在高通胀、市场波动加剧以及各类投资工具之间相关性增强的背景下，最富有的投资者正将目光投向黄金和股票。
持续的通胀已不再是一个过渡性阶段——它正日益成为投资回报的威胁，而能源安全的不确定性、紧张的供应链以及不断升级的地缘政治紧张局势，使得不确定性成为当今市场的主要特征。
几十年来，投资假设一直依赖于廉价而丰富的能源；随着这一前提的瓦解，通胀便开始抬头。而通胀，一如既往，可以是实际回报的隐形杀手。
超高净值投资者并不回避追逐趋势和投资热门主题。Bethany Rae
我们专门与超高净值（ultra-high net worth, UHNW）家族和机构合作，拥有独特的视角来观察最富有的私人客户群体如何应对不确定性。
那么，全球最富有的私人投资者是如何应对的呢？
趋势是明确的：他们并没有退缩。事实上，尽管地缘政治形势不佳，我们的客户仍持有处于历史高位的股票，并在今年第一季度进一步增持。
那些维持或增加股票配置的投资者已获得回报。尽管地缘政治冲击不断，美国股市仍创下新高。
与此同时，那些转而买入债券的投资者则感到失望。随着各国央行日益采取鹰派立场，彭博全球综合总回报指数（Bloomberg Global Aggregate Total Return Index，扣除费用）今年迄今（截至2026年7月21日）回报率为-1.04%，而同期 MSCI 世界指数（MSCI World Index）上涨超过9%。
那些专注于在代际间保持实际购买力的超高净值投资者明白，在通胀环境下，传统的固定收益产品几乎无法提供保护。
转向黄金
如果说债券传统上占平衡型投资组合的40%，而它们与股票的相关性又在逐步上升，那么资产配置者该去哪里寻找替代的“压舱石”呢？
对于花旗（Citi）旗下的部分超高净值投资者而言，答案是黄金。
我们观察到，仅在过去一个季度，客户持有的黄金头寸就增加了约25%——对于一个不以追逐趋势著称的群体来说，这是一个显著的转变。
推动黄金配置增加的原因，是黄金近期与股票的低相关性，以及投资者认为黄金对整体投资组合风险调整后回报的历史性贡献有望持续。
对贵金属的需求通过直接敞口和结构化产品方式上升，凸显了黄金的双重角色：既是对冲工具，也利用其近期波动性飙升来创造收益（通过卖出波动性获得回报）。
这些并非投机性头寸，而是具有建模相关矩阵和压力测试结果能力的成熟投资者所做出的深思熟虑的投资组合构建决策。
但最近黄金的回调提醒我们，在利率处于区间高位时持有不生息资产并非没有风险。
除了避险属性之外，黄金还得益于投资者中一个较少被讨论的趋势：去美元化（de-dollarisation），即减少对美元的依赖。
虽然经济和技术因素支持这一转变，但地缘政治以及通过关税和制裁将金融武器化的做法，加速了那些寻求跨司法管辖区和代际保存财富的家族投资者的这一趋势。
黄金的表现优于美元，其内在价值相对于传统货币的优势，有助于应对对通胀和美元集中度风险的担忧。
我们还在今年第一季度看到强劲的澳元头寸配置，客户在澳元下跌时买入，以实现多元化和获取收益。
这反映了超高净值投资组合构建中特有的全球化、多币种思维。
藏身于股票，而非债券
在全球范围内，股票继续主导我们客户的超高净值投资组合——他们持有的股票约为固定收益配置的三倍。这代表了与历史模式的显著转变，其驱动因素是成熟投资者对增长敞口和收益增厚（yield enhancement）的偏好。
事实上，花旗财富管理（Citi Wealth）的超高净值客户在第一季度是股票的净买家，利用市场疲软选择性加仓——这一模式既体现了信心，也体现了其拥有逆周期操作的资本储备。
主要的投资主题包括人工智能（AI）、美国超大型科技股、半导体和存储芯片。
AI 的发展历程绝非一帆风顺，其间伴随着对资本支出与增长之间滞后的疑虑，以及对软件行业可能被淘汰的担忧。
然而，我们的超高净值客户一直在增加对 AI 主题的配置——尤其是在回调时——并为预期中向相关行业的扩散做好准备。
随着实体 AI 正接近商业拐点，机器人技术、具身智能和高保真仿真正从实验阶段转向实际应用，我们仍然看好这将在多大程度上转化为股市的最终盈利。
无论以何种标准衡量，美国股市都不便宜，今年已多次创下历史新高。但大多数超高净值投资者明白，你也是在它们盈利最强的时候买入，利润率从未如此之高。
我们相信，如果 AI 带来的收益正在达到一个临界点，而美国股市在结构上处于捕捉这些收益的最佳位置，那么将投资组合配置于 AI 增长可能是对抗经济放缓的最佳防御。
毕竟，如果说通胀是全球经济增长最担忧的问题，那么布局于一个通过劳动力缩减和提高效率来释放通缩力量的行业，可能是最有利可图的。
超高净值投资者一直不愿减持核心美国股票头寸，并会在回调时迅速加仓。这是一个来自不易追逐动量的群体的明确信号。
超高净值投资者的新策略手册
我们认为，跨资产类别来看，超高净值客户越来越青睐以结果为导向和风险管理型策略，而非纯粹的方向性押注。在固定收益资金确实流动的地方，始终存在偏向短久期、高质量和政府债券的倾向，反映出防御性姿态。
但债券扮演的是辅助角色，而非主角。
在一个传统多元化策略正受到挑战的时代，全球最成熟的投资者并非在冻结观望；他们正在以速度和信念进行适应。
新的超高净值策略手册显示：投资组合中黄金配置更高，与债券一起用作压舱石；股票被用于防御性目的，而不仅仅是追求增长；以及将关注点转向旨在提供实际回报、韧性和抵御通胀能力的资产类别。
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