欲了解信用债的好坏 不妨听听中国出租车司机怎么说

 

在中国，乘坐出租车不再仅仅是一种出行方式。他们还可以成为 债券买家展开尽职调查的一条途径。去餐馆用餐也是如此。

市场参与者正在大举进行实地考察以把握中国市场的新现实：债券违约的可能性。几十年来，中国政府实际上一直在提供全方位的帮助，让身陷困境的公司得以维持生计。而如今，中共 领导人致力于关闭生产力低下资产的做法引发了市场震荡。

自去年年初以来，共有45支在岸公司债券违约，较2014年和2015年录得的8支债券大幅上升，而2014年是中国境内债券市场自1980年代成立以来首次发生违约。虽然中国拥有世界第三大债券市场，但企业财务透明度可能有限，从而迫使投资者发挥创意。

“如果坐在办公室里，也许企业关门了你都不知道，”上海合晟资产管理投资经理兼研究部副总监徐华表示。“在当地了解的情况肯定比你在办公室了解到的多很多。除了和发行人聊，你还可以和当地的出租车司机、和饭馆里的顾客聊一聊。问他们有没有朋友在这家企业里工作？工资今年涨了还是跌了？企业有没有拖欠工资，在当地的口碑怎么样？”

近期的事件显示出公司治理和披露标准引发的担忧。今年3月，在全球最大铝生产企业 中国宏桥宣布因审计师提出的问题而可能推迟发布全年业绩后，其两家子公司的境内 债券大幅下挫。 山水水泥的债券持有人仍在尝试收回大部分资金 — 公司一度表示，在没有公章的情况下，公司可能无法支付利息。

“中国债券发行人的许多信息都没有披露；在披露的情况下，信息质量可能也不可靠，”标普全球评级驻香港公司评级董事总经理Christopher Lee说。

境内市场的参与者如今更常要外出旅行，足迹遍布世界第三大国的各个地区。上海合晟资产管理的徐华称，其团队甚至曾经远赴距上海4,000公里之遥的新疆。上海合晟资产管理去年凭借固收策略跻身《中国证券报》顶级私募基金公司排行榜。

徐华表示，2015年底的实地考察让他的公司得以避免投资一家表面上现金流正常的风险公司。他们从当地人那里获悉，该公司的煤矿已经停产，公司拖欠了员工的工资。

博时基金驻深圳固定收益总部研究组主管陈志新表示，这家中国第四大基金公司的研究团队从去年初开始增加了实地考察数量，目前为每年70-80次。中国最大基金公司天弘基金的研究团队的实地考察数量较前几年增加了大约一倍。

“鉴于这两年信用风险爆发的比较多，”加强实地考察变得至关重要，天弘基金驻北京固定收益研究员程仕湘表示。其团队的基层调研包括向当地人了解债券发行人的情况。天弘基金管理着1.5万亿元人民币（2,230亿美元）资产。

四处询问

“如果是一家房地产企业，我们会去问问这家企业楼盘周边的人，问问周边的房地产中介，了解一下这家楼盘有没有涉及到经济纠纷和楼盘的其它情况，”程仕湘说。他和同事们也会从当地银行收集情报。

这与海外基金公司形成鲜明对比。对于发行债券的公司，海外基金公司拥有丰富的信息。除了季报这类的出版物外，他们还可以利用投行分析师的研究，以及媒体和专业出版物上的文章。惠誉评级驻上海高级董事王颖表示，一般情况下，发行人也会和投资者积极沟通。

王颖说，中国发行人很少会和债券持有人进行这样的沟通；作中国的债券投资者会更加辛苦 — 但是不付出这些辛劳，就可能会踩上地雷，最终蒙受损失。