风向变了。相较 上季交易员对台湾央行第四季可能升息的积极揣测，随着美联储加息脚步似已放慢、通胀欲振乏力，此刻债市交易员看到的是央行下半年升息几率近零。
彭博6月底调查31位债市交易员显示，全数受访者均认为台湾央行不可能在第三季升息，认为第四季有机会升息的只有2位。台湾的 指标重贴现率要较目前走高，预料要等到明年第二季，有近七成受访者估届时利率在1.5%以上。
央行升息难，有望为公债筑起堡垒，有别于去年末收益率大弹的梦魇，今年获利有机会落袋为安。调查显示，下半年不论长短券，交投气氛都以中性为主，即使第四季预估偏空人数略有增加，也都低于三成，一反此前调查对下半年债市明显转熊的看法。
“台湾经济状况在下半年快速好转的几率几乎是零，”华南永昌证券债市交易员Sam Chang表示，央行不会升息已是市场共识，第三季盘势中性偏多很自然，不过第四季通常提前反应来年预期，有可能转为观望。
台湾央行在6月将今年的 通胀展望下修至1.07%，配合官方温和的经济增长预估(年增率2.05%)，加息脚步似乎愈走愈远。反应在交易员对公债收益率的预估上，指标 10年期公债第三季区间落在0.95%-1.15%，几乎和第二季的0.98%-1.16%相同。
不熊也不牛
不但第三季盘势走法变化不大，交易员预估第四季10年债区间相比第三季也不过上移约5基点。受升息影响最钜的5年短券，同样陷入利率曲线动弹不得的窘境。调查指出 5年券收益率下半年将落在0.68%-0.85%，也与第二季的0.70%-0.84%几无差别。
当前水位 第三季区间 季底位置 第四季区间 年底位置 5年公债 0.7725% 0.68%-0.80% 0.75% 0.70%-0.85% 0.80% 10年公债 1.0802% 0.95%-1.15% 1.05% 1.00%-1.20% 1.10%此外，逾55%的受访者认为下半年央行将保持宽松的公开市场操作，其余则认为维持中性，无人认为趋紧；能嗅出央行意向的 隔夜拆款利率，参与者也几乎一致认为下半年央行将维持在0.16%-0.20%的当前水准，仅有1位认为有机会高于0.20%。
群益金鼎证券交易员 Baker Tu指出，虽然交易员预期债市不会很快转空，但收益率下档空间十分有限，交易商又不得不持有部位，这种“弹不动、追不低”的盘势，就是“无奈盘”。
相较债市交易员的温和预期，彭博在6月稍早访问 经济分析师的调查显示他们的立场更加鸽派，认为台湾央行将维持利率不变一段更长时间，直到2018年第三季才会升息。
会有白天鹅吗？
支撑台债中性徘徊的假设奠基在全球经济增长和缓，通胀持续温和。然而在调查影响下半年债市的重要因素中，交易员将美国升息快慢及缩表前景列为最重要的因素，这意味着，如果美国升息及缩表脚步快于预期，将造成债市的变数。
问卷调查期间，欧洲及美国债券收益率尚未明显偏升，近几个交易日则快速走高。永丰金证券交易员Ivor Su提醒，欧洲通胀看起来还不错，目前影响美债偏空表现，让台债短线陷入疲软，然而台债买盘其实没有完全退散，稳定力量还在，可以观察美、欧债是否只是短线干扰。
群益金鼎证的Baker Tu认为，白天鹅在美国出现的几率低，但欧洲的部分较难以预测。不过尽管欧债可能因利差关系带动美债上弹，他认为台债最终仍要回归美债为基础，美债收益率大弹的几率并不高，或可令台债相对安全。
据柜买中心数据，10年期“A06104”收益率周四最后成交在1.0802%，跌2.18基点；5年期“A06105R”在发行前交易最后成交在0.7725%，跌2.25基点。
筹码、筹码
此外，今年第二季以来公债筹码供不应求形成对盘势的重大利多，交易员也将“公债市场的筹码变化及投资需求”列为第二重要因素。
华南永昌证券的Sam Chang指出， 前瞻基础特别建设条例虽然已经立法通过，四年将投入4200亿元台币，但不可能赶得及在今年大量投入，相关的效应必须等到明年扩大力度的财政刺激，加上央行新总裁人选或配合政府采行较鹰派立场，公债发行才有机会大增。
“今年筹码少是笃定的了，”Sam Chang说。财政部在6月底公告 第三季将发债950亿元台币，使得今年来发行呈逐季减量的态势，国库署之前已表示，推估今年公债发行总量将大减至4,000亿元台币。
其他交易员关心的因素还包括：美债等国际债市走势，台湾央行的货币政策讯息（包括公开市场操作）以及台币走势、台股涨跌及外资资金动向。有4位交易员提到明年2月央行总裁接班人也是影响近期市场的重要变数。
本次调查的问卷访问期间为6月26日至6月29日，受访者共计31位，部分题目回答人数不足31人。参与调查的金融机构交易员包括元大证券、日盛证券、永丰金证券、康和证券及群益金鼎证券等5家金融机构，其他受访者不愿具名，因未被授权公开评论。受访者不代表机构观点。
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