1 碳酸锂价格底部再下探
锂产品价格在经历了2016和2017年两轮上涨后，在2018年快速下跌。2018年Q3至2019年Q2，电池级和工业级碳酸锂价格一度趋稳。
从2019年6月底开始，电池级和工业级碳酸锂价格开始了新一轮下跌，电池级碳酸锂从6月17日的7.8万元/吨跌至9月20日的6.1万元/吨，跌幅28%；同期工业级碳酸锂价格跌幅更深，达到30%，氢氧化锂价格亦跌去23%。锂化工品价格整体下探。
2 高成本澳矿经营现状挣扎
锂资源供给中，澳洲锂辉石矿占据着重要部分。但由于锂辉石资源自身的特质，其成本相较于南美和中国盐湖锂资源整体偏高。
当锂产品价格下跌时，澳矿价格亦同步下滑，根据Mineral Resources公告，Mt Marion 6%品位锂精矿2019年Q2价格为682.38美元/干吨，2019年Q3价格为608.95美元/干吨，矿价下降约10.7%。同期电池级碳酸锂均价下跌约13%，可见矿石价格与锂产品价格跌幅较为同步。
8月28日，持有Bald Hill锂辉石矿山项目的Alita Resources宣布进入破产重组。根据公司官网，该项目资源量为2650万吨品位为1.0%氧化锂矿石，并伴生有钽资源。项目于2018年3月进入商业化运营。我们认为当前价格下，高成本且资金实力较弱的澳洲锂辉石矿企经营环境将持续恶化。
3 巨头主动削减产能增长计划
资本实力较弱的企业经营状况挣扎，行业龙头企业同样在为对抗低迷锂价做准备。雅宝在其公告中提出，公司将调低未来5年的锂产能计划。雅宝原计划建设32.5-35万吨LCE产能，缩减后的产能计划为22.5万吨，下降了10-12.5万吨LEC。下调产能增长计划将会为公司在未来5年减少约15亿美元的资本开支。
SQM推迟产能扩张计划的时点则更早，在今年5月，公司即宣布推迟到2021年底扩大Atacama盐湖的产能。巨头纷纷采取防御态势，我们认为这将有助于缓解锂产品供给过剩的情况。
4 冬季盐湖减产，价格季节性回升在望
随着国内盐湖提锂技术的发展，青海等地的盐湖锂产能也占据了部分锂资源供给。目前青海盐湖提锂工艺主要是吸附法、电渗析法、煅烧法、溶剂萃取法，部分盐湖也在采用膜分离法。其中吸附法、溶剂萃取法、膜分离法都需要盐田滩晒。我们认为冬季青海气候条件将会对盐湖生产带来影响。
从历史的价格情况来看，过去四年中第四季度的碳酸锂价格涨多跌少。在碳酸锂价格大幅下跌的2018年，第四季度锂价亦实现止跌。
5 投资建议
碳酸锂价格止跌后，我们认为天齐锂业、赣锋锂业等拥有优质低成本锂原料供应的企业盈利能力将会修复。
6 风险提示
外部融资使澳洲矿企可以在低于成本的锂价下维持生产，使得碳酸锂产能出清时间延长。
新能源汽车销量不及预期。
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