中国海航集团（HNA）全球资产总计高达1,460亿美元，包括机场、货运公司、航运集团以及德意志银行和希尔顿连锁酒店的股份。三年来，中国海航（HNA）耗资400亿美元扩张它的全球资产。
去年2月，它高调购买了德国最大的银行德意志银行（Deutsche Bank ）9.9％的股份。由海航及其附属公司发行的200亿美元债券将于2018年和2019年到期。其中，海航（香港）子公司发行的三个美元债券的收益率本月涨幅超过18%。
最近几个月来，由于公司财务状况不佳，外界对其最终所有权问题产生质疑。集团复杂的组织结构造成公司资金链紧张，它拥有16家上市公司和多个壳公司。其中，多家公司除了向银行举债外，还涉足高息P2P贷款，这使得集团债台高筑。
但海航表示，海航在中国未使用的信用额度有3000亿元人民币，总信贷额度8000亿元。
上周五，海航为了提高自身现金储备，以2.85亿澳元（1.66亿美元）的价格，把其在澳大利亚的办公楼出售给了美国投资机构黑石（Blackstone）。
出售资产
2017年第四季度，海航的各个子公司开始拖欠贷款和延期付款。集团高管们认为，由于国内银行贷款集团到期，造成流动性紧张是暂时的。12月份数据显示，旅游和航空业务的现金流依旧“健康。
银行方面，对海航财务的审查并没有放松。投资者也在等待海航集团如何从泥潭中自救。通常情况下，负债的公司可以通过出售资产来筹集现金。然而， 通过对海航一系列收购案的跟踪调查，《金融时报》认为，要解决债务问题可能并不像看起来的那么简单。
问题在于海航的债务水平之高，快要资不抵债了。许多债务已经杠杆化，上市公司的股票也作为抵押物抵押给了银行。 其在香港的上市公司今年到期的美元债券价值高达8亿美元，到2019年将达到53亿美元。
该集团旗下16家上市子公司中7家公司股票已经停牌交易。理由是有一家子公司即将进入资产重组，此项重组涉及范围广，规模大，需要多方洽谈协商。据悉，集团已经将子公司的大部分股份作为抵押物给了银行。
公司的一些其他资产，包括中国的机场，这些都属于国家基础设施，不能轻易剥离。至于一些国际性资产，已被目标公司以股份的形式收购。 行业分析师认为，就出售资产这个行为而言，本身没有什么问题，这是人们几十年来一直在玩的游戏。 但如果公司一旦解体，情况就变得非常复杂。
海航集团运营总裁高建针对近期一系列海外资产出售行为解释称，海航集团并未频频出售资产，即便有出售部分资产计划，也是取决于海航业务的发展节奏和需要。资产出售，取决资产是否符合未来的发展战略。海航是理性而自律的“战略性财务投资者”，会买会卖才是生意。
上周，海航的瑞士国际空港服务有限公司（Swissport）表示，它计划今年通过IPO募集资金。但一些债券市场投资者认为，鉴于航空服务公司的杠杆贷款和垃圾债券超过10亿欧元，加上它与母公司的关系，他们认为拟定的IPO将面临挑战。在过去的四个月中，Swissport已经向海航的附属机构申请了一系列短期贷款。
潮起潮落
在国内，海航利用股份质押获得银行贷款，同样使得资产出售变得复杂。近几十年来，这种做法在亚洲私营企业中很常见， 对企业的成长性也发挥了些作用。
在不断上涨的股市上，认购股票会提升抵押品的价值。但是，经济衰退往往是突然其来的，股价一旦下跌，引发银行的催款或要求追加担保。更加雪上加霜的情况是，引发其他无关公司的追加保证金。北京大学光华管理学院金融学教授迈克尔·佩蒂斯（Michael Pettis）表示：“这是一个典型的倒置结构（inverted structure），会增加系统风险。
股票分析师认为，海航的风险主要集中在海外子公司。中信证券12月份研究报告显示，该集团的国内上市公司比海航的海外财务公司更健康。
高盛也表示，该集团拥有“充裕的现金流去生产”，但警告说，一些子公司之间的债务和现金流不匹配。虽然核心的航空和旅游业务产生现金流，但海航已经承诺将航空公司部分收入投入到一家中国信托公司。
当然，也有一些好消息。中国计划今年将允许航空公司在国内航线上提高价格。与三大国有竞争对手相比，这对海航的利好不算大。
本文信息来源：澳洲金融评论报
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