特朗普政府的 税改计划–及其对联邦预算赤字所产生影响的漠视–势必会激起债券市场中部分长期沉寂投资人的斗志。
“债券卫士”(bond vigilantes)曾经是克制挥霍无度政府的一股力量，近年来随着全球央行大肆购买 主权债，一直难以发挥影响力。现在可能捲土重来，因为美联储在谈论 减码美国公债的持有部位，同时特朗普政府的税改计划或引发政府大肆举债，以弥补税收不足的部分（假设预期的经济增长不会实现）。
鉴于欧巴马两任总统任期内，美国债务暴增一倍以上，达到近14万亿美元，有关债市迫使当选官员尽职的观点当然会受到质疑。据国会预算局的预估，美国负债未来10年恐再度增加一倍左右，这还不包括 特朗普的财政刺激计划。白宫预算办公室主任上週接受彭博电视访问时说，“财政赤字不在讨论之列”。
“虽然白宫看来依赖乐观增长的假设，以抵消计划减税的大部分财政影响，但是国会无法这样做，”高盛 Jan Hatzius等策略师在周四的报告中写道。“国会共和党议员对减税持开放态度的迹象表明，减税比税收中性的改革更有可能。因此我们预计有很长的路要走。”
以下是四个指标，来观察在税改计划立法的过程中，债券卫士是否重出江湖。
期限溢价
纽约Yardeni Research Inc.总裁 Edward Yardeni说：“债券卫士现在显然没有展露迹象。”他自1970年代以来就一直追踪债券市场。1980年代，他创造了“债券卫士”这个名词，来形容那些通过出售债券来抗议其认为会引发通胀的货币或财政政策的投资人。
或许最好的指标非 10年期期限溢价莫属。过去50年来，这个指标几乎一直都是正值，因为投资人要求溢价，以锁定在长期证券的投资收益。然而，特朗普胜选后，期限溢价有短时间转正，后来又变为负值，可见投资人认为短期内收益率没有升高的风险。
如果美国债务再度膨胀，期限溢价应该会朝50年平均水平1.81个百分点回升。
收益率曲线
长短期债券的收益率差也是观察指标。
“收益率曲线向来是商业周期的指标，”Yardeni 说 。“我们仍需注意收益率曲线 — 如果反转，就像过去一样，可能显示景气立刻或不久就会陷入衰退。”
除了景气衰退以外，收益率曲线反转还显示投资人认为眼前通胀风险不大。它还显示，市场对于未来利率明显走高缺乏信心。
如果收益率曲线持续陡峭，就表示外界愈发担心美国的债务规模，以及通胀减轻债务负担的展望。
盈亏平衡通胀率
“债券卫士对于通胀往往会比政府债券的供给更在意，”Yardeni说。“我们一直被训练说，市场价格由供需决定，所以财政赤字越来越大应该比较重要。在债券卫士看来，这确实重要，但是通胀似乎更重要。”
要了解市场对于长期通胀预期的最好的办法就是利用美国30年期公债和30年期抗通胀债券(TIPS)的 收益率差。上週此收益率差跌破2个百分点，是自去年11月9日以来头一遭，当时是在美国总统大选后的隔天。不过，仍低于5年的平均水平。
美国现在勉强达到美联储的2%物价增长目标，可不是恶性通货膨胀的典型案例津巴布韦。
黄金盟友
随着美国债务负担增加，那些觉得通胀躲不掉的人就青睐黄金这种资产。
在某些方面，喜好黄金的投资人和债券卫士志趣相投。因此，近几年两者都受到压抑。黄金 期货约在每盎司1,266美元，从2011年8月的债务上限危机后的高点1,920.70美元一路下滑。
Yardeni说，自金融危机以来，“债券卫士一直相当安静”。
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