债灾之后，中国信用债市场盛宴散席。去年排名领先的债券承销商中信银行提醒企业，平衡包括贷款在内的多种融资手段，避免过度依赖发债融资。
“2017年信用债发行规模不会大规模增长，不排除可能会负增长，” 中信银行投资银行部总经理沈强接受彭博专访时表示。
去年四季度，随着央行收紧货币闸门，债市大幅下跌，信用债发行难度及成本陡增。央行社会融资统计显示，去年12月新发信用债尚不及当月到期规模， 净融资为负2048亿元，创有历史最低水平。去年中国公募信用债发行逾7.9万亿元人民币创纪录新高，但在债牛转熊之后，连续三年保持两位数高增速的态势，难以持续。
“债市不好，债券就真发不出去了，资金链就可能有问题，”沈强表示，“直接融资不稳定性会高一些。” 他建议，发行人应合理控制债券融资比例，兼顾、平衡多种融资手段。“即便企业情况恶化，大部分银行很多时候仍会维持贷款接续，不会大规模抽贷。”
沈强领导的中信银行承销业务去年业绩不俗，位列彭博2016年银行间(NAFMII)债券 承销排行第五，较2015年上升3名，承销额约3539亿元。
“该发就发”
2016年末，债市大跌，10年期国债收益率一度走高逾70个基点，3年期AAA级信用债风险溢价一度大幅走升至134个基点，创逾20个月以来新高。
中信银行认为，今年央行大概率会继续中性货币政策，审慎控制流动性阀门，且通胀预期抬升、金融去杠杆、强化MPA考核、美联储加息等因素，都会继续影响债市走势。沈强表示，如果利率中枢上行，发行人会发现发债节约成本不明显，市场窗口不太好选择。
沈强对此建议，“在利率比较合适的时候该发就发了，过度观望反而可能丧失合适的发行窗口。”
沈强并指出，2016年非金融企业信用债增长，主要来自交易所公司债近200%的增长。去年四季度由于监管主动收紧等原因，公司债发行规模陡降，“公司债今年大概率会出现负增长。”
拉长久期
在沈强看来，在经济下行期和市场波动环境中，过度提高直接融资比例会影响融资结构的稳定性，“尤其是资质较弱的发行人。” 他还建议，发行人适当拉长久期，多发一些中期以上的品种。
沈强预计，今年信用利差肯定会比去年全年水平拉大，回归均衡。他认为，即便此轮调整的恐慌情绪逐渐消退，大部分机构的交易思维也会受到较大影响，牛市思维终结，市场波动性将有所加大。“利率要想享受过去的盛宴不太现实了。”
不过，也有券商对2017年债券一级市场维持相对乐观的看法。国泰君安债务融资部总经理黄宝毅认为，中国债券发行未来几年内还会持续增长，企业直接融资的比例应该会逐渐扩大，“这是符合中央的精神的。” 国泰君安证券去年列彭博企业债与公司债承销排行榜第二。
布局ABS
虽然对今年债市整体持谨慎态度，但中信银行债券承销团队仍看好创新类品种的市场机会。“短融、中票、公司债不会有太大的扩容空间，但资产证券化产品有比较大的潜力，是我们业务布局的重点，计划发行规模达到数百亿，”沈强说。
中债数据显示，去年企业在交易所发行ABS约4385亿元；银行间非金融企业资产支持票据(ABN)发行约167亿元，是2015年的近五倍；全国共发行ABS产品8421亿元，存量达近1.2万亿元。沈强表示，交易商协会去年推出的信托型ABN今年规模会明显扩容，至少达到1000到2000亿。
“中信银行将重点通过银行间ABN、交易所ABS及私募ABS‘三类产品’，挖掘供应链金融、公用事业与基础设施、租赁、类金融、商业地产‘五大领域’优质项目资源。”沈强说。
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