美国时间周三,美联储宣布将其基准贷款利率上调了25个基点,并继续预测今年再加息两次,向其通货膨胀率接近其目标靠拢。消息一出,澳元随之猛涨,再度突破77美分。
经济学家预测,鉴于中国经济增速放缓,加上美国总统特朗普的政策或给澳大利亚带来下行风险,澳储行(RBA)可能不会紧跟美联储的加息步伐,最早或许也要等到2019年。受此影响,澳元汇率可能会大幅走低,从0.75美元跌至0.65美元。
澳洲东部时间周四上午,在澳洲统计局(ABS)公布了2月份澳洲就业情况后,就业人数意外下滑的消息导致刚刚上涨的澳元下滑,悉尼时间12:15,澳元跌至0.7688美元,数据公布前报0.7714美元。据悉,2月份澳洲失业率意外攀升,或将为澳储行把利率维持在创纪录低点的决定提供注脚。
就业人数较1月份减少6,400人,失业率从5.7%升至5.9%,高于经济学家的预估的5.7% ,全职就业人数增加27,100,兼职就业人数下降33,500,就业参与率维持在64.6%。
近期,全球经济有所好转,大宗商品价格处于高位。而澳储行则对房产市场过热表示担忧,周二,根据《澳洲人报》报道,澳洲储行(RBA)方面表示,如果银行不能及时收紧自住房借贷标准的话,澳储行将会出台新的措施迫使银行收紧借贷标准。该消息一出,个大银行纷纷响应。而金融市场对该消息的解读为澳储行或将紧跟美联储的步伐,在明年5月前将利率从现在的1.50%上调至1.75%。
但是考虑到中国经济增速放缓和美国总统特朗普的保护主义政策为澳洲带来的中期风险,可能会拖累澳大利亚经济增长和通胀增速。当然在一定情况下,澳储行可能会不得不进行加息操作。
接下来,《澳洲财经见闻》将引用凯投宏观(Capital Economics)发表的报告,为大家全面解析,澳洲未来经济发展走势。
中国经济增速放缓
中国经济放缓势必会导致澳大利亚主要商品的出口价格大幅受挫。预计今年年底前,铁矿石价格可能会从90美元/吨降至50美元/吨。电煤价格可能会从80美元/吨降至70美元/吨。
“这也就意味着:澳大利亚大宗商品价格上涨趋势已告尾声。
中国经济走软同样也会给澳大利亚房产市场带来一定程度的降温,澳储行有关金融稳定性的担忧或将因此有所缓解。从近期汇率波动来看,澳大利亚的房价以人民币计已经创下历史新高。因此,中国经济走软给澳洲房产市场带来的冲击不容忽视。
凯投宏观方面预测,澳大利亚今年的GDP增速将低于澳储行预计的3%预测,仅有2%。基础通胀率徘徊在2-3%的目标位以下的时间要长于澳储行预期。
究其原因,除了中国经济放缓造成的影响外。美国总统特朗普即将实施的政策也将给澳洲经济带来不利影响。事实上,从短期来看,美国总统特朗普的政策或对澳大利亚有利;但是就中期而言,澳大利亚相比其他大多数国家更容易受到前者保护主义政策的冲击。
“总体而言,虽然美联储将利息上调25个基点,但澳大利亚仍有进一步降息的可能。
美联储加息,澳洲跟不跟?
先从一张表格来看,自1990年以来,美国与澳大利亚的利率周期大体保持一致。该图强调的主要关键点是:澳大利亚往往在美国加息之后也会加息。鉴于美联储周三加息,因此金融市场纷纷推测澳储行或在明年年初进行加息操作。
事实上这张图并不能完全显现美联储和澳储行的加息关系。
1. 该图忽视了美国与澳大利亚利率周期线分开已达15个月之久。自2015年11月,美联储先后有过两次加息而同期澳联储则先后两次降息。
2. 鉴于澳洲和美国两国经济状况不同,利率周期线将持续分离比以往更长时间。此外将失业率和基础通胀率进行比较也能得出上述结论。美国失业率将进一步降至基础线下而澳大利亚周四公布的失业率高达5.9%,高出基础线近1%(见图2.)
