新兴市场遭遇考验 债券空头回避“十年一见的交易机会”

 

在债券世界的一个角落，做空新兴市场的理由正在增强。

投资者上月从摩根大通的新兴市场债券交易所交易基金(ETF) 撤资6.8亿美元，创出历史最大资金流逆转。

交易员们担心，经过18个月的反弹，从美国到德国等发达市场收益率的上升可能会给新兴市场造成类似于2013年减码风暴那样的浩劫。根据彭博汇总的数据，在2013年的减码风暴中，发展中国家货币贬值大约14%，本土债券平均下跌7.3%。

“要持有新兴市场资产，你必须相信美元已经见顶，而且在欧洲和美国等发达市场央行收紧流动资金的情况下，新兴市场能有出色表现–这很可笑，”Macro Intelligence 2 Partners对冲基金顾问 Julian Brigden表示。在发展中国家股市触及2015年高点的两天里，Brigden就预见到这些股市会下跌。

这与Ashmore Group和太平洋投资管理公司(Pimco)旗下顾问公司Research Affiliates的乐观看法形成鲜明对比。Research Affiliates在2016年初将新兴市场称作“ 十年一见的交易机会”。尽管过去一年美国和欧洲的利率上升，但多头仍然表示，新兴市场增长前景向好，经常账户逆差收窄，政治背景相当稳定，这些因素对发展中国家债券构成支持。

 

Brigden表示，债券市场被高估是投资者面临的“世界上最大的风险”。由于担心市场回调可能触发大举避险，他上月要求客户获利了结发展中国家债券。

“我真的不喜欢主权债券，特别是在欧洲，”他说。“如果德国国债收益率飙升，德国股指就会崩盘，并且拉上新兴市场。”

Ecstrat Ltd.驻伦敦创始人 John-Paul Smith认为，新兴市场股市今年的再次飙升似乎与该资产类别的基本面越来越不相符，令人不禁回想起2007年的情形。只有少数几位策略师预见到了新兴市场股市从2011年开始的长达四年的下跌走势，Smith就是其中之一。

他和Brigden都属于少数派，过去十年中的大部分时间都不看好发展中国家。

Smith上月在一份报告中写道，发展中国家的债券和货币是市场上三大“明显最拥挤的交易”之一。他说，另外两种是欧元和科技股。与此同时，他说，随着美元在今年下半年企稳，中国经济将出现更多裂痕。

“新兴市场多头忽视了一些关键市场上主权和公司治理状况的恶化，尤其是中国，”他在电子邮件中写道。“当美元再次走强时，新兴市场和相关资产将会非常脆弱。”

MSCI新兴市场货币 指数今年已上涨7.6%，或将成为2010年以来表现最好的一年。