私人市场品类丰富，每类资产对应专属风险特征、各有优劣。以下是理财顾问对当下市场格局的完整研判
“风险投资赛道…… 或许是目前全市场最具发展潜力的板块。”——LGT 财富管理私人市场主管马丁・兰德尔 配图摄影：路易斯・特里里斯
澳洲投资委员会行业数据显示，澳洲本土共计 1610 亿澳元资金配置私人资产，该大类包含私募股权基金、私人信贷基金、基建资产三大板块。
各大板块下还细分多种产品：
二手基金（Secondaries）：从其他私募股权基金手中收购成熟企业股权；
接续基金（Continuation vehicles）：向存续期即将届满的私募股权基金收购资产，标的多处于发展早期；
收购基金（Buyout funds）：收购企业控股权；
增值型基金（Value-add funds）：买入估值被低估的企业，通过优化运营、重塑价值实现增值。
当下私人资产投资者普遍追捧二手基金，同时主动规避重仓软件即服务（SaaS）企业的私募股权与信贷基金；而公私合营基建类基金具备防御属性，备受青睐。
摩根士丹利财富管理投资策略与解决方案主管亚历山大・文特隆表示：“虽说不能说所有投资机会都集中于此，但当下二手基金、接续基金的确热度最高。我们目前优先配置收购基金、增值型基金与二手基金，认为这几类资产仍能带来可观收益。”
近期私募股权产品对零售投资者门槛大幅降低，尤其是永续型基金，允许投资者随时赎回资金；传统封闭式基金则锁定期更长，以此换取更高收益，二者形成鲜明对比。
文特隆当前更看好封闭式私募股权基金，但强调投资者需做好 ** vintage 年份分散配置 **，也就是分阶段投资不同成立周期的基金。
“封闭式基金能给管理人充足时间落地投资策略，小众专业赛道管理人更是如此，超额收益往往出自这类产品。专业管理人需要时间以合理价格挖掘优质标的。永续基金更适合想要大规模、多元化布局私募股权的投资者。”
配图：摩根士丹利财富管理研究主管亚历山大・文特隆：“我们当前优先布局收购基金、增值型基金与二手基金。” 摄影：迈克尔・奎尔奇
私人资产最初兴起，是为了平衡投资者过度重仓澳洲上市股票的单一配置风险，但二者风险特征差异巨大。当前私人资本市场，人工智能热潮驱动大量交易，风险投资赛道尤为突出，投资者争相布局具备真实成长潜力的初创企业。
LGT 财富管理私人市场主管马丁・兰德尔称：“2021 年末至 2022 年初市场泡沫破裂后，风投赛道在 2022 年遭受重创；但依托 AI 产业高速发展，如今它已是全市场最亮眼的板块。”
当下市场一大核心看点：Anthropic、OpenAI、SpaceX 等即将登陆资本市场的巨头，其绝大部分价值增长均诞生于私人市场阶段，这也是投资者空前追捧私人资本的核心原因之一。
“SpaceX 上市估值达到 2 万亿美元，Anthropic 融资估值 9000 亿美元，企业从零成长至千亿级体量，整个增值过程全部发生在私人市场。” 兰德尔说道。
私募股权历来是热门投资赛道，但近年行情持续平淡。这类高杠杆资产难以适应高利率环境，叠加企业 IPO 上市渠道收窄，行业整体增长乏力，投资者静待行情反转。
瑞银咨询与销售主管韦恩・戈登表示：“投资者不愿在高估值阶段进场交易，足以说明融资成本依旧高企，市场对利率上行空间仍存疑虑。
企业创始方与股权持有方推迟上市计划，科技行业该现象尤为突出。过去大型科技企业早早上市，散户投资者能以极低估值入场，长期收获丰厚增值；如今创始人更倾向于引入私募股权资金，拉长私有化运营周期。”
配图：柯达资本首席投资官张诺曼：“SpaceX、OpenAI 筹备上市，今年中小型企业几乎很难拿到上市融资。” 摄影：伊蒙・加拉格尔
疫情中期大举收购软件即服务（SaaS）企业的私募股权基金，如今市场热度骤降。
独立财富管理机构柯达资本首席投资官张诺曼表示：“该赛道正承压。2021 至 2022 年私募股权机构以极高估值批量收购 SaaS 企业。
不幸的是，人工智能技术对这类企业价值形成巨大冲击，同类上市企业估值已大幅重估，但私人市场存量基金的资产估值调整严重滞后。”
