中国债券违约数目今年以来继续上升，一个值得注意的现象是，新发生违约省区的数目并未增加。2017年迄今公募债市11只违约债券中，近半数出自辽宁省，山东也出现了多起信用风险事件。这使得一些投资者开始规避风险高发地域，或对相关资产提高投资门槛。
“作为投资者，不管是股票还是债券，最近关于东北和山东的风险事件对投资者的决策会受到影响”，管理约400亿元人民币资产的嘉合基金首席投资总监 李宇龙对彭博表示，“从统计的角度说，这些地区的信用风险和地域风险的确是明显偏高。”
东北三省近年经济增长陷入停滞，政府和企业债务负担沉重，而作为经济大省的山东省，则由于当地企业大量的融资互保，引起了投资人对于信用风险传染的警惕。在山东邹平多家民营企业爆出债务和互保危机后，当地全球最大的铝产品生产商中国宏桥的债券上月底遭到集中 抛售。
“对于基本面不行的，整个区域我们就一刀切不会去考虑配置了，”海富通基金经理 何谦接受采访时表示，“经济基本面还可以，而不同的发行人存在差异，就需要仔细甄别。”
地域集中
何谦具体表示，对于经济发展不济的地区，海富通基金会要求债券发行主体至少是评级AA+以上的非产能过剩行业国企，对这些区域的民企要求更高，评级需达AAA且公司资质必须极好。何谦目前管理资产规模超过60亿元人民币的海富通纯债基金，近3年总回报高达121%，在中国债券型基金中排名第一。
彭博汇总数据显示，今年至今11笔违约公募债券，5笔来自在辽宁的东北特钢和大连机床，2笔来自山东，上述两省去年以来的违约债券笔数在全部省区中最多。2016年来自10个省市16个发行人的31起公募债券违约中，辽宁多达10起。
“冲击可能刚刚开始，”华宝信托经济学家 聂文表示，“信贷中很重要的一块儿是抵押和担保，这就带来了很大的联带性，一个企业出现问题，就会影响一大批，东三省包括整个山东国有企业的负债率很高，一直在上升。”
财新上周报道，中国银监会日前发文 点名山东、辽宁等地暴露的企业担保圈贷款风险事件，要求排查各地企业互联互保情况。
一刀切
虽然经济发达地区，比如江苏、北京、浙江等也有违约发生，但更多违约还是来自经济欠发达地区，这使得一些投资人将当地经济发展作为一个重要考察因素。
聂文表示，相对来说，中西部比东部的风险更大。中部地区从2008年四万亿以来投资增速一直很高，导致债务上升速度也高于东部，财政的状况也比东部更差一些。考虑到经济增速、负债率角度来看，“还是没有东部有吸引力。”
合晟资产研究部副总监徐华表示并不会对经济欠佳的区域一刀切的进行规避，但会“整体考虑资本市场对某一地区的风险偏好程度”。他在魏桥事件爆发后曾赴山东调研，他表示，合晟资产对违约频发地区的企业，内部信用评级“会扣减一个比较大的分数”。
风险地图
考虑了各个地方政府的GDP增长情况、财政收入及其增长情况等的彭博 中国地区风险分析工具显示，以辽宁为首的东三省处在高风险地区的顶端。该风险分析模型还考虑了当地房价和土地财政收入依赖度、负债率、人口等多个指标，综合而言：
高风险省份：辽宁，吉林，海南，山西，黑龙江，内蒙古，宁夏，甘肃等 低风险省份：广东，湖北，江苏，天津，河南，山东，安徽，江西等
地方政府直接关系到地方企业的信用风险，因此当地政府的财政收入情况必须要考虑，此外地方文化和政府支持的关系也是重要考虑因素。近期在工信部官员及数家大型银行的高管访问山东宏桥并表达支持意向后，市场对宏桥系企业的恐慌情绪明显好转。
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除了带来投资人亏损的违约，资本利得的损失可能更值得关注。徐华指出，“更多的区域性风险体现在估值风险上，背后实际上是大家对于个别地区的风险厌恶在提升。”
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