彭博专栏：中国市场表明供给侧改革开始显现成效

 

对于中国的大宗商品期货和上市的工业股来说，这真是令人兴奋的时期。中国铝业等大型行业领导者，在最近数月上涨了逾50%。鞍钢股份在同一时期上涨约30%。

这股涨势的可持续程度将取决于中国供给侧改革议程的成功与否。如果强有力地实施，确实有可能令几个周期性行业的前景得到结构性改善，并将减少污染，降低不良贷款给银行体系带来的风险。

从表面看，难以否认宽松的国内流动性是大宗商品走势的关键推动力之一。中国2017年上半年社会融资增量增长了14.5%，彭博视角的专栏作家Christopher Balding在近期的一份报告中强调了在2015年1月至今年6月期间，从理财产品流入大宗商品的资金总额增加了772%。但不应忽视的一个因素是中国政府力求通过供给侧改革解决周期性产能过剩问题的努力。

去年，中国淘汰钢铁产能6500万吨，煤炭产能逾2.9亿吨。2017年的目标是将钢铁产能再减少5000万吨，煤炭产能再减少1.5亿吨以上。2017年的一个重要进展是供给侧改革方案扩大到其他经济领域，如农业、电力、水泥、玻璃、稀土和铝。造船和炼油是另外两个不用多久就会加入改革队列的行业。

减少过剩产能将给中国带来益处。第一个是地缘政治上，美国总统特朗普可能会下令调查与中国的贸易。钢铁产能过剩是上个月在华盛顿举行的中美全面经济对话所讨论的一个领域，在汉堡举行的20国集团会议呼吁采取具体的政策解决措施来降低过剩产能。第二个是环保上，钢铁和煤炭的非法和过量生产造成污染严重。

最后，推动供给侧改革方案可能给金融体系带来长远的好处。虽然减少过剩产能的举措会造成中国银行业在短期内不良贷款增加，可能带来短期风险，但这一政策应在长期内从结构上改善多个行业的供需平衡，从而提高产能利用率，改善盈利能力。初步成效已经对工业企业利润产生了积极影响。今年头五个月，中国主要钢铁企业的利润达到379亿元人民币（56.8亿美元），高于去年全年的332亿元人民币。

供给侧改革方案的下一个重大步骤很可能是加快国内并购步伐。这些举措应被看作仅仅是开端。供给侧改革确实有潜力让这些行业在结构上变得对投资者来说更具吸引力，而非仅仅是短线的交易机会。