上图为基础通胀率(与广义通胀率相比扣除燃油、食品等最易波动项目)的预测与美联储和澳储行设定目标之间的比较。
美联储宣布加息后同时表示,今年可能还会进一步加息,向基础通胀率2%的目标不断靠拢。而澳大利亚基础通胀率在未来几年内都将徘徊在澳联储2-3%目标中位以下约1%附近,加息信号并不明显,并在在相当长的一段时间都会如此。
3. 随着中澳两国合作越来越密切,澳大利亚的商业周期与中国的商业周期也愈加接近。澳大利亚30%的货物出口目的地是中国,与1990年的3%相比大幅上升(如图4所示)。
如果对比美国与澳洲的贸易往来,同期美国只占澳大利亚货物出口的5%左右,较1990年的12%有所下降。
除此之外,澳洲的中国留学生数量、中国游客量以及购房人数均大大超过美国。
那么问题来了,如果中国经济真的如预期一样出现放缓,澳大利亚将如何应对?
澳洲如何应对中国经济放缓
由于涉及范围较广,因此,我们单从大宗商品和澳洲房地产市场来看。
大宗商品应对措施
就大宗商品而言,在对未来进行预测之前我们回顾下近期的状况。去年,中国经济增速出现反弹带动澳大利亚大宗商品出口价格上涨。去年的铁矿石价格上涨了近80%,电煤价格上涨了75%;焦煤价格涨幅则高达260%。相当于全年的进出口比价指数(TOT)上升了20%(见图5)。
这是个很具意义的数字,意味着更多的钱从国外流入澳洲。其所带来的影响或尚未充分显现,但是在未来会逐步凸显。事实上,去年第四季度澳洲名义GDP出现平稳增长就是很好的例子。最终或有可能会对实际GDP增速以及基础通胀率产生推动作用。
下图中的黑线表明在2008年和2011年的高峰期,随着进出口比价指数出现上升,几个季度后会出现实际国内需求增速的上升。
因此,继第四季度实际GDP增速环比上升1.1%,今年或会出现更大幅度的上升。此外,就面值而言,进出口比价指数上升可以带动年工资增速实现翻倍,即从目前2%的历史低位升至4%(见图7),进而解决澳大利亚通胀率长期处于低位的问题。
但这些过程并非自发完成的,而是取决于企业的应对方式。如果企业将所得利润用于提振生产、投资、就业和工资,那么大宗商品价格的上涨就会推动实际GDP增速和基础通胀率出现上升。考虑到以下三点,澳大利亚企业或并不会这么做。
1. 产能充沛意味着企业不需进一步投资来满足市场需求。
2. 劳动力过剩现象意味着企业可以降低工资增速。
3. 经历过一段为时不短的痛苦,企业更倾向于将利润悉数尽收。
从第四季度企业利润环比上升20%可以得出企业倾向于将利润收入囊中,而不是用于再投资。此外,由于澳大利亚采矿业80%归海外人士所有,所以大部分利润最终还是会流向国外。
CommSec的首席经济学家Craig James表示,澳洲企业利润增速可观,约88%的公司在2月财报季宣布分红计划,其中68%选择提高股息,价值高达223亿澳元的股息将由澳大利亚公司支付给本地以及海外股东。
不管怎样,中国经济增速放缓预示着大宗商品价格上涨趋势不会持续很长时间。事实上,中国经济放缓会导致大宗商品需求或将低于预期,而同时全球铁矿石和煤炭供应量会有所上升。
基于上述原因,预测在今年年内,铁矿石价格将从目前的90美元/吨降至50美元/吨;电煤价格将从目前的80美元/吨降至70美元/吨左右。
“换句话说,澳大利亚大宗商品价格上涨趋势或已接近尾声。中国经济增速放缓同时也意味着中国对澳大利亚教育、旅游和房产的需求将低于预期。其中,房产需求下降所带来的影响将不容小窥。因为近些年随着矿业投资一直下降,房产市场对澳大利亚经济增速的发展起到了至关重要的作用。
中国投资者的需求对澳洲房产的究竟有多重要?
