美债市场最近流行收益率曲线扁平化的交易 对冲基金蜂拥而至

 

押注美国公债有个简单的方式最近让债券交易员所向披靡，而且不受资产价格走向的影响。

对冲基金和其他大型投机客本周继续把资金投入收益率曲线扁平化的押注，即押注短期和长期美国公债的收益率差会缩小。这个交易的回报相当不错，因为美国5年和30年期公债的收益率差创下2007年 12月以来 最低水平。而10年和30年期公债的收益率差 连续11天萎缩–这种现象是1992年以来头一遭。

这个趋势更加引人注目的是，不管债券上涨或下跌这招都奏效。周一市场出现“熊市扁平”(bear flatten)，意思是短期收益率的涨幅大于长期收益率。相较之下，周二和周三市场则出现“牛市扁平”(bull flattening)，30年期债券带领美国公债走高。

从这项交易的热潮可以看出，即使经济数据 不如预期，通胀预期回落，债市仍越来越相信美联储将继续升息。达拉斯联储行长 Robert Kaplan周二的演讲让这个想法更稳固，他 重申逐步收紧货币政策的必要，称美联储不会等到物价涨幅出现过热迹象才加息。

太平洋投资管理公司(Pimco)短期和融资部门主管 Jerome Schneider说，扁平化是源自于市场对通胀预期下滑，并认定美联储升息几率增加。他说：“对投资人更重要的是，眼下收益率曲线短端利率的情况。短期利率走高。”

收益率曲线扁平化的交易很简单：做空短期美债期货，做多追踪10年期以上债券的期货合约。

 

 

周一稍早出现收益率曲线扁平化的交易。一位驻欧洲的交易员指出，从5年和30年期公债的收益率差接近104个基点时，有短线资金账户帐户 押注曲线趋平，目标锁定跌破100个基点。这名交易员因无公开置评授权而不愿具名。随后在短短几个小时，真的跌破100个基点关卡。交易员称，这个时候退休基金、捐赠基金等大型长线投资人也跟进押注收益率曲线变得更加平缓。

周二芝商所未平仓的部位显示，以DV01计算(每个基点变动的美元价值)，从5年到30年期的债券，约增加350万美元的期限风险。增加最多的债券期限是30年期债券期货，显示相较于曲线的其他期限，长期债券的市场胃纳仍高，这种情况与最近扁平化的押注相一致。

根据美国商品期货交易委员会(CFTC)截至6月13日的数据，即使在美联储加息前，对冲基金和其他大型投机客就把美国公债期货的长债净多单加码到 去年8月以来最多。而2年期公债的净空单则是增加到 3月以来最多，不过减码5年期债券合约的空单。

Seaport Global Holdings的政府交易和策略董事总经理 Tom di Galoma在电子邮件中写道，即使从技术面来看过热，如今从5年到30年期公债的收益率曲线扁平化的押注热潮恐难以退潮。他说，任何人想要对抗这个趋势“肯定会失去耐心”。