昨天下午，澳元出现了近段时间来最猛烈的上涨，其中澳元兑美元（AUDUSD）在短短两个小时内拉升629点，并在随后的几个小时里继续走高。
本次推动澳元大涨的，主要有两个因素——近来不断走弱的美元，以及昨天出炉的澳洲就业数据，再次超出预期，特别是失业率从3.6%继续下降至3.5%，成为澳洲1975年以来最低水平，而就业人数在6月新增超过3万人，达到了经济学家预期的两倍。
超低失业率，在正常经济环境下本应是好事，但目前的澳洲经济仍然充满未知数。
只要记性不是太差的朋友，都应该记得澳联储二把手，也就是即将在9月份接替洛威成为澳联储主席的布洛克，在5月末曾经公开表示：“澳洲失业率必须上升，需要14万人失业才能消除恶性通胀”。
在5月份，澳洲的失业率是3.6%，略高于目前水平。换句话说，目前澳洲的就业市场非但没有降温，反而在继续升温，那么强劲的就业市场对经济减速造成的阻力，将成为通胀降温的一大绊脚石，而在这个连锁反应的最终端，将是澳联储继续加息。
就在就业数据出炉后，被货币市场用来预测未来利率的澳洲短期国债收益率，从数据出炉前的3.98%突然跳涨到4.10%，显然，未来澳联储继续提高峰值利率的概率在不断增加。
但是，在全球范围内，面临经济困局的不仅是澳洲，同样还有通胀已经大幅降温的美国和欧洲——一场前所未有的全球债务危机已经迫在眉睫。
已经沦为老生常谈的通胀问题，其实只是整个经济周期中对民生影响最直接的表象，但是真正杀伤性最大的核心，其实是在于加息周期中阵亡的企业，极有可能引发一场规模远超2008年的全球性危机。
据国际评估机构标普（Standard & Poor）数据显示，目前仅是美国的高风险债券总值，就已经达到3万亿美元，相当于新西兰12年的全国生产总值（GDP），并且远远超出了以往的水平。
为什么会远远超出以往的水平？因为各国央行在新冠危机之下为了救市而采取的量换宽松政策（QE），其实打破了常规的经济周期——复苏、鼎盛、衰退、触底……而QE落地的时间，正值许多发达经济体准备进入衰退之前。
QE带来的超低利率，成为了许多本该被淘汰的企业的仙丹，让他们在无比宽松的货币环境下幸存了下来——美国利率几乎为零，贷款成本也几乎为零，那么养活一大批僵尸企业，就成为了不可避免。
但是一旦停药（QE），这些僵尸就原形毕露。
所以，回到我们的问题，规模达到3万亿美元的高风险企业债券，就是主要来自这些本不该存在的劣质企业。而就在本月初，这一规模已经超过2008全球金融危机期间的2倍。
当然，有人或许会说，规模巨大并不代表会出现暴雷，毕竟体量和风险是两个概念。再高企的债务大厦，只要不地震，就不会发现倒塌。
那么究竟是否会发生呢？
答案其实距离我们非常近，其中一个可能引发地震的，就是笔者在7月5日发布的《完美风暴：澳联储暂停加息的背后，或是一场百年大劫！》中提到的，就是处于震中的商业楼盘和办公楼市。
关键词仍然是债务。
疫情爆发后出现居家办公模式，导致许多西方发达经济体面临办公楼大面积空置的尴尬窘境，许多国际化一线城市的空置率创下了数十年新高。
这种情况也并不局限于美国，并且同样存在于欧洲。以英国首都伦敦为例，退欧后的人才流动，导致了许多员工的长期异地工作成为常态化，最为繁华的金丝雀码头（Canary Wharf）已经出现大规模“人去楼空”的景象，就连地标性的汇丰集团（HSBC）也计划在2026年撤出。
在世界金融中心的美国，这种情况在资本运作的杠杆作用下，带来的效果显然更加明显——大量的资本曾经在美国一线城市争夺中心商业区的办公楼盘，目的就是让大资金寻找低风险高收益的固定收益资产。
低风险，来自于美国经济的背书，而固定收益，则是来自于稳定的租金收入。
当美国的资管公司和基金公司把从全球募集来的资金投入这些商业楼盘后，所期待的回报就是租客（企业）所缴纳的租金，这些租金再被剪头（haircut）之后返回投资者的口袋，形成一个盈利的闭环。
但是当大量的办公楼已经空置，比如美国西海岸重镇的旧金山办公楼空置率已经达到29.5%，那么租金就已经出现断流，资管公司和基金公司就无法获得收益，那么这笔买卖就没有做下去的价值。
这也是为什么全球最大资管公司贝莱德（BlackRock）、特殊资管公司博枫（Brookfield）以及太平洋投资管理公司（PIMCO）等许多巨头，已经选择故意违约，目的就是及时止损。
连巨头都跳车了，那么这些楼盘的债券还会有人接盘吗？
所以，虽然这座债务大厦虽然还没有倒塌，但是已经在风中摇摇欲坠。
另一家国际知名评估机构穆迪（Moody）报告显示，仅在2023上半年，美国就出现了120家大型企业的大规模破产潮，除了超过以往的规模以外，这120家企业只占到了高风险企业的15%，仅仅是冰山一角。
不仅办公楼盘可能成为导火索，现在许多投资者开始转向乐观的利率环境同样不容小觑——即便美国通胀已经下降至2.97%（去年同期为9.1%），但是美联储暂停加息并不代表会立刻进入降息周期。
只要长期保持高利率环境的可能性存在，更多脆弱企业溺亡的可能性就存在，这个骨牌效应一旦开启，那么有史以来规模最大的债务危机也将轰然降临。
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