的倾向。
近期的疲软数据中，或许有临时性和可逆转的部分。 特朗普政府重申打算推行大规模减税，如果（此处要强调如果）能得到国会批准，就很可能至少在短期内导致预算赤字大幅上升，直到经济和预算收入能加速增长（尤其是在缺乏大规模增收措施的情况下）。 即使很难量化，美联储也并非不在意长期依靠非常规货币政策带来的间接伤害和意料之外的后果。
美联储或许不会让政策导向更偏鸽派，而是可能维持今年还会有两次加息（一共三次）的基本情形假设不变，并推进关于资产负债表正常化的讨论（不过，本次会议不太可能有关于缩表的最终细节）。这样做的时候，美联储可以避免过去几年一再上演的一种现象：在经济活动遭遇任何国内或国际的风吹草动之时，市场都惯于预期货币政策还会更加宽松，以致于央行的政策信号形同虚设。
美联储的处境并不轻松。如果官员们决定维持政策导向不变，就可能有在经济减速中反倒踩刹车的风险。但若他们退缩，就可能强化那种已经使价格脱离基本面、扭曲了市场中资产配置和经济的市场行为。
桥水的Ray Dalio在其他场合提到过“漂亮的”货币政策正常化，对美联储（及其他央行）而言，要想实现这一点，最佳或许也是唯一的做法，就是不要再独揽宏观经济政策的重任，而是把很大一部分交给那些实施财政政策与结构性改革的机构和官员们来做。放手来得越迟只会越发加重央行面对的两难处境，并使政策失误的风险上升。
（本文作者Mohamed El-Erian是Bloomberg View的专栏作家，现为安联的首席经济顾问、美国总统全球发展理事会主席，曾任Pimco首席执行官和联席首席投资官。本专栏并不代表彭博编辑或彭博有限合伙企业及其所有者的观点。）
发布者：，转载请注明出处：www.afndaily.com
