2022年在悲观的市场情绪中结束了——俄乌局势动荡，随后能源危机加剧，供应链承压，通货膨胀高企，各国央行急剧加息缩表，市场流动性枯竭，股市狂泄不止。
而2023年也同样会是充满危机和挑战的一年。这么说并不是在贩卖焦虑，而是全球各大机构不约而同的共识，甚至国际货币基金组织（IMF）总裁发出了“2023 年将是全球经济艰难的一年”的警告。
我们已然身处一个截然不同的宏观投资环境，全球主要经济体和国际政治秩序都产生了重大的结构性改变。
当“低利率、负利率”已然成为过去时，宏观经济与地缘政治的基本面重置依然会延续2022年的基调。
在过去的一年中，Max Alpha 海润创源投研团队每日跟踪市场动向，风雨无阻，潜心研究，从宏观角度展望未来，呈现专业团队的新年展望：
海润创源MaxAlpha，赞5
宏观经济：
地域性衰退不可避免、经济增长缓慢
海润创源投资团队分析预计，尽管我们能嗅到经济复苏的迹象，但结构性的经济困境仍未被解决。
目前我们预计欧州及英国将不可避免地出现经济衰退，欧洲区域是2022年地缘冲突的最大输家。根据Bruegel智库的数据，欧洲因能源危机导致的额外财政支出接近5000亿欧元，仅英国就拨款1780亿欧元，占GDP的6.54%。
也许欧洲各国可以勉强靠撒钱度过2022年，但这终究不是长久之计，欧洲除了发展新能源以外别无他法。因此，欧洲经济很有可能在痛苦中重生、在衰退中走向能源转型。
而不管是风能、太阳能、潮汐能、亦或是核能，电力总是需要储存和运输，因此电力相关的基础设施会是Max Alpha海润创源团队重点关注的版块。
中国从疫情中重新开放后，可能面临着“边增长、边衰退”的经济走势。中国政府在疫情开放后提出要多渠道增加城乡居民收入，为住房改善、新能源汽车、养老服务等消费提供补贴和激励，这让中国不会进入全面衰退，但经济增长速率也一定不及过往的10年。
另一方面，美国却有可能靠着稳健的基本盘和强劲的劳动力市场，避免进入经济衰退，甚至可以说，正是欧洲把美国从经济衰退中拯救了出来。
但就算美国可以成功避免进入经济衰退期，2023年经济增长仍然不容乐观，整体的经济结构仍然处于盘整重置的阶段。
通胀及央行——
通胀企稳、降息不会来的那么快
大多数国家央行由于高企的通胀不得不调整货币政策，进行了多次不同幅度的加息。
在持续性加息的经济环境里，大部分国家通胀率都已达到峰值，并有望在2023年开始下降。但是，通货膨胀更像是各国央行加息的“借口”——就算通货膨胀得到了一定的控制，大多数国家通胀率仍然高于央行设定的2%目标，因为简单的数学平均计算告诉我们，用现有的通胀数据是永远无法算出一个2%的平均值的。
央行加息的确能或多或少的起到控制通胀的作用，但它的影响力主要存在于需求端，而2022年的通胀高企主要是由于供给压力而引起的。实际上，央行加息还有言外之意，那便是趁此机会通过加息来提高将来货币政策调控的空间。
因为在2020年那种0.25%的超低利率环境下，各国央行已经是弹尽粮绝了，而通胀率的飙升正好给了央行一次绝佳的加息机会。
随着石油等传统能源价格下降，2023年的通胀率应该会企稳，但是降息不一定会来的那么快，因为西方国家主要经济体的就业数据还十分强劲。
我们一方面看见科技巨头在雷厉风行的裁员，另一方面我们也看见面包店招不到面点师、医院招不到护士等等——这便是结构性失业，失业率也许会在科技、金融等行业中飙升，却也可能同时在农业、餐饮业、医疗业、制造业等行业中下降。
直到出现宏观上的就业疲软之前，央行还是更有可能捏紧手中降息的砝码，静观其变。
股票——涨跌各现、转向防御
2022年的股票市场可谓是“一地鸡毛”，美国标普500指数全年下跌了近20%，上证指数下跌15%，但我们不必过于悲观。在1970年至2022年间，美国标普500指数一共只出现了两次股市连续下跌超过一年的情况，分别是1973-1974年和2001-2003年。
海润创源团队认为，2023年的股票市场将会出现涨跌分化的情况。
至少在2023年的上半年中，市场可能依然会持续关注高利率的宏观环境，因为加息只是在情绪上暂时放缓，但实质上加息并未结束。
这将让股票市场持续低迷震荡一段时间。在这样的宏观环境设定里，我们预测盈利稳定、杠杆率低且拥有定价权的防御型行业及地区将有不错表现。
当市场接近货币政策转向的转折点时，我们会关注那些如农产品、电力设施这类相对防守型的行业。
