由于劳动力成本而不是利润是澳洲通胀的最大推动力，澳洲央行将不得不采取更高的利率，来抑制澳洲工资价格的螺旋式上升。
2021年12月9日，Coolabah的内部研究团队对澳洲央行银行未来几年可能会如何调整利率进行了深度分析。
Coolabah的首席宏观策略师Kieran Davies进行了一系列复杂的澳洲经济建模，他认为RBA的现金利率，可能会比市场参与者或RBA自身预期的要高得多。他进一步预测，在工资增长过快的推动下，需求方驱动的通胀将会爆发。
尽管RBA在去年坚称，既不刺激也不收缩的中性现金利率（Neutral Rate）是“至少2.5%”，但Kieran Davies在2021年12月的研究发现，使用RBA自己的经济模型，中性利率实际上要高得多，介于3.5%和4%之间。这一点最近在中央银行的信息公开披露中得到了证实，其中发布的内部建模指向了更高的中性利率，为3.8%。
在他的报告中，Kieran Davies估计了一个实时指标，即与RBA目标2-3%稳定通胀率相一致的失业水平。
这被称为“非加速通胀失业率”或NAIRU（non-accelerating inflation rate of unemployment）。（经济学家的术语！）
尽管RBA在2021年声称NAIRU已经降到4%的低位，这支持了其0.1%的现金利率不会引发工资/价格螺旋上升的观点（鉴于4.2%的失业率），但Kieran Davies的建模发现，NAIRU实际上是5-5.5%。
这意味着劳动力市场正在高速运转，从而有大量的工资增长的上行风险。
利率炸弹
炸弹是RBA的现金利率需要上升到何处以遏制通胀冲击。
在2021年12月，金融市场预计到2024年RBA的最高利率会略低于2%。Kieran Davies的建模得出的结论是，鉴于中性现金利率为3.5-4%和NAIRU的5-5.25%，RBA将不得不将其现金利率提高到4.6%至5.6%之间。
这比任何其他主流经济学家的估计都要高。
到目前为止，我们已经从0.1%走到了4.1%。RBA的信息公开披露指出，现在需要将现金利率提高到4.8%，以便到2025年6月将核心通胀率降低到2.5%。
问题是这可能太慢了。在本周，我们收到了新的证据，澳洲正在努力应对新兴的工资/价格螺旋上升。
官方统计数据突出显示，RBA的首选工资增长度量，即单位劳动力成本，在2023年3月的12个月内惊人地增长了8%。
标准的工资增长基准，即工资价格指数，衡量的是平均人的工资收入随时间的变化。
更复杂的单位劳动力成本度量更广泛，跟踪了企业支付给员工生产一个单位产出的费用的变化。
在澳洲央行行长Philip Lowe本周的演讲中，他强调“随着时间的推移，通胀与单位劳动力成本增长率之间存在密切关系”，这就是为什么RBA使用这个变量来预测通胀。
他指出，单位劳动力成本正在以约7.5%的速度运行，“这是通胀目标期间最大的年度增长之一”。
他讲话后，最新的数据发布了，记录了单位劳动力成本的8%增长，这实际上代表了自1990年以来的最大跳跃（除了疫情引起的扭曲）。
央行行长Philip Lowe警告说，“单位劳动力成本的持续强劲增长，将支撑持续的高通胀结果”。
通胀驱动因素
这种大规模的劳动力成本通胀的驱动因素，这将被上周惊人的8.6%的最低工资增长（以及所有工资标准的5.75%的增长，影响超过四分之一的工人）放大，这是澳洲自二战以来经历的最差的劳动生产率。
这种生产力低迷有许多可能的解释，包括：
对资本和技术的投资不足；
疫情引起的商业中断；
当失业率降至过低的水平时，将非熟练工人拉入工作；
以及永无止境的繁荣年代使我们的工作动力减弱，总体上使我们变得有权有势和懒散。
解决方案包括：
投资新技术和设备以提高生产力（例如人工智能）；
更好地利用现有的基础设施、系统和技术（提高效率）；
最后，最不受欢迎的选项，重组劳动力，以更少的人生产更多的产品。
有人声称，澳洲的通胀危机是由于公司通过扩大利润空间而非劳动力成本上升来牟利。
在我们的建模中，对于雇佣人数少并且由于商品价格上涨而获得大量利润的矿业公司，这无疑是真的。
但矿业只占澳洲经济的10%。
根据本周公布的最新GDP数据，我们的研究人员已经复制了欧洲中央银行采用的会计方法，以分解工资、利润和净税收对通胀的贡献。
他们发现，对于剩下的90%的非矿业经济，劳动力成本而非利润是最近通胀的最大驱动因素。
具体来说，Kieran Davies评论说：“非矿业价格在过去一年中上涨了7%，这反映了单位工资上涨4.4个百分点的贡献，单位利润上涨2.3个百分点，单位净税收上涨0.3个百分点。”
进一步打开非矿业经济，关注家庭服务和零售贸易成本的通胀，过去一年家庭服务价格上涨了8%，由单位工资贡献了5个百分点，单位利润贡献了2个百分点，净税收贡献了一个百分点。
最后，零售价格的14%趋势增长反映了单位工资的8个百分点贡献，单位利润的5个百分点贡献，以及净税收的一个百分点贡献。
总结所有这些，Kieran Davies坚持他在2021年12月的分析，并说：“在合理的时间范围内，控制通胀将需要RBA与同行政策利率保持一致，并继续将其现金利率目标提高到高4%到低5%的范围。”
更多的压力在前方
这将不可避免地为近年来假设利率将保持低位的风险较高的企业和家庭带来很大压力。
RBA的研究发现，当现金利率为3.6%时，大约15%的所有借款人会出现现金流为负的情况。
本周，一家投资银行更新了这些估计，以适应现在预期的现金利率更高的情况。
它得出的结论是，当现金利率为4.6%，即Kieran Davies预测范围的下限时，19%的所有借款人会出现现金流为负的情况。
在这个阈值下，所有借款人中有28%的人会遭受80%的自由现金流减少。
这将引发所有违约周期之母，这是我们自2021年底以来一直在预测的：
我们的衰退预测也正在迅速实现。
自2022年1月以来，我们一直在主张，美国和欧洲将在2023年或2024年经历衰退。
昨晚发布的数据显示，欧元区已经经历了两个连续季度的GDP负增长，而且还有更糟糕的情况（就像美国在2022年技术上做的那样）。
这对澳洲的房价也是个坏消息。
在2022年6月，就在RBA开始将利率提高到0.85%后，我们发布了研究报告，如果接受金融市场对RBA峰值现金利率的上调估计，该利率已经跳到4.25%，澳大利亚的房价将需要进行更大的调整。
我们得到了那次调整的第一部分，从CoreLogic的每日五大城市指数在2022年5月至2023年2月之间下跌了10%，这是40年来的第二大损失（悉尼价格下跌了14%）。我们应该很快开始进行第二次修正。
几天前，澳洲顶级的住宅房地产经纪人，Alexander Phillips，他每年销售的房屋超过10亿澳元，打电话来传达“市场正在快速转变”的信息。
他说他的电话被紧张的卖家淹没，他们想要快速列出房屋以抓住当前的反弹。
Alexander Phillips认为，如果RBA继续加息，到年底，2月至5月之间的资本收益将被抹去。
目前，房子的价格还在继续上涨。
发布者：Tao, Leslie，转载请注明出处：www.afndaily.com
