中国促流入新政或“路宽车少” 开放加速下外资仍迟疑

 

中国官方近期启动多项措施，拓宽海外资金参与中国股票、债券市场的渠道。市场人士的反馈及部分统计数据则显示，境外资金的疑虑，可能使这些鼓励资金流入的措施，面临“路宽车少”的尴尬。

7月3日，中国开通债券通北向交易，继股市沪港通、深港通后，债市扩大开放 7月4日，香港人民币合格境外机构投资者(RQFII)额度扩大至5000亿人民币

 

通过积极对境外机构投资者开放在岸人民币债市等措施，中国金融市场对外开放进程加速。今年，花旗银行宣布将中国纳入“花旗世界国债指数－扩展市场”，MSCI公司宣布将A股纳入“MSCI全球新兴市场指数”，中国积极鼓励外资参与中国市场，推出包括允许境外评级机构境内展业，授予外资券商境内债券 承销资格等新政，并承诺推进自贸区开放及外资负面清单“不断瘦身”。

“中国管理层现在正在加强吸引金融账户下的资本流入，”野村驻香港的首席中国经济学家 赵扬在采访时表示，中国股票、债券市场的投资渠道不断拓宽，但是由于人民币贬值压力未消，再加上资金不能自由出境，导致资金流入速度较为缓慢。

彭博梳理了外资流入境内市场的四个主要渠道，并以数据呈现“路宽车少”的尴尬。

 

RQFII/QFII

作为离岸人民币最早的资金回流通道，RQFII主要向海外资金提供了直接投资中国境内证券市场的途径，包括债市和股市。RQFII ETF更一度受到市场热捧，额度紧俏。7月4日，中国央行宣布面向香港地区的RQFII总额度从2700亿元扩大至5000亿人民币。

不过，RQFII公墓基金产品的总资产自2015年来却呈持续下降，显示市场资金的实际流入需求遇冷，与RQFII总额度大幅扩容形成鲜明对比。彭博汇总数据显示，至7月7日，112只RQFII产品资产总量为106亿美元，合约720亿人民币，其中，以人民币为货币单位交易并披露的RQFII产品共73只，总资产仅360亿人民币，较历史高点下降近五成。

专注研究跨境基金表现的 哲奔咨询高级分析师方川对彭博表示，虽然香港RQFII2700亿的额度已被各机构申请完毕，但产品需求不足，导致公募产品规模整体萎缩。汇率贬值、对冲成本高、对国内系统性风险及政府干预市场的担忧，都是导致萎缩的原因。

外汇局数据显示，截至6月29日，RQFII累计批准了5431亿元人民币，面向外币资金的QFII累计批准927.74亿美元。

 

沪港通/深港通

分别于2014年11月和2016年12月启动沪港通及深港通，双向渠道的使用在一定程度上吸引了资金流入境内股市，尤其是深港通北上资金热情一度超过更早开通的沪股通。去年四季度至今，沪港通北向流入动力减弱，卖盘超越买盘的净流出情况越来越多。

 

彭博汇总 数据显示，今年4月以来，沪港通北向流入动力减弱， A股净卖出的交易日按月逐步增加，6月单月，共有8天净流出，显示北上资金卖盘超越买盘的情况越来越多。

而相比之下，境内资金南下投资境外股票的热情持续高涨，南下的港股通多数时候呈现净买入，过去一年，仅19个交易日为净卖出，其余均为净买入，显示资金南下流向境外市场的偏多。

 

此外，7月11日中国内地投资者通过深港通和沪港通净买入34.6亿人民币香港股票，为5月18日净买入规模达到37.6亿元以来的最高水平。

银行间债市(CIBM)

“债券通”推出前，海外投资者参与在岸债市主要通过QFII、RQFII、及去年推出的境外机构投资者投资银行间债市的直接进入模式(CIBM)。QFII/RQFII需要境外机构向证监会申请资格并向外管局申请额度，CIBM不设额度上限，但需向央行报备开户。

中债 数据显示，截至2017年6月末，境外机构持有的中国国债规模升至4490亿元人民币，6月环比增加201亿元，创去年9月以来最大单月增幅并连续第四个月增加。但相对中国债市高达69万亿人民币的存量规模而言，外资参与中国债市所占比重尚不足2%.

债券通

债券通目前仅开放北向资金流入的交易，为境内债市带来更多的境外新鲜血液，中国央行同期宣布允许境外评级机构在国内银行间债券市场开展评级业务，投资操作更加便捷，评级来源更加多元及国际化。

中国货币网披露， 债券通首日交易中，19家报价机构、70家境外机构达成142笔、70.48亿元交易。目前，尚未有关于债券通交易数据的持续披露。一级市场部分债券发行人的公告 显示，外资参与债券通新债发行的态度积极。

虽然官方公布的数据显示热情一度高涨，不过仍有境外投资者心存疑虑。“我们的客户对中国大陆主权债券没有需求。”Asahi Life Asset Management驻东京的资深基金经理 Yoshihiro Nakatani说，中国政府遇到金融压力时，可能不会公平对待外国投资人, 同时还有对评级、违约事件及债市普遍流动性的担忧。