过去一年，澳大利亚私人信贷基金带来的回报是超安全政府债券的三倍，为投资者带来了一笔意外之财，尽管人们对该行业贷款的健康状况和透明度日益感到不安。
根据 Morningstar 分析师的数据，截至6月30日的12个月里，澳大利亚上市和非上市的私人债务基金平均回报率为5.6%，而由 Pengana、Mosaic 和 Metrics Credit Partners 管理的基金在此期间扣除费用后的回报率超过了10%。
澳大利亚私人信贷基金 heavily exposed to 房地产开发，引发了对利率上升和房地产放缓影响的担忧。摄影：Eamon Gallagher
这远远超过了澳大利亚债券基金在财年内1.7%的回报率，以及全球债券基金2.5%的回报率。两者都受到低收益政府债券的拖累。
“非投资级债务和私人债务往往具有最高的信用风险，因此，它们产生的收益也更高，”Morningstar 固定收益和多资产经理研究主管托马斯·杜特卡（Thomas Dutka）表示。Morningstar 覆盖了面向零售投资者的66种策略。
尽管总体数字令人印象深刻，但 sceptics 表示，这些数字并未反映该行业日益增长的风险，尤其是在澳大利亚，基金 heavily exposed to 住宅房地产开发。
事实上，企业监管机构已警告该行业，将重点关注财年末估值，以确保它们适当反映风险的累积。如果私人信贷基金降低贷款价值，那将降低这些策略的整体业绩表现。
“关键在于估值。分配了多少与记录了多少？这些资产是否都在表现良好？它们是否只是在资本化？”财富咨询业务 Escala Partners 副主席克里斯·塞尔比（Chris Selby）说。
“答案是，除非你能对每一项、每一笔贷款或每一个风险敞口进行非常详尽、细致的估值，否则你真的不知道，而这非常困难。这也是澳大利亚证券和投资委员会（Australian Securities and Investments Commission，简称ASIC）一段时间以来一直在努力做的事情，以创造更大的透明度。我们仍在等待看他们将如何实现。”
澳大利亚的私人借贷行业规模已达2500亿澳元——而且这轮繁荣丝毫没有放缓的迹象。基金正享受着黄金时代，很大程度上是因为更严格的监管迫使各大银行缩减了房地产贷款，使得渴望信贷的投资者 eager to step in 以获取高额回报。
然而，它们表现优异的主要原因归结于对利率的敏感性。政府债券落后是因为中央银行提高利率以抑制通胀，并且预计它们将在更长时间内保持较高利率。
澳大利亚储备银行（Reserve Bank of Australia，简称RBA）今年已三次加息至4.35%，因为它 struggling to contain 重新抬头的通胀，市场认为其在年底前进行第四次加息的可能性约为50%。
当利率上升时，投资者要求更高的回报才愿意将现金锁定在10年或30年的长期债券中，从而推低了债券价格。相比之下，私人债务的期限较短——或用固定收益术语来说，久期较短——使这类投资能够避免最严重的冲击。
“久期越长，负面影响越大，”杜特卡（Dutka）说。大规模的政府支出也在推高全球债券收益率，因为投资者要求额外回报以补偿因军事开支、绿色能源转型和人口老龄化造成的更大赤字。
Life Sherpa 的创始人兼财务顾问文森特·斯卡利（Vincent Scully）——该公司拥有超过5500名客户——是另一位持怀疑态度的人。
“我们不涉足私人信贷，因为没有足够的披露。收益的提升不值得以缺乏透明度为代价，”斯卡利（Scully）说，并补充说他更倾向于专注于“标准”固定收益投资。
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