大宗商品——
铜锂锌需求不减、黄金投资环境改善
海润创源认为，2023年初周期性大宗商品的需求或会面临疲弱，但是电力基础设施必要的铜、锂、锌等金属需求仍然不减，同时由于能源市场压力加剧会迫使欧洲加速能源转型。
黄金仍然是香饽饽，在2022年的市场大跌中，金价虽然波动剧烈，但在2022年维稳在了1830美元关口，比起股票市场的大幅下探要亮眼许多。
2023年的加息路线已然有放缓的迹象，随着常态化政策即将终结，黄金的市场环境应会得到改善。
澳洲经济——缓慢增长、衰退风险较低
澳大利亚在全球局势的激流中也无法独善其身，但得天独厚的优势使得它的前景没有那么暗淡。由于铁矿石及煤炭市场的蓬勃发展，以及税收贡献，政府债务净额预计由占GDP的31% 降至23%。
自11月以来，澳大利亚储备银行官方利率已由年初的0.1%升至2.85%，达到自2013年7月以来的最高水平。
澳大利亚储备银行力求使通胀率逐步回落至2%至3%，我们认为，澳大利亚储备银行的利率可能于2023年7月或8月左右达到峰值3.6%，符合对债券市场期货的预期。
股市方面， ASX200指数的成分股有一半以上为银行、能源生产商及开采商，因估值高企受全球抛售冲击的科技行业相对较少。ASX200指数的市盈率 (PE) 为13.3倍，较长期平均值低约10%。
煤炭、燃气及铁矿石开采商等大宗商品供不应求，澳股市场表现优于很多发达经济体国家。但由于全球加息周期持续，大宗商品的总体需求仍然承压。
在步入2023年之际，要实现相同的出色表现可能更加困难，我们认为澳大利亚也许仍然逃不过一场衰退，但是澳洲进入全面衰退的风险相对较低，经济会缓慢增长。
随着移民政策的放松和人口的涌入，失业率不一定会一直保持在低位，但需求也会被重拾，使澳洲成为一个健康的经济体。
固定收益——稳中求进
澳大利亚10年期政府债券收益率达3.75%，高于多年来的水平，5年期左右的高评级澳元公司债券的收益率接近5%。
2023年，债券将成为有效对冲股市风险的工具，并提供具有吸引力的收益率，因此60%股、40%债的传统投资组合仍有其投资的价值。
随着债券收益率重回高位、通胀见顶及央行停止加息，固定收益回报将更加具有吸引力。新兴市场主权债券、美国政府债券、投资级公司债券尤其充满机会。
能源——能源转型势在必行
新能源是未来10年当之无愧的超级风口——汽车销售研究机构LMC Automotive和网站EV-Volumes发布的最新数据显示，2022年全球电动汽车销量为780万辆，同比增长68%，其销量占所有新车销量的比例首次达到10%。
我们认为原材料、能源等价格的上涨才是能源转型的主要推手，一切革新都是在极端价格的推动下悄然发生的。没有人愿意走出舒适区，除非现实狠狠的推了你一把。
在地缘政治紧张局势下，能源安全将继续主导2023年各国政府的议程。鉴于化石燃料价格的水平和波动性以及廉价的可再生能源的竞争力，并且在历经俄乌冲突对欧洲能源基础设施产生的巨大影响，欧盟不太可能再依赖于外部供应，而会转向于寻求开发和建立更安全的能源系统。
我们相信这将有利于绿色经济行业，尤其是电力分配基础设施。
新冠疫情、人口结构变化、气候变化、地缘政治分裂后商业投资减弱等趋势，导致全球经济经历了一次根本性、持久性的重启。我们经历了极度不稳定的2021年，穿过充满变化的2022年，有望进入一个相对平稳的2023年。但是新的一年是否如我们期待中祥和，我们目前尚持谨慎但乐观的态度。
如何应对眼前的机遇与挑战？
海润创源秉持科学的研究态度，密切关注世界局势，尤其是各国政府发展可再生能源的脚步。
如果您想寻求资产增值——我们的能源转型战略基金 (Energy Transition Strategy) 捕捉这一趋势，对大宗商品和股票进行了战略性的部署。
如果您想寻求资产收益——海润创源A类固定收益基金为投资人带来费后7.5%的年化回报率，季度派息。
通胀率和利率的高企，更加深化了风险管理的必要性。
在2022年里，我们对投资组合进行了重新配置，摒弃了部分个人信贷和地产开发相关债券，重新定位至企业营运资金债券和农业资产类的债券。
海润创源2023投资新年展望午间沙龙
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