1月17日，中国国家主席习近平在达沃斯国际会议中心出席世界经济论坛2017年年会开幕式，并发表题为《共担时代责任共促全球发展》的主旨演讲。
习近平说：“这是最好的时代，也是最坏的时代”——英国文学家狄更斯这样描述工业革命发生后的时代。今天，我们也生活在一个矛盾的世界之中。一方面，物质财富不断地积累；另一方面，地区冲突频繁发生……
有一种观点，把世界乱象归咎于经济全球化。我想说的是，困扰世界的很多问题并不是经济全球化造成的。把困扰世界的问题简单归咎于经济全球化，既不符合事实，也无助于问题解决。
习近平指出，经济全球化是社会生产力发展的客观要求和科技进步的必然结果。我们要适应和引导好经济全球化，消解经济全球化的负面影响，让它更好惠及每个国家、每个民族。
习近平与特朗普“针锋相对”
习近平此次讲话凸显出在美国将目光转向内部之际，中国方面希望在全球事务中扮演更重要角色。习近平还告诫其他国家不要只顾追求本国利益，这明显针对特朗普的“美国优先”政策。
据悉，特朗普本周五将就任美国总统。他正在推动向中国发起更加激烈的贸易战。
习近平认为，搞保护主义，如同把自己关进黑屋子，看似躲过了风吹雨打，但也隔绝了阳光和空气。打贸易战只会两败俱伤。
美国副总统拜登亦在场聆听了习近平这场将近一小时的演说。
在特朗普誓言将以美国利益为先之际，欧洲正日益疲于处理自身的问题，从英国脱欧到武装份子发动袭击事件，还有今年一连串的重要选举，反全球化的民粹主义者可能在这些选举中有所斩获。
这给中国带来填补真空的机会，而中国似乎也愿意这么做。
本周，超过六位中国政府高官出席达沃斯论坛年会，无论人数或级别都高于往年。许多分论坛都聚焦亚洲，其中一场会议的名称即为“亚洲扮演领导角色”。
习近平在达沃斯发表演说的时机，恰逢特朗普与中国方面的紧张关系升温。特朗普上月与台湾领导人通电话引起中国政府的不快。中国做为全球最大出口国，极其仰赖自由贸易，新一波的保护主义以及普遍反全球化的浪潮，将令中国受到冲击。
习近平在讲话中提到全球化被不少人看作“潘多拉的盒子”，即在给社会某些领域带来好处的同时也会损及另一些领域。
既然“全球化”不可逆转，那么了解世界各国的经济风向标就显得尤为重要，在新年伊始之际，澳洲国民银行就发布了一份关于《2017年国际金融市场走向预测报告》，希望这份由《澳洲财经见闻》整理的中文版本报告能给各位读者带来有价值的信息。
2017年的全球通货膨胀形势
通货膨胀已经太低了。国际货币基金组织表示，“周期性失业与越来越低的进口（大宗商品）价格是大多数通货膨胀偏离（央行）目标的主要原因……但是，其他不明原因的因素正在发挥越来越大的作用”。澳大利亚储备银行的主管Lowe说，这些不明原因的因素可能包括全球化、价格透明度的提高，以及愈加激烈的竞争。
在2017年，这些因素中的至少两个因素将得到部分缓解。更高的大宗商品价格将提高所有发达国家的通货膨胀率，与此同时，也将提高与居民消费价格指数（CPI）相关的物价/工资。据预测，在2017年，多数发达国家的经济低迷局面将得到缓解——尽管澳大利亚的形势缓解并不显著——同时，美国的经济已经处于充分就业的状态，工资和核心通货膨胀均会升高。
预测通货膨胀时，我们并未将特朗普当选美国总统可能造成的贸易壁垒的增加考虑在内。
通货膨胀已经造成市场价格的上涨，但是，仍旧存在进一步上涨的空间。当前，美国为期10年的损益平衡通货膨胀率是1.9%，仅相当于过去十年美国通货膨胀率的平均值——这十年是发生了全球金融危机的十年。即使没有特朗普当选总统带来的影响，美国在未来十年的通货膨胀高于过去十年也是可能的。我们预期，在2017年，美国BEI将交易2-2.5%。
国家BEI间的高相关性是指，2017年澳大利亚和新西兰BEI还存在向上倾向。
美元的汇率有多高？
2017年美元走高的可能性很大，但是增长率达到两位数的可能性不大。
2017年，美联储采取紧缩货币政策，而日本央行、欧洲央行和英国央行进一步扩大其资产负债表，导致货币政策分歧更加显著。联邦公开市场操作委员会风险偏向于美联储采取更多且不低于当前紧缩的60个基点的定价。
利差应为美元吸引更多的资本，但：
1. 美元充分反映了自特朗普赢得美国大选，以及12月份联邦公开市场操作委员会采取政策后，美元收益率和利差的转变。
2. 我们预期，在2017年，美国的10年期国债收益率并不会出现持续增长，并高于2.75%。美元的增长率更可能居于3%到5%之间，而不是10%。
