自4月中旬以来，油价下跌了大约10美元，跌幅已经达到20%，满足了进入熊市的定义。从技术图表上看，油价依然看跌，显现出高点和低点双双下移的趋势，且当前价位与关键移动均线也有不小的差距。但是产油国和分析师如今在使用错误的基本面数据解释是什么触发了油价的下跌，近期内又是什么会拉动油价继续走低。
要关注未来几周的油价走势，最重要的数据不是贝克休斯的石油钻机数量，不是美国能源部的每周库存数字，甚至也不是美国6月份的就业报告。最重要的将是定于纽约时间周日晚间发布的财新中国通用制造业采购经理人指数(PMI)。油价下个月的走势将由这一数据决定。中国是世界第二大原油消费国，同时也是全球最大的原油追加需求和边际需求源之一。自2014年超越美国以来，中国一直是世界最大的石油净进口国。
产油国和分析师的眼光一直集中在页岩油产量和供应上，并以此解释近期原油市场的价格动态，尽管供应面数据本身就奇缺。近期的美国原油库存数字解释不了同期的原油价格走势。美国原油库存4月中旬时是12.24亿桶，而目前是11.92亿桶。换言之，在油价大幅下挫之际，库存实际上下降了。由于这种油价和库存同跌的貌似背离的局面，看上去很明显，近期油价大幅下挫的罪魁祸首并不是市场的供应面。
虽说库存下降了，但是北美的石油钻机数量却从4月中旬的683台增加到了6月中旬的758台，两个月时间里，增幅达到了10%；不过若是与去年同期相比，增幅倒没有那么大。而且石油钻机数量的增加既不代表原油产量发生了翻天覆地的变化，也无法成为WTI原油价格大幅下挫的理由。
所以在原油市场供应面喜忧参半之际，过去两个月需求出现了根本性的下降。而全球原油需求增长，甚至全球经济增长最重要的风向标，就是中国的财新制造业PMI。该指数基于制造业民营中小企业调查结果，是衡量世界第二大经济体经济增长的领先指标。非官方编制特性，加上民营中小企业的调查样本构成，使得财新制造业PMI成了唯一我认为有价值的指标，因为它直接受到中国政府影响或间接受到政府政策影响的可能性较小。
在财新制造业PMI数值低于50时，传达出的讯息是当月制造业活动出现了下降，如果指数数值连月处于50之下，那便是出现衰退的领先信号。在2014年12月至2016年6月这19个月中，有18个月该指数数值在50以下，表明这段时间中国制造业出现了衰退，尽管中国政府断言2015年和2016年GDP增幅分别为6.9%和6.7%。
纽约商交所WTI价格走势周线图上的技术参数（蓝色横线）表明，尽管当财新制造业PMI停止萎缩、并在2016年年中升至50以上后油价出现了上涨，但是油价目前仍未从中国2014-2016年的制造业衰退引发的跌势中复苏。
过去两个月油价大幅下挫是因为财新中国制造业PMI 4月份大幅下降并在5月份跌破了50。市场参与者眼下担心，止于2016年6月的中国制造业衰退趋势有可能重现。若是该指数这次仍在50以下，那就表明中国制造业连续第二个月出现了萎缩，那可能会坐实油价的看跌趋势。若是该指数距离50更近一步或是重回50之上，那对于油价将是利好。而且这种利好在7月份便有可能兑现。
原油交易员应当少关心些原油市场供应面，而是应当更多关心需求面，以及中国制造业重新陷入衰退的风险。但是如果财新6月份中国制造业PMI升至50以上，亦即制造业增长势头重现，那么油价便有可能在7月份实现持续上涨。
（本文作者Jason Schenker是Prestige Economics LLC创始人兼总裁。本专栏并不代表彭博编辑或彭博有限合伙企业及其所有者的观点。）
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