当前中东战事持续、利率高企、消费市场承压，投资者回避澳洲小盘股实属情理之中。
以科技初创企业、黄金勘探公司为代表的小盘股，在借贷成本攀升周期中普遍经营承压。这类企业高度依赖浮动利率债务，高利率环境会压缩其利润率、制约扩张资金投入。
（配图：Seneca 基金经理 Luke Laretive 认为，当前小盘股相对大盘股处于数十年罕见的估值折价区间 | 摄影：Eamon Gallagher）
但 Seneca 澳洲小盘股基金组合经理 Luke Laretive 认为，当下正是布局良机。尤其是澳洲最新季度通胀数据大幅低于市场及澳大利亚储备银行（RBA）预期，市场宏观压力已边际缓解。
Laretive 表示，今年上半年澳洲储备银行连续三次快速加息，小盘股板块已充分消化利空，目前大量澳洲上市小盘股估值深度回调、具备极高性价比。
他分析，S&P/ASX 50 大盘指数当前市盈率约22倍，盈利增速不足5%；反观 S&P/ASX Small Ordinaries 小盘指数，市盈率仅16倍，盈利增速高达23%。
从年度行情表现来看，今年澳洲前50大上市企业股指累计上涨约6%，而小盘股指同期大跌13%，大小盘走势严重分化。
该基金经理认为，本轮加息周期落幕之后，大小盘的估值与收益差距将快速收敛。从历史规律来看，小盘股凭借更快的盈利增长，估值通常长期溢价于大盘股，当前折价格局并非常态。
Laretive 强调，行情反转的关键节点并非央行实际降息之时，而是市场预判加息周期终结的那一刻。等待政策落地再入场，将彻底错失本轮小盘股修复行情。
目前市场定价显示，澳洲储备银行在12月前开启第四次加息的概率约为50%。
“预判战争走势、油价涨跌这类短期变量，无法持续创造超额收益（alpha）。”Laretive 说道。
“但可以确定的是，当前小盘股相对大盘股处于数十年难遇的估值折价，历史经验表明，这一价差必将快速收窄。”
Seneca 这支澳洲小盘股基金团队精简高效，由 Laretive 与联席组合经理 Ben Richards 全权负责，覆盖个股筛选、媒体对接等全部工作。该基金三年前成立，业绩表现亮眼。
目前基金管理规模3000万澳元，叠加 Seneca Financial Solutions 旗下其他平台合计4亿澳元管理规模。自2023年10月成立以来，基金年化收益率达20.60%，扣费后每年跑赢 S&P/ASX Small Ordinaries 小盘指数9个百分点。
业绩收费机制
该基金不收取管理费，仅对超越澳洲储备银行现金利率的超额收益收取20%业绩报酬。同时设置高水位线机制，仅在净值突破历史新高时计提业绩报酬，有效避免重复收费。
基金成立初期，团队凭借精准押注斩获高额收益。包括海上服务企业 MMA Offshore（获新加坡 Cyan Renewables 收购邀约，股价暴涨）、资管机构 GQG Partners，以及内华达州银矿勘探企业 Sun Silver（基金持仓首年股价分别翻倍、翻三倍）。
近期，团队逆势布局超跌科技股收获颇丰，涵盖先买后付巨头 Zip、家庭定位应用 Life360、酒店预订平台 Siteminder。
今年市场曾因担忧人工智能颠覆行业，引发软件股集体抛售，上演“SaaS 崩盘”行情，上述个股深度回调。目前这批超跌科技标的已开启强势反弹。
Seneca 基金客户主要为高净值个人、家族办公室、企业创始人及创业者，最低投资门槛10万澳元。
据彭博数据，今年澳洲企业已公布并购交易总额达761亿美元（折合1087亿澳元），较2025年同期增长30%。
Laretive 坦言，团队自主交易、业绩自负盈亏，相比大型机构底薪基金经理，稳定性更低，但也具备极致的决策效率与灵活度。
市场资深投资人、Fundamental Investment Management 的 Anton Tagliaferro 曾警示，被动资金持续涌入澳洲股市，脱离企业基本面推高大盘股估值，进一步拉大了大小盘表现差距。
“当下市场极度厌恶踏空、畏惧业绩跑输大盘。”Laretive 补充道，“在当前宏观环境下，资金极致追逐确定性，确定性溢价被持续放大。”
Seneca 澳洲小盘基金前五大重仓标的包括：西澳矿产勘探企业 Antipa Minerals、澳洲最大房贷经纪机构 Australian Finance Group、实验室设备制造商 XRF Scientific，以及上市资管机构 HMC Capital、Regal Partners。
基金最新增持标的为昆士兰州矿产勘探企业 Maronan Metals。今年该公司获得私募机构 Kinterra Capital 2200万澳元战略投资，对应约20%股权。
并购热潮持续，成核心收益引擎
团队核心投资逻辑之一，就是押注持仓企业迎来全面收购邀约，而并购行情也是该基金持续跑赢市场的核心驱动力。
总部位于多伦多的 Kinterra Capital 近三年持续布局澳洲上市矿业股，已收购西澳镍矿勘探企业 Cannon Resources、美国亚利桑那州铜矿开发企业 New World Resources。
Laretive 认为，Kinterra 大概率最终全面收购 Maronan Metals。该股今年累计下跌约10%，但近12个月涨幅仍接近60%。
被收购标的股价通常在邀约落地后持续走高，收购溢价往往还会触发多方竞价、进一步推升行情。典型案例为 New World Resources，去年8月 Kinterra 与 Central Asia Metals 开启竞价争夺战，将其股价从约3澳分推升至6.7澳分，最终完成退市。
“Maronan 目前已是明确的潜在收购标的。本轮定增附带六个月静默期，恰好为竞价博弈、引入多方买家创造窗口期。”Laretive 表示，“一旦全面收购落地，股价有望较现价溢价30%至60%。”
持仓中其他潜在并购标的还包括 Antipa Minerals。多位分析师及 Laretive 本人认为，该公司有望被 Greatland Gold 收购。两家金银勘探开采企业在西澳拥有相邻项目，且 Greatland Gold 已持有 Antipa 少数股权。
此外，基金持仓的 Golden Horse Minerals，也存在被相邻金矿勘探企业 Forrestania Resources 收购的可能性。
过去四周澳洲股市并购交易火热，典型案例包括：私募巨头 EQT 二度加码投资巨头 Perpetual 的收购报价、Evolution Mining 收购小型矿企 Carnaby Resources、金矿企业 Genesis Minerals 与 Vault Minerals 达成126亿澳元合并协议。
今年澳洲企业并购交易规模同比大增30%，而 Laretive 笃定并购热潮仍将延续。
“截至目前，并购交易是我们基金超额收益的核心支柱，未来仍将是核心投资主线。”
发布者：afndaily，转载请注明出处：www.afndaily.com