3. 广义上讲（实质来讲），尽管仍旧低于2000年代早期的高值，美元开始走高；狭义上讲，2011年至2016年的美元增长率已将能够与1995年至2002年的升值（约40%）幅度相匹敌。
4. 在2016年上半年更加显著的美国的国债收益增长和美元升值存在扰乱股票市场的风险，并将引发美联储对包括美元走强在内的过于紧张的金融形势的担忧。这种熟悉的情形将在2017年再现。
包括对海外公司累积利润存在免税期的公司所得税改革能够从根本上推动资本流入美元（因此上调风险）。
据预测，在2017年，对于澳元下降至0.70（之后达到中等/高值0.60），并且新西兰元下降至约0.67，美元走强是其关键因素。
低于美联储的澳储行现金利率对澳元资产造成下行风险
澳大利亚国民银行的经济学家预测，在2017年，当美联储继续提高现金利率的同时，澳大利亚储备银行将降低现金利率。根据预测，截止到2017年年底，澳大利亚储备银行将从高于美联储的现金利率75个基点下降至低于美联储现金利率25个基点，并于2018年年底达到低于美联储现金利率100个基点。
澳大利亚储备银行与美联储采取不同的政策路线，这是很常见的现象。当前的不同是过去二十年，出现的第五次不同。
更不寻常的是，澳大利亚储备银行的现金利率低于美联储基金利率——尽管这并不是前所未有的，因为在1997年中期到2000年末期之间的大多数时间，情势都是如此。
澳大利亚储备银行现金利率低于美联储的现金利率，这是对诸如澳大利亚等经常账户赤字国家的巨大挑战，这些国家每年需要吸引大量的外国资本。如果不再支持利率差，则澳大利亚资产可能需要“减价”，以吸引外国资本——要么通过更低的澳元，要么通过更大的澳大利亚-美国债券利差。
当在1997-2000年，澳大利亚储备银行现金利率低于美联储现金利率的时候，澳大利亚资产主要通过更低的澳元“减价”——那时，澳元/美元交易在0.50-0.75之间。 债券同样在减价，因为当澳大利亚-美国现金利差在很长时期内为负时，10年期债券利差并不如此。
我们预计，2017年的澳元并不会像1997-2000年间那样，会削弱任何东西——举例来说，现在的贸易条件更高。我们再次看到，澳洲债券的相对薄弱，而且当现金利率差为负时，已经狭窄的澳元-美元债券差不可能进一步变窄。
更加陡峭的收益曲线
注意力自货币政策转向财政政策（主权债券供应增加的风险）的更加有利的增长前景、欧洲央行逐渐变弱，以及期限溢价的最终重新定价导致收益曲线自英国退欧后的低点（收益）开始，愈加陡峭。
仍旧存在进一步对期限溢价进行重新定价的空间，因此，更加陡峭曲线的偏差将持续至2017年。
央行的行动决定了不同地区的陡峭化程度可能不同。
鉴于2017年更高的收益背景和澳大利亚国民银行对澳大利亚储备银行持有的观点（2017年将两次降息），澳大利亚曲线的陡峭化程度更高。在整个澳大利亚曲线上，与前端相比，陡峭化压力在更大的范围内更显著。
对于新西兰曲线，在2017年早期部分，陡峭化压力十分显著，之后，由于曲线前端确定了新西兰联储上升周期开始的价格，所以新西兰曲线在之后的部分趋于平缓。
对于美国曲线，如果市场认为美联储落后于曲线，则陡峭趋势将持续，否则随着前端对更高的美联储储现金利率做出响应，以及更大的曲线末端超过未来收益的任何推高值，曲线将趋于平缓。
债券与外汇波动增强
自特朗普赢得美国大选后，债券和外汇波动增强，同时股票波动减弱。该差异反映了基于预计的财政政策刺激和更高的通货膨胀风险的重新定价。
2017年将延续该制度。更高的美国通货膨胀风险溢价将推动更大的债券波动。而更剧烈的债券波动将造成更强的外汇波动，同时，美国国债收益率仍旧作为2017年美元外汇汇率的关键驱动因素。
如果足够大的利率下跌削弱了股票，则可能需要重新调整股票、债券和外汇的交易量。或者，更大的可能是，政治风险驱动周期性风险规避，而这有益于债券和避险货币，不利于股票和高收益货币（如2016年早期的状况）。
自2015年1月瑞士央行的冲击以来，与前两年的相比，外汇波动在这两年内平均增强了30%，当时曾发生其他若干“闪电暴跌”。
这些似乎在一定程度上反映了外汇市场的结构特征。作为其中之一的国际清算银行注意到，外汇市场参与者以及卖方和买方的外汇市场的参与者行为出现的变化似乎暗示了市场运作，特别是压力时期的市场运作。
如果这些结构变化属于永久变化，则给出的一项暗示为，与在结构化波动更强的环境中的相比，高收益货币应该更弱。
对美国挑起贸易战争的担忧已经在一定程度上增强了新兴市场的外汇交易量。一旦担忧变为现实，则将进一步加剧新兴市场的外汇交易量，并蔓延至澳元和新西兰元的交易量。
信贷市场——行业选择
