在迎来成立 18 年以来表现最佳的一年后，基金经理 WAM Active 发出警告称，小盘股的盈利窗口期或已终结，这在很大程度上是因为 2025 年末居高不下的通胀，导致市场对利率走势的预期出现剧烈转变。
WAM Active 副投资组合经理肖恩・韦克（Shaun Weick）表示：“市场此前对小盘股板块 —— 尤其是面向本土市场的企业 —— 复苏的诸多预期，实际上并未兑现。”
WAM Active 隶属于威尔逊资产管理公司（Wilson Asset Management），后者管理的总资产规模达 60 亿美元，其中 WAM Active 管理的资产约为 8000 万美元。
该基金在 2025 年全年斩获 41% 的回报率，2024 年的回报率也达到 33%；自 2008 年 1 月成立以来，其年化回报率稳定在 13%。
他在接受《澳大利亚人报》采访时指出：“过去几周，市场已迅速推翻了此前的乐观论调。”
“这一切的根源在于顽固的通胀压力。市场已据此重新调整利率前景预期，澳大利亚储备银行（Reserve Bank）本轮降息周期，似乎将成为史上周期最短、力度最缓和的一次。”
肖恩・韦克称，2 月的财报季对小盘股投资者而言，或将成为一片潜在的雷区。
2025 年第二、三季度，因降息预期呼之欲出，投资者纷纷涌入小盘工业股；但到了最后两个月，资金又回流至资源股板块。
韦克表示：“我们看到，资金正开始从小盘工业股中抽离。”
尽管 2025 年是小盘股表现亮眼的一年，但其上涨逻辑却与多数人的预期大相径庭。
澳交所小盘股指数（ASX Small Ordinaries index）全年上涨 21.8%，创下 2009 年以来的最佳年度表现，涨幅是澳交所 200 指数（ASX 200）的三倍。
但这一涨幅几乎完全由资源股贡献：澳交所小盘资源股指数（ASX Small Resources index）飙升 70%，而小盘工业股指数仅上涨 5.6%。
相较于被动型基金，那些重仓小盘资源股，以及 Electro Optic Systems、DroneShield 等表现强劲的国防类个股的投资者，收获了远为丰厚的回报。
市场预计澳大利亚储备银行最早将于 2 月启动加息，在此背景下，投资者在 2026 年的板块配置策略，将变得尤为关键。
IPO 市场遇冷
市场情绪的转向，让首次公开募股（IPO）市场遭受重创。
医疗设备公司 Saluda Medical 在 IPO 前估值达 7.8 亿美元，募资 2.3 亿美元，但上市首日股价即暴跌 50%，创下十年来最糟糕的 IPO 表现。
与此同时，主营黄金和铜矿业务的 BMC Minerals 以 5.5 亿美元的估值募资 2 亿美元，上市首日股价却上涨了 25%。
韦克表示：“我们可以清晰地看到市场情绪的转向 —— 资金正从高估值企业流出，涌向资源股板块。”
那些以营收倍数而非利润作为估值依据的热门科技股，更是 “遭遇重挫”。
即便上调了盈利预期，体育数据分析公司 Catapult 的股价依旧下跌；澳大利亚投资者广泛持有的位置共享应用开发商 Life360 股价同样大幅下挫，尽管韦克认为，市场对于该公司用户增长放缓的担忧属于过虑 ——WAM Active 也持有 Life360 的股份。
美国对冲基金的大规模撤离，更是让局面雪上加霜。
此前，在 “美国例外论终结” 的论调下，叠加中国市场投资吸引力下降，大量国际资金涌入澳大利亚。
韦克说：“澳大利亚联邦银行（CBA）被视为稳健的投资标的，我认为这也间接带动了许多小盘科技股的上涨。” 而如今，这一资金流向已然逆转。
特朗普政策效应
唐纳德・特朗普（Donald Trump）的政策，既催生了赢家，也制造了输家。
在特朗普 “美国优先” 论调的推动下，叠加乌克兰和中东地区冲突带来的强劲利好，国防类股 DroneShield 和 Electro Optic Systems 的股价暴涨 20 至 40 倍。
