朱夏莲：中国需要对33万亿美元的社会融资规模采取行动

 

Autonomous Research分析师 朱夏莲认为，中国在去杠杆方面取得了进展，但对于今年预计将增长13%的融资规模，中国还需要采取更多行动。

根据朱夏莲的分析，到今年年底，中国的社会融资规模存量预计将从2016年底的196.8万亿元人民币增至223万亿元人民币（33万亿美元）。她表示，随着政府的去杠杆行动影响显现，预估增速会低于去年的19%。

朱夏莲的估计远高于6月份167万亿元的最新 官方数字，她表示，官方数据并没有准确反映真实的融资情况，因为其中不包括地方政府债券发行和某些形式的表外贷款。就像在 5月份接受彭博采访时一样，朱夏莲认可了政府控制融资的努力，但表示还需要做得更多。

这位因预警中国信贷大潮所引发的风险而声名远扬的前惠誉分析师表示，他们必须立即开始行动，而不是继续推到以后。

 

根据她的最新计算，中国的金融机构至少面临38万亿元的潜在信贷亏损，意味着不良信贷比率为25%。这远高于银监会最新发布的1.74%的 官方不良贷款率，因为朱夏莲分析的是有关信贷和名义国内生产总值(GDP)趋势的宏观数据，而不只是着眼于不良贷款。

朱夏莲表示，中国的首要问题是有大量信贷不在银行的贷款组合中。

这位分析师认为，如果整体经济的信贷损失完全变成现实，那么银行业将需要大约21万亿元的政府援助。她之前就曾提到过银行业可能需要 纾困资金。穆迪投资者服务今年5月 调降了中国的主权评级，称中国整体经济的债务可能有“实质性的增长”，进而将给政府财政带来负担。

该评级机构上月将中国银行系统 评级展 望从负面调高至稳定，称得益于企业利润的复苏、经济增长的稳固和企业杠杆水平上行速度的减缓，中国银行业持有的资产质量日趋稳定。穆迪分析师 Yulia Wan表示，政府采取更多协调政策措施将有助于减轻银行业的资产风险。

自4月初以来，监管部门采取了新的措施来遏制金融杠杆，包括要求银行加强风险控制，加大对理财产品等影子融资的审查力度，以及打击高级官员的渎职行为。几个月后的政府换届，让这项行动变得格外重要。

朱夏莲说，最糟糕的情况就是让过去18个月的信贷增速保持下去，减轻理财产品打击力度，这会走上错误的道路。

根据她的研究，她估算的中国不良信贷比率超过了欧洲债务危机期间的葡萄牙和二十年前亚洲金融危机期间的马来西亚，但只有2014年希腊和1997年印尼水平的一半左右。