美银美林：美联储缩表恐让亚洲收益率曲线陡峭 印尼香港首当其冲

 

亚洲市场日渐走高，但是被不确定因素笼罩：美联储缩减规模4.5万亿美元资产负债表的前景。

根据美银美林分析师 Claudio Piron的预测，美联储缩表会导致2018年亚洲债券收益率曲线更为陡峭，收益率攀升，因此区域货币有贬值风险。

他预测资产负债表明年会缩减3,900亿美元，恐导致印尼收益率曲线趋陡19个基点，中国内地和香港分别趋陡14个基点。Piron说，如果完全退出货币刺激措施，印尼的收益率曲线恐趋陡96个基点，香港和中国内地分别趋陡72个和68个基点。

他说，若宽松货币政策整体退出，印尼和香港的收益率曲线高度趋陡合情合理，因为风险资产对期限溢价相当敏感，而且港元与美元挂钩。中国内地在这张表上的排名令人惊讶，但是与亚洲其他国家也相去不远。

“相较于美国，亚洲债券收益率曲线已经相对陡峭，”驻新加坡的新兴亚洲固定收益和外汇策略师Piron在7月6日的报告中写道。“然而，问题是其中有多少是因为基本面的不同，货币政策的预期，或是对美联储缩表的预期。”

他说，曲线变陡可能是周期性或暂时的，而非持续的趋势，但是他认为，它与区域的经济增长以及对美联储紧缩预期升温有很大关系。美联储开始缩表时，亚洲收益率曲线可能面临进一步趋陡的压力。

 

Piron写道：“事实证明，美国收益率曲线的发展对亚洲债市有很大的影响，这在2013年的减码恐慌就已经验证过。”

2013年5月，时任美联储主席 伯南克语出惊人表示，美国央行可能在当年稍晚开始逐步退出量化宽松政策，当时那个警告引发全球债券市场一片恐慌。

Piron说，衡量亚洲货币的 指数大涨，可见与10年期美国期限溢价及通胀预期的下滑呈现反向关系。期限溢价下跌，与通胀预期走低以及油价下挫则是呈现正向关系，因此推升风险资产上涨，有利于亚洲经常帐。

他说：“但是，一旦美联储缩表开始推升期限溢价，我们怀疑上述情况还能持续多久。”