美联储加息中国未跟进 增长放缓利率走升人行紧缩意愿不足

 

美联储隔夜 如期加息，中国央行未跟进。周四，公开市场操作利率与昨日持平，显示在经济面临下行压力及中美利差处于高位之际，中国央行货币政策进一步紧缩的动力不足。

美联储决定 六个月内第三次上调基准利率25个基点，并公布了今年开始缩减资产负债表的计划；美联储主席耶伦并称若经济演变符合预期， 缩表计划可能提前。中国央行周四在公开市场进行了1500亿元逆回购，7天、14天、28天期 逆回购操作利率均持稳。

中国央行此举有别于之前跟进美联储加息，上调逆回购利率的情况。美联储于 去年12月开启新一轮的加息周期，随后在 3月16日再度上调基准利率，中国央行则 紧随其后，分别于2月3日和3月16日两次调升公开市场和定向投放工具的操作利率。央行维持货币市场紧平衡的做法，推动债市大幅调整，市场利率大幅走升，10年期国债收益率年内上升约60个基点。

“中美利差在历史上相对高位，外汇占款和外汇储备的数据都在改善，央行不需要被动加息，”中信证券固定收益研究主管 明明接受彭博采访时表示，“对6月份和3季度债市偏乐观的判断，市场应还会进一步回暖。”

市场通常会用10年期国债收益率的差异作为衡量中美利差的关键因素，目前该利差约为140个基点，距离数日前149个基点的逾两年高位相去不远。上周公布的 5月外储数据录得环比四连涨，4月末 外汇占款环比降幅已连续第五个月收窄。

 

无意跟随

“中国经济走势不容乐观，‘去杠杆’已经开始对实体融资产生不利影响，‘跟随加息’不仅将进一步恶化货币金融条件，且有可能放大金融风险，”招商证券固收分析师 徐寒飞在今日发送的点评中称。

中国昨天公布的5月末广义货币供应量M2同比增长9.6%，增速创历史最低水平。中国央行称这主要是金融体系降低内部杠杆的反映。“随着去杠杆的深化和金融进一步回归为实体经济服务，比过去低一些的M2增速可能成为新的常态。”

参考阅读：中国广义货币M2增速史上最低 央行称反映金融体系降杠杆

央行在公布M2数据后并表示，未来会把握好政策的力度、节奏，稳定市场预期，为供给侧结构性改革营造中性适度的货币金融环境。

明明也指出，端午节假期前人民币中间价机制增加逆周期调节因子使得人民币更加稳定，可以隔绝外部冲击，加之去杠杆效果明显且经济基本面具有不确定性，中国央行并没有加息的意愿。

利好债市

“此举不能算是政策放松，只能说是政策没有进一步收紧，给市场持续消化的过程，”招商银行资产管理部高级分析师 刘东亮接受采访时表示。他认为，此举短期来看对债市是利好，不过债市上涨空间也有限，收益率会高位震荡，关键看下一步去杠杆的力度。

方正证券分析师任泽平则认为，债市开始具备配置价值，但未来仍须等待货币政策和监管政策先后转向。

北京时间周四15:55，1年期利率互换涨1.5个基点，报3.565%，在央行公开市场利率持稳公告后一度骤然跳跌至3.54%。中国2027年到期、票息3.52%国债成交收益率由跌转升，升3.5个基点至3.56%。

人民币稳

“在离岸流动性收紧以及中间价改革之后，人民币贬值预期得到较大的改善，从基本面上判断，汇率保卫战可告一段落，”瑞穗银行外汇策略师 张建泰对彭博表示。

张建泰指出，中国央行未跟随美联储加息，显示捍卫汇率已非当务之急；而且，预期在去杠杆进程持续以及影子银行减少的背景下，央行短期内都不会提高利率。

人民币汇率周四并未明显受美联储加息所影响，继隔夜上涨后，境内外汇率目前仍大体持稳。虽然隔夜美元指数于加息后收回先前失地而变化不大，但人民币篮子货币中比重偏大的日元和澳元仍兑美元明显上涨，提振今天中间价调强至逾7个月高位。

中银国际证券首席宏观分析师 朱启兵在点评中也表示对人民币汇率不悲观。他同时指出，美联储货币政策正常化的速度较市场预期更快，除非美国经济增长有大的变化，否则不可低估美联储的行动决心。