中东战事推动油气价格大幅上涨，但澳洲能源股投资者却未能享受到行情红利。本文深度解析背后原因。
配图：多数能源股仅小幅反映油价涨幅 | 图源：iStock
自今年2月中东战争爆发以来，全球燃油价格持续暴涨，但原油价格的强势上行，并未带动澳洲证券交易所（ASX）多数本土石油生产商股价同步走高。
能源行业巨头 Woodside 过去六个月股价大涨32%，与同期原油32%的涨幅持平，且其全年股价累计上涨24%。但除此之外，受伊朗与美国及其海湾盟友冲突升级影响、市场原本预期将迎来行情爆发的澳洲本土油气股，大多未能给投资者带来可观回报。
《澳大利亚人报》对各大能源股半年及全年股价表现的分析数据显示，绝大多数石油生产商股价横盘震荡或小幅下跌。分析师指出，个股自身的专属问题，是此类能源股走势疲软的核心原因。
澳洲第二大油气生产商 Santos 近六个月股价上涨16%，但全年股价微跌0.5%。而澳洲标普200能源指数（ASX 200 Energy Index）中其余五家石油企业——Beach Energy、Karoon Energy、Amplitude Energy、Beetaloo Energy 及 Strike Energy，全年股价均录得下跌。
Energy producers’ share price performance
| Company | Six-month move | 12-month move |
|---|---|---|
| Woodside Energy Group | Up 32% | Up 24% |
| Santos | Up 16% | Down 0.5% |
| Beach Energy | Down 25% | Down 22% |
| Karoon Energy | Up 4% | Down 7% |
| Amplitude Energy | Down 52% | Down 46% |
| Beetaloo Energy | Down 8% | Down 8% |
| Strike Energy | Down 1% | Down 18% |
| Crude oil price | Up 32% | Up 23% |
Source: asx.com.au, tradingeconomics.com
Datt Capital 首席投资官 Emanuel Datt 表示，受各类个股独立特殊问题影响，飙升的油价并未转化为多数澳洲上市能源股的股价红利。
“Santos 股价表现平淡，核心源于 Pikka 与 Barossa 两大增长项目延期投产，产能释放节奏大幅放缓。”
“Beach Energy 与 Karoon Energy 均面临成本超支、生产运营受阻等问题，导致市场对其估值给出了更高的风险溢价。”
Beach Energy 位于西澳的 Waitsia 天然气项目最终于2025年末实现投产，较原计划延期两年，项目总成本较7亿澳元的预算超支85%；Karoon Energy 则因墨西哥湾作业设备出现机械故障，近期下调了全年产量指引。
Emanuel Datt 指出，Woodside 股价能够随油价上涨走强，核心原因在于其流动性充裕、指数权重占比高，是大型机构投资者配置澳洲能源板块的核心标的。
Baker Young 组合管理分析师 Toby Grimm 认为，Woodside 股价上涨，部分源于市场的纯粹炒作——传闻埃克森美孚（ExxonMobil）有意收购该公司，但两家企业均未对此消息予以证实。
受益于原油等价桶均价同比上涨35%，Woodside 六月季度营收同比增长28%，达42亿澳元。
Toby Grimm 表示，资本市场的定价逻辑早已超越本轮短期油价暴涨行情。
“投资者会锚定未来1年、3年、5年甚至10年的长期走势，从长期维度来看，本轮地缘冲突带来的油价溢价难以持续。”
他认为，油价最终将回归合理中枢水平，较当前价格回落20至30美元/桶。
“本轮中东冲突的影响远超近年历次地缘事件，甚至堪比海湾战争，核心原因在于霍尔木兹海峡是全球能源运输的关键咽喉要道，战略意义重大。”
“当前油价包含明显的地缘风险溢价。Santos 股价较战事全面爆发前高出约1澳元，但受自身运营不及预期的负面消息拖累，其表现显著弱于 Woodside。”
配图：伊朗封锁霍尔木兹海峡航运通道后，油价大幅飙升，大量油轮与货运船舶通行受阻 | 图源：Getty Images
对于后市展望，Toby Grimm 表示 Santos 与 Woodside 当前估值均具备合理性，其管理的投资组合目前均持有两家公司股票，只是持仓比例有所不同。
他同时坦言，尽管可再生能源持续替代化石能源，传统油气行业长期处于下行趋势，但油气能源仍具备极长的产业存续周期。
Emanuel Datt 对澳洲能源股长期走势保持乐观，他表示全球各类实体能源产品普遍面临供给收紧的格局。
“过去十年全球能源生产领域投资不足，直接限制了短期产能供给。同时，全球市场对液化天然气（LNG）等能源产品的供给多元化需求持续提升，将进一步凸显澳洲能源产品的竞争优势。”
资产顾问 Kevin Atchison 表示，投资者配置能源股的核心逻辑应是宏观对冲，而非单纯押注大宗商品价格短期波动。
“经济增长放缓、通胀居高不下的环境中，能源板块往往具备超额收益，这也是当前市场面临的核心宏观风险。”
他同时指出，能源股长期存在一个显著规律：难以充分兑现油价上涨红利。“能源股的估值锚是长期均衡油价，而非短期现货价格，因此市场判定为暂时性的油价暴涨，无法完全传导至股价。”
Kevin Atchison 表示，尽管能源板块长期表现偏弱，过去26个财年中仅有11个财年跑赢澳洲标普200指数（ASX 200），但投资者无需彻底规避该板块。
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