亚洲垃圾债券发行创纪录高点，支撑债券发行的投资人需求也暴露在较为宽松的发行契约条款下。
佳兆业集团本月提议发行28.6亿美元新债来换取旧债时， 调整了债券契约，让公司有更大的举债空间。一家印度资讯科技公司的发行实体Marble II发行了5亿美元债券，但是穆迪对于发债契约的现金漏损保障评分却是 最差；所谓现金漏损保障是要防止管理人士转移公司资产。
“每次放宽契约条款时，总是有千百种理由给投资人，”施罗德投资管理公司驻新加坡不含日本的亚洲信贷研究主管 Raymond Chia说。“如果我们就此放过，另一个就会接踵而至，还美其名曰标准市场操作。”
随着日本以外的亚洲地区投机级债券发行创新高，令人越来越担忧的是，债券投资人在追求高收益率时，牺牲掉自我的保障。CreditSights Inc.指出，当市场反转时，借贷者可能饱受金融压力。据彭博汇整的数据，2017年亚洲公司通过发行此类债券融资 318亿美元，远高于去年同期的40亿美元。
穆迪4月份报告指出，今年第一季亚洲垃圾债券契约的平均品质下滑，分数跌到2015年第四季以来最低水平。这项评分是依据六项评估标准：现金漏损、杠杆、风险资产投资、留置权次顺位、结构性次顺位风险、控制权变更。
纽约Covenant Review LLC的分析师 Alexander Diaz-Mator在6月15日的电邮访问中写道：“在追求收益率的同时，投资人对于债券发行契约却掉以轻心，这是亚洲市场令人担忧的地方。”
来宝集团今年3月发行7.5亿美元债券时，投资人对于垃圾债券相关的契约条款没有严格要求，后来这家大宗商品交易商再度面临 流动性紧缩的问题。
投资人需求
在亚洲信贷产品四年来的涨势把收益率溢价压缩到接近10年低点之际，愿意接受契约条款较为宽松的投资人大有人在。不含日本的亚洲保险公司美元债的收益率差过去一年来缩小56个基点。
Marble II的现金漏损保障评分为5，是最差的分数；穆迪的平均值为3.14。
Covenant Review的Diaz-Mator说，Marble II的契约允许不受限制的子公司利用Marble转移出去的资产，去进行发行人不得直接进行的支付。
他说，这个条款就是“场外交易，正是投资人应该抵制的条款，因为削弱了契约的保障作用”。
Marble II的外部发言人未能立即回应寻求评论的电子邮件。
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