资本支出可享受即时税收减免的政策，进一步助推了人工智能热潮，也带动了基建类个股的上涨。
电气基建公司 Mayfield Group 的订单需求呈爆发式增长，其订单簿规模 “远超历史同期水平”。
Tasmea、Vysarn、GenusPlus 等矿业及工业服务集团，正同时受益于人工智能基建浪潮和更广泛的电气化发展趋势 ——WAM Active 持有 Mayfield Group、Tasmea 和 GenusPlus 的股份。
Downer 也是这一趋势的受益者；而 NRW 近期收购 Fredon，正是为了抢占同一市场机遇。唯一的例外是 Worley，该公司正受困于低迷的油价。
韦克表示：“今年特朗普将迎来中期选举，他最不愿看到的局面，就是油价上涨。”
财报季风险
肖恩・韦克称，2 月的财报季对小盘股投资者而言，或将成为一片潜在的雷区。
他警告道：“这一个月的市场波动率，恐怕会显著上升。”
分析师的盈利预期如今已严重滞后 —— 多数预期已三四个月未更新，完全没有反映出本土利率前景的剧烈变化。
韦克指出：“当前市场上充斥着过时的预期数据，部分周期性较强的本土个股，其盈利下行风险无疑已有所上升。”
一些公司即便发布了靓丽的财报并上调盈利预期，股价依然遭到抛售，因为投资者正借此机会套现离场。
他说：“在我看来，本次财报季可能会出现这样一种局面 —— 在工业股板块，利好消息出台之际，反而会引发抛售潮。”
价值洼地何处寻
尽管挑战重重，但韦克认为，2026 年小盘股和中盘股板块仍存在结构性机会。
新加坡电信公司 Tuas Limited 的股价在 2025 年未能跑赢基准指数，但该公司正处于收购 M1 Limited 的最后阶段，这项交易将为其带来转型机遇 ——WAM Active 持有 Tuas Limited 的股份。
近期上市的土地租赁社区运营商 Gemlife Communities Group，拥有出色的管理团队，其未来五年的项目储备规模，已达到当前业务体量的两倍以上。
该公司采用垂直整合的运营模式，能够有效抵御成本通胀压力；尤其是在昆士兰州，随着 2026 年奥运会相关支出启动，公司将迎来更大的发展契机 ——WAM Active 同样持有 Gemlife Communities Group 的股份。
批发分销商 Stealth Group（WAM Active 持股标的）近期收购了一家建材企业，实现业务转型，并有潜力从 Metcash 手中抢占市场份额。
商务旅行公司 Flight Centre 的前景同样值得关注：目前市场对其盈利预期相对较低，而其竞争对手 Corporate Travel 因会计丑闻缠身，Flight Centre 有望从中抢夺客户订单 ——WAM Active 也持有 Corporate Travel 的股份。
受会计丑闻影响，Corporate Travel 的股票已停牌数月。
韦克表示：“在当前市场环境下，自下而上精选个股的重要性愈发凸显。这种主动出击、围绕催化剂布局的投资策略，更能让投资者保持灵活应变的优势。”
宏观展望
韦克认为，澳大利亚政府的支出正加剧通胀压力，而税收改革、放松监管、缓解供应瓶颈等必要举措，却迟迟未能落地。
他直言：“作为一个发达经济体，澳大利亚坐拥全球质优价廉的能源资源，但如今我们的能源成本却跻身全球最高行列，这显然是不合常理的。”
对于小盘股板块的整体走势，韦克预计将呈现 “冰火两重天” 的分化格局。
“当前市场正逐步消化‘低增长、高粘性通胀、高利率’的环境预期，但这种定价，未必能反映出我所认为的经济韧性。”
他指出，一旦高通胀数据成为过去式，市场前景或将改善；但在此之前，小盘股板块中的资源股，或许是更为稳妥的选择。
小盘工业股则需要在 2 月的财报季中拿出过硬的业绩来证明自身价值，尤其是若澳大利亚储备银行在 2 月 3 日宣布加息，其面临的考验将更为严峻。
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