更高的当期收益率与更短的平均持续时间，加之明朗的资本回报，形成非FI公司债券部门在2016年收获澳大利亚最好的固定收益回报。
预计，相同的因素将促进行业在2017年再次取得优异的成绩，但是也会面临不断增加的特殊风险带来的挑战。
高估非FI公司。有限供给与良好资产负债表，连同与某些特殊风险事件的更少的直接接触，将继续对澳大利亚公司产生估值偏差收窄的影响。正在恢复信的贷基础与信用评级优势将为资源部门提供进一步的潜在优势。
中立的澳大利亚银行。澳大利亚银行仍旧面临着信用评级压力，包括来自于TLAC的压力，这是潜在的主权评价下的调和/或独立的信用恶化。但是，风险并不是单方面的。可以肯定的是，考虑到适度的资产价格上涨，主要的澳大利亚银行比平时得到了更多的先行资金支持，且供给可能比预计的少，这意味着如果一般信用价差扩大，银行处于稳固的位置。
中立的美国银行。减持美国公司。2017年，美国银行将面临不确定的局面。股票持有人可能很轻易地接受再次调整，但是，对于银行的信用形势，似乎并不乐观。利率上升的可能性在为银行收益提供一定的利益的同时，可能会见证已经很紧张的公司资产负债表的压力上涨，从而导致违约率的上升和银行资产质量的恶化。更高的美元价格将为公司收益带来额外的压力。
减持欧洲银行。欧洲银行（与SSA）正面临形势不明的政治格局，这可能会影响投资者的喜好。欧洲银行还面临着额外的监管与资产负债表审查。但是，欧洲央行的量化宽松政策的普及将抵消这些负面影响，尽管债券的购买速度将放缓。
全球经济更明朗的增长迹象和适度的通货再膨胀
全球经济被证明是有弹性的。自2010年以来，增长一直处于下降趋势，但是我们预计，2016年是增长的低谷，并自2017年开始适度的经济增长。增长可能集中在美国、中国和印度。
发达国家低通货膨胀的问题应得到缓解，同时，我们预计，由于劳动力市场在诸如美国/日本等国家的趋紧，以及大宗商品价格的提高，通货膨胀将在2017年出现适度升高。
预测面临的主要风险是：
1. 高悬在主要的发达和新兴市场经济之上的沉重的债务负担，
2. 能够引发经济政策出现更多变化的正在进行的政治不确定性，特别是对于2017年欧洲政治局面。
全球经济中国/新兴市场增长略微缓慢，通货膨胀更高
中国
今年预计GDP增长能够达到6.7%，2017年达到6.5%，这主要归功于财政支出的增加。
关键的问题是政府当局是否能够继续限制他们对“新经济”区域的刺激。
必须继续削减钢铁和煤炭行业的产能。
政府当局针对CFETS篮子，保持人民币的稳定；同时针对不断走强的美元，允许人民币弱势。
亚洲新兴市场
我们期望，2017年通货膨胀加速，但是增长速度仍旧在放缓。
预计中国、印度和菲律宾的进展最好，经济增速可达约6%-7%。
美国和中国的贸易关系将是中国和亚洲地区经济发展的关键因素。
韩国和泰国将面临不稳定的选举局面，同时马来西亚也可能发生选举。
全球经济当欧洲退步时，美国再次强大
美国
美国经济仍旧具备坚实的基础。现在我们假设在2017年下半年开始额外的财政刺激，我们还提高了2018年GDP增长的预测。
与联邦公开市场委员会的最新预测相比，澳大利亚国民银行对失业率表现得更乐观，同时认为2017年的通货膨胀较低，而在2018年更高。
美联储在2017年的加息步伐取决于对‘落后于曲线’的担忧导致的美联储对已经多年错过他们的通货膨胀目标的重视程度。
澳大利亚国民银行认为，2017年美联储会有2次加息。当前，联邦公开市场委员会在三个方面达成了一致。
欧洲
自全球经济危机以来，欧元区的经济增长速度始终未能超过2%。国际货币基金组织、经济合作与发展组织和欧洲央行均预计在2017和2018年的增长速度维持在约1.6%。
居民消费价格指数仍旧远低于设定的2%的目标，所以欧洲央行将继续在2017年全年和之后，推行量化宽松政策。
由于2017年法国、德国、荷兰和意大利均进行大选，所以政治风险将成为这一年的主旋律。
欧盟分裂带来的风险居高不下。
澳大利亚管理转变
因为澳大利亚储备银行需要管理与矿业投资的进一步下跌和非矿业活动的放缓相关的转变，澳大利亚的经济和澳大利亚储备银行和/或澳元可能与2017年全球经济形势改善的大局面背道而驰。
2018年，由于建设周期反向和液化天然气出口量拉平，导致任务更加复杂。
因此，澳大利亚国民银行预计，甚至在美国继续收紧利率时，澳大利亚储备银行在2017将两次下调利率。
预计，最近澳大利亚主要大宗商品价格的暴涨将部分回撤。
本文来源：澳洲国民银行报告
发布者：，转载请注明出处：www.afndaily.com
