魔镜，魔镜，请告诉我哪类资产睡得最沉？

 

眼下的股票波动率不禁让投资者将它比作白雪公主，而且理由充足。随着隐含价格波动降至 20多年来的最低水平，交易员们想知道 是否能唤醒沉睡中的股票。

 

陷入这种境地的远不止股票。鉴于几乎每种资产类别的实际波动率都很低，更像是白雪公主与七位小矮人全都沉睡不醒。

 

 

上图中，标普500指数的13周实际波动率相对于10年平均水平已降至最低水平，MSCI新兴市场指数这个指标也相去不远。只有西德州中质原油反而是唯一的13周实际波动率高于10年平均水平的资产，具有讽刺意味的是，产油国为了保持市场稳定，正在积极地管理油价。

 

在投资者担心低波动率环境下 不容易离场之际，摩根大通策略师不认为大多数市场已达到过分自满的程度。

 

“我们不认为所有的风险溢价都太低，也不认为今后风险会太大，”以摩根大通全球资产配置主管 Jan Loeys为首的团队在报告中写道。

 

他们发出警告称，倘若今后真有一个令人不快的“叫醒电话”，应该会出现在债券市场。

 

“美国国债的期限溢价依然为负值，在我们看来，实在太低了，”Loeys说。他建议投资者继续做空发达市场债券的久期。

 

过去五年，许多大范围的避险行为源自债券市场的变化，或者因这个市场变动而大大加剧，包括2013年的QE减码恐慌、2015年的 德国国债收益率急速上涨、以及当年人民币意外贬值后随之而来的“ 量化紧缩”。

 

“全球高储蓄率以及低于正常水平的资本支出，这些中期因素应可以让收益率维持在远低于以往周期的水平，” 摩根大通团队总结称。“然而若美国第二季度经济加速增长、美联储即将升息，可能推动收益率在区间内升高。”

 

还需小心那些毒苹果。