欧洲的一连串恐怖袭击，中东和亚洲的地缘政治冲突，美国政策的不确定性。
为何面临如此强劲的逆风，全球各类资产的市场波动率却处于历史低位？从被动管理型工具资产飙升到 社交媒体的崛起，投资者们想出了 无数理论来解释个中原因。
以 Nikolaos Panigirtzoglou为首的摩根大通策略师则决定从基本原理的角度来解释这种宁静。他们认为，这些指标处于低位是经济和市场基本面的准确反映。
“最近经济方面的意外消息非常少，这本身就足以解释市场波动率处于低水平的原因，”摩根大通的策略师们最近在一份客户报告中指出。
他们的观点是这样的：当会改变通胀和增长前景的经济数据或央行决策发布后，随着市场参与者调整头寸，波动率就会上升。反过来，对此类意外的敏感性主要受到两个因素的影响：头寸的配置情况 — 如果市场参与者资金充裕，他们就有金融火力逢低买进，从各个方向抑制价格的波动 — 以及投资者的交易偏好。
摩根大通表示，在所有三个方面，平静的市场状况都得到了经济和市场基本面的证实，驱散了跨资产波动性处于历史低位说明投资者自满的担忧。
策略师们以该行分析师修正全球增长预测的规模作为整体宏观经济意外的代理指标，并将其与利率、信贷、股票、外汇和大宗商品市场的隐含市场波动率进行了对比。摩根大通团队得出的结果是：经济意外和波动率变化步伐“惊人”地一致。
“从市场对英国脱欧以及唐纳德·特朗普意外赢得总统大选的反应来看，投资者或许明白了，拒绝对政治事件反应过度是有回报的，”Renaissance Macro Research美国研究主管 Neil Dutta说。“经济波动性处于有史以来最低水平。市场波动率为什么不能呢？”
一系列稳定的经济数据可能已经让投资者昏昏欲睡。但是有一个大的警告：摩根大通的团队表示，在市场的平静之中，美国散户投资者杠杆的上升已经达到“极端”水平。融资购股金额与标普500指数市值之比正在逼近2015年年中（即人民币意外贬值前不久）接近纪录高位的水平。
摩根大通团队估计，一系列结构性变化预示着低波动率环境还会持续下去。例如，市场上央行和被动型管理工具的身影增多，抑制了固定收益和股票的成交量，反过来又令波动率承压。
此外，按照全球M2货币供应量与摩根大通策略师开发的隐性需求目标之差衡量，全球金融体系充斥着5万亿美元的超额现金。
“全球非银行投资者的超额现金余额持续处于高位，在长期抑制市场波动方面同样重要，在我们看来，这支持了股市和债市，降低了下行波动率，”摩根大通的策略师们写道。
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