美国本周的经济数据不及预期，市场也在调低对美联储加息的预期。这意味着，周五即将公布的7月份就业报告会获得更多关注。
对于大众、金融业和美联储政策的有序正常化而言，最需要的是以下三者：健康的就业增幅（平均每月至少增长8万-10万人）、更快的薪资增幅（接近3%）以及更多美国民众重新进入劳动力市场（令劳动参与率每月至少上升0.2个百分点）。如果达不到，可能会令经济、金融、制度和政治方面的一系列问题凸显。
近年来，劳动力市场已经取得了诸多进展。全球金融危机过后，创造了约1700万个就业岗位；U-3失业率跌至仅4.4%的水平；扩大到“边缘劳动者”（包括纯粹出于经济原因而从事兼职工作的人）、衡量失业状况的更广泛指标U-6也已经跌至8.6%。
然而，与以往情况形成鲜明对比的是，既没有出现强劲的薪资增幅，劳动参与率也没有上升。根据最新一份就业报告，6月薪资增幅较为迟缓，年化仅增长2.5%；劳动参与率为62.8%，仍然接近几十年以来的低点。
对于美国和全球经济而言，这一问题很关键。
对于美国来说，这会导致总需求不足的问题难以得到快速解决，也会限制未来的经济增长潜力。同时，还令人对股票和债券市场可能出现泡沫感到担忧，让货币政策实现顺利的正常化挑战重重，让社会政治的不满情绪持续滋长，引发政治极端化、阻碍国会治理经济，从而造成一系列相关的金融、体制和政治挑战。
眼下，全球经济正要从欧洲复苏中汲取养分。但若美国无法加快动能，欧洲复苏的益处就将有限，尤其是全球政策协调已然受到挑战。
希望这一次，历史还会重演，近年来美国在就业领域取得的长足进展能够转化为一个全面、健康的劳动力市场。如果希望落空，那么不仅仅在薪资和劳动参与率方面，在生产率和通胀方面也会出现令人不安的不确定性，将会加剧经济政策管理和政治秩序所面临的挑战。
（本文作者穆罕默德·埃尔-埃里安是彭博视点专栏作家，现为安联的首席经济顾问；原Pimco（安联子公司）的CEO和联席CIO，原美国总统全球发展理事会主席。本专栏并不代表彭博编辑或彭博有限合伙企业及其所有者的观点。）
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