中国资本管制的最新代价：在中资公司美元债市场播下风险种子

中国的资本流出一度吓坏了世界各地的投资者。如今中国央行已经有力地遏制住了这一现象，但隐藏在幕后的成本正在慢慢显露出来。

不断膨胀的中资公司美元债市场是最新的例子之一。虽然相对中国这个全球第二大经济体的其他金融风险来说，这里面的风险还不大，但其有助于表明中国的市场机制与政府调控拼盘的一些弱点。

 

连环风险始于中国人将资金在海外换成强势货币面临限制。他们因此只好把钱换成美元存放在国内银行业，这是中国国家外汇管理局所允许的。然后银行吸收这些美元存款并拿去购买债券–而其中许多来自中国发行人。

 

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故事到这里就变得更复杂了。市场参与者表示，偏爱国有企业的中资银行大举吃进了政府控股发行人所发行的债券，这种发行人就包括一些资产管理公司，部分资管公司接着就把发债所得拿去购买高收益率债券。从个人储户到银行再到资产管理公司，再到国内房地产开发商和地方政府融资工具之类的垃圾级借款人，他们之间的联系制造出了莫大的危险。

 

标普全球评级驻北京的金融机构评级资深董事 廖强称，这一现象背后的汇率风险正在不断积累，许多中国高收益债发行人，例如房地产开发商和地方政府融资平台，几乎没有或完全没有外币收入–而且对冲汇率风险不是他们的惯常做法；如果人民币大幅贬值，偿债负担将显著增加。