今年年初，多项税法修订引发风投、私募股权投资人担忧：新规取消相关资产资本利得税折扣与负扣税优惠。
澳洲投资委员会首席执行官纳夫琳・普拉萨德称：“投资人担忧政策会冲击高潜力企业投融资渠道，削弱初创企业、中小企业对顶尖人才的吸引力。
市场极度担忧，资金会一味追逐稳定收益型资产、放弃成长赛道，导致企业死亡谷从早期初创阶段蔓延至成长期企业。”
关注布局 AI 赛道的私人信贷基金
私募股权市场波动加剧之际，私人信贷规模迎来爆发。但和私募股权同理，需警惕重仓 SaaS 企业的信贷产品。
文特隆表示：“过去两年市场向软件企业投放海量信贷，放款风控标准宽松、约束条款远弱于其他赛道。
我们不认为该资产类别存在系统性风险，但违约率大概率回升至几年前水平，行业整体违约率约 8%。”
此前私人信贷收益长期稳健，投资者不得不配置；如今格局已然改变。
“未来 12 至 18 个月私人信贷收益预计下行，美国近两年利率持续下调，明年大概率再降息两次，这类信贷产品的持续收益率会进一步走低。” 文特隆分析。
“因此在所有另类资产里，私人信贷优先级垫底。明确一点：并非完全不配仓，而是低配。我们在私人市场其他板块能找到更优质机会。”
与之相反，当下布局处于承压、困境阶段的私人信贷标的，具备独特投资逻辑。多数软件企业营收基本面依旧可观，估值下跌仅源于市场情绪，尚未传导至盈利端。
这会催生私募股权基金间的资产转让机会：机构逢市场冷落、但经营基本面健康的企业低价收购，后续优化运营实现增值。
同时可重点关注两类新基金：困境反转基金、特殊机会基金管理人。
困境反转私募股权基金：收购经营不善的企业，通过裁员、削减成本等手段重塑经营、扭转业绩；
特殊机会基金：投资一次性特殊事件带来的标的，当下大量专门投资困境 SaaS 企业的基金陆续设立。
张诺曼补充：“SpaceX、OpenAI 抢占上市融资渠道，今年中小型企业上市融资渠道极度狭窄。
若私募股权基金需要退出变现，只能将标的转让给其他私募机构，这也带来新的资金投放机会。我们正在筛选深耕澳洲本土特殊机会赛道的管理人。”
能源与公用事业基建：稳定压舱配置
基建投资多采用公私合营架构，具备极强防御属性。
戈登表示：“投资者青睐现金流清晰、无过度新建开发风险的成熟资产，规避绿地新建项目。”
基建资产依托受监管、长期合约锁定的交易量产生现金流，合约多绑定通胀调整机制，收益稳定。
兰德尔称：“基建能为投资组合对冲通胀、GDP 波动风险，强化防御属性。搭建高效多元组合时，我们需要差异化风险敞口，而非单纯增加股票、信贷基础贝塔风险。
从组合顶层配置视角，我们十分看好基建；但此前私人客户很难参与。过去两年全球开放式基建基金大量涌现，另类资产发展顺序先是信贷、再私募股权，如今轮到基建赛道普及。”
私人市场还有大量多元化配置赛道可供挖掘。
兰德尔表示：“我们正在研究更多分散化策略，包括对冲基金、收益权分成资产、核心保险资产等特色品类，避免组合仅暴露于单一宏观市场周期。
行业配置思路发生巨大转变：通过增加差异化资产敞口，让整体组合风险收益结构更均衡、高效。具备强防御属性、持续稳定现金流的资产，十分贴合多数客户需求。”
公开市场行业集中度持续走高，科技板块尤为明显，而私人资本能为专业投资者的组合提供不可或缺的分散化价值。
戈登总结：“投资者应当将另类资产视作兼顾资本增值与稳定现金流收益的双重工具。”
专有名词、机构、人名保留原文清单
人名
Martin Randall 马丁・兰德尔
Alexandre Ventelon 亚历山大・文特隆
Wayne Gordon 韦恩・戈登
Norman Zhang 张诺曼
Navleen Prasad 纳夫琳・普拉萨德
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LGT Wealth Management LGT 财富管理
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