中国监管机构行动神秘 亚洲美元债券发行蒙上阴云

 

在外部观察者看来，中国的监管行动可能是神秘且漫无目的的。就中国当前的 去杠杆行动而言，这给蓬勃发展的亚洲美元债市场的部分领域带来了挑战。

在试图遏制全球金融危机后积聚的创纪录债务之际，中国监管机构 收紧了企业境外发债限制。限制措施的实施有时候是不透明的，囊中羞涩的企业因此很难筹划和进行债券发行。标普表示，考虑到到期债务的展期需求，这种不确定性甚至可能提高违约风险。

如果限制措施长期施行，同时又没有其他融资渠道，“这可能会导致一些发行人陷入困境，”标普驻香港董事总经理 Christopher Lee说。

据知情银行人士透露，发改委今年4月已基本 停止给房地产商和地方政府融资平台海外发债发放批文，引发了这些债券发行人的困惑。

这两类债券发行人与中国的债务困境联系最为密切。虽然一些债券的发行仍在继续，但许多市场参与者仍然不清楚批准的依据是什么。国家发改委外媒部门的一位人士周五不予置评。

在要求发债人说明借款意图的规定出台后， 很少公开谈论去杠杆措施的国家发改委对发行人似乎变得越来越严格。发改委本月宣布部分中国企业发行外债 未履行事前备案登记。花旗集团当时 表示，这可能对发行高收益外债不利。

 

 

发行推迟

 

景顺香港公司亚太区固定收益首席投资官 胡嘉林表示，鉴于无论是从买方还是卖方而言，中国企业都是亚洲债券市场不可分割的组成部分，监管警惕性的上升影响更为深远。

 

“离岸市场已成为中国内地市场的延伸，”他说。“投资者可能需要注意市场供需形势突然转变的风险。”

 

据8位银行人士透露，在等待国家发改委家的批文之际，已有不少债券的发行被推迟，其中包括一些已经聘请银行进行安排的交易。因未获公开讲话授权且交易细节没有公开，这些银行人士要求匿名。

 

这些限制措施 — 包括深圳发改委要求只有投资级公司才能发行外债 — 已经在迫使公司 发挥创意。

 

在政府机构给企业发行中长期债券设置障碍后，包括绿地控股、 当代置业和花样年在内的开发商在海外发行了一年期以内的债券。

 

“提高辨识能力”

不过，律师事务所Ashurst LLP驻香港合伙人Jini Lee表示，这条路径也有可能受阻，从而迫使企业在证券到期时争抢新的资金。国际评级机构通常不会给短期债务 评级，因此这些票据一般只会吸引私人银行和私人理财机构，而秉承买入并持有策略的机构投资者会敬而远之。“鉴于审批缺乏透明度，投资者需要加强尽职调查，提高对新上市产品的辨识能力。”

据了解情况而不愿透露姓名的一位银行人士和两名投资者透露，另一家公司，房地产开发商 中国金茂使用母公司中化集团的发行额度在海外发债。金茂香港办事处周一没有立即答复置评请求，记者打到其北京总部的两通电话无人接听。
不过，如果说开发商的发行受到了限制，那么他们并没有统一执行。深圳房地产公司佳兆业集团和广州的中国恒大本月均发行了美元债券。

大规模发行

事实上，中国负债最重的房地产开发商中国恒大上周进行了亚洲除日本之外 史上规模最大的高收益美元债券发行。在许多公司仍在等待国家发改委表态是否可以继续发行债券之际，该机构上周五宣布对一批企业境外发行债券予以登记，其中包括一些房地产开发商。发行规模高于预期的恒大债券在交易首日遭到 抛售。

至少对部分投资者来说，在中国逐渐尝试提高外国投资者市场参与度的时候，对中国政府所采取方式的担忧足以让他们停下脚步。

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“中国监管机构任意修改规定正在说服买方远离中国供应，”霸菱资产驻香港亚洲债务主管 郑达成说。他表示，韩国、印度或东南亚的公司可能填补中国留下的空白。