要知道海外投资者在澳置业是需要获得澳大利亚外国投资审查委员会(Foreign Investment Review Board,简称FIRB)批准。从2014/15财年数据来看,海外人士在澳置业占澳大利亚总住房交易量的6%,总交易额的19%(见图9)。此外,根据新州的最新统计来看,该州约11%的住宅房为海外买家所购。
其中,很大一部分利润可能来自中国赴澳置业者。下图中的黑线为澳大利亚平均房价,蓝线则是换算成人民币后的澳洲平均房价。最有意思的是虚线区。2013年5月至2016年3月期间,以澳元计的房价上涨了25%,但是由于同期人民币升值,因此以人民币计的房屋均价几乎没有任何变化。事实上,大部分时间均低于前三年的均价。
展望未来,中国GDP增速放缓势必会对澳大利亚房产造成不利影响。如果从以下两点来看可以看出这种趋势已经发生。
1. 如图10的最右侧所示,随着近期人民币走弱,自2016年3月以来,以人民币计澳大利亚房价上涨了16%,创下历史新高。
2. 澳洲储行越来越关注海外置业者的贷款风险。在澳洲审慎监管局(APRA)的监管下,澳大利亚各大银行相应收紧了贷款条件,并提高了房贷利率。在不考虑国内因素的影响下,未来几年内澳大利亚房产市场对GDP增速的贡献率显然会不及前几年。
GDP、通胀与利率
GDP
鉴于上述考虑,中国经济放缓或将是澳大利亚GDP增速不及预期的一个主要原因。凯宏方面预测今年的澳大利亚GDP增速略高于2.0%,在明年将达到2.8%左右。无论如何,两者均低于澳储行预期。
通胀
与其他国家一样,澳大利亚通胀有所改善。今年年初燃油价格的上涨迅速推动广义通胀率从1.5%升至2.0%。自2014年中期以来首次实现澳储行2-3%的目标范围,因此,没有理由不相信澳大利亚通胀率上升会受进口其他国家货物影响。
此外,从图中蓝线来看,澳元去年走强意味着以人民币计的价格指数仍在下降。澳大利亚进口通胀率或会有所限制,加上受国内GDP增速和薪资增速走低影响,澳大利亚国内通胀率仍将处于低位运行。
出于上述考虑,澳储行真的能在预期范围内达到通胀目标吗?
“基础通胀率预计仍将较长时间在2%以下徘徊。这也就意味着澳储行在2019年前都不会进行加息操作。
利率
既然澳储行加息的几率大大降低,那么降息呢?
现如今,由于房地产市场过热,澳洲家庭负债处于较高水平;澳储行对金融稳定性的担忧日趋上升。澳储行不会仅仅由于通胀率低于预期而进行降息操作。但是如果房地产市场出现放缓,或者劳动力市场表现疲软,那么澳储行或将会重新考虑进行降息。
上述因素可能会推动澳储行在今年下半年将利率从现在的历史最低1.5%下调至1.0%。若果真如此,金融市场势必会出现震荡。
如果澳大利亚利率下调而同期美国利率快速上升,大宗商品价格出现回撤。那么澳元也就具备了走软的所有因素。这也就是为什么在前文中提到澳元汇率会出现下跌,从0.75美元跌至0.65美元。
再加上受美国总统特朗普政策不确定性影响,风险或将比以往更甚。
美国总统特朗普政策风险
若在以下情况下,美国新政府的政策或对澳大利亚有利:
1. 如果特朗普政府的政策侧重于刺激经济增长,而不是保护主义措施。那么短期内对全球经济的提振势必会有利于澳大利亚经济发展。
2. 受此影响,美元走强而澳元下跌,同样对澳大利亚有利。
3. 如果特朗普对中国出口商品征收较高关税,那么中国政府势必会加大国内投资力度。对于澳大利亚而言,这也是一大利好。因为中国消费者对澳大利亚商品的需求会得到相应提升。
当然,潜在不利因素同样存在:
1. 随着美国终止跨太平洋伙伴关系协议(TTP),达成进一步的贸易协议似乎不太可能。
2. 澳大利亚经济开放表明,相比其他国家,澳大利亚利亚受贸易保护主义政策影响更甚。尤其在中国也实施贸易保护主义政策的情况下,澳大利亚受到的冲击将更为严峻。
3. 中美两国因南海问题关系开始变得紧张,而澳大利亚大部分出口货物都要经过这些海域进行运输,澳大利亚或将也会因此受到影响。
结语
综合考虑上述所有因素来看,澳大利亚经济增速、基础通胀率、利率及澳元今年或将出乎市场意料,继续下行!
特朗普政府的政策或将在短期内对澳大利亚经济有利,但是就长期而言或对澳大利亚经济产生不利影响。
澳大利亚经济面临的负面因素要远远多于正面因素。
本文参考:凯投宏观(Capital Economics)
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