Elliott激进施压后，Northern Star 分拆提议渐获认同 首席执行官选聘工作仍在推进

公司日常运营仍在照常开展，但Northern Star Resources的掌舵人选以及未来组织架构，目前仍悬而未决。

Northern Star Resources 董事会发现，Elliott Investment Management不断施压推动公司出售，进一步加大了新任首席执行官的选聘难度。

Elliott 持有 Northern Star 约 4% 股份。该机构认为公司业绩表现不佳，一直敦促董事会启动战略评估。

据《DataRoom》此前报道，Northern Star 董事会已聘请一家国际猎头公司，接替即将离任的首席执行官 Stuart Tonkin。后者将于 2027 财年第一季度正式卸任。但知情人士表示，Elliott 的诉求如今已实实在在影响到候选人沟通环节。

配图：Northern Star Resources 首席执行官 Stuart Tonkin

董事会理想人选仍优先考虑来自Newmont、Gold Fields等大型黄金企业的资深高管。而任何一位优质外部候选人，都会提出顾虑：倘若自己上任后不久，公司便迫于 Elliott 的压力被整体出售，个人职业发展将何去何从。

市场普遍认为，Northern Star 需要为最终入选的高管设置控制权变更条款—— 也就是在公司遭遇收购时可获得保底补偿金，以此提升该职位的吸引力。

如若缺少这一条款，愿意应聘且符合资质的候选人范围将大幅收窄。

颇具讽刺的是，Elliott 的激进维权举动，最终可能反而推高了本次管理层交接的成本。

麦格理（Macquarie）分析师近期发布研报，推演了三种战略发展路径。对于整体出售方案，该行的估值判断与 Elliott 基本一致。

麦格理认为，有实力接盘的潜在买家屈指可数，主要为几家大型跨国矿企，包括Barrick、Newmont、Agnico Eagle、AngloGold Ashanti以及 Gold Fields。

报告同时指出，若 Barrick 或 Newmont 再度接手 **Kalgoorlie Consolidated Gold Mines (KCGM)** 项目，将意味着两家企业彻底推翻 2019 年出售该资产时定下的战略。当年两家公司均已退出这一矿区业务。

除此之外，至少一家知名投资机构提出了更偏向架构重组的方案：将 Northern Star 历年并购得来的小型非核心资产进行分拆。

这部分资产大多源自 2020 年公司与Saracen Mineral Holdings规模达 160 亿澳元的合并交易。

拟分拆的资产包括Carosue Dam、Jundee矿区，以及 Kalgoorlie 片区的Kanowna Bell、South Kalgoorlie等矿区资产。

这些资产本身资质并不差，只是逊色于公司旗下的核心优质资产。相关观点认为，优质资产与普通资产混为一体，导致市场未能对两类资产分别给出合理估值。

麦格理也从分析层面佐证了这一思路。该行推演了资产剥离方案：将 Kalgoorlie 与Yandal两大核心区域内的非核心资产对外出售，预计成交价格将贴合市场一致预期的资产净值及同类交易水平。

同时，麦格理还提出了 “自主提质” 路线：以 KCGM 产能扩建、盘活Pogo矿区、稳步落地Hemi项目为核心，推动整体运营扭亏增效。该行特别强调，这套战略高度依赖一位深耕运营领域的首席执行官，这也让本次高管选聘变得愈发关键。

目前投资圈流传的分拆方案具体为：将非核心业务剥离，单独成立一家上市公司。这家新公司资金储备充足，定位为中型矿产企业，体量可对标Genesis Minerals；而完成分拆后的原 Northern Star，则将聚焦顶级核心资产，业务架构更精简、资产质量更高。

这套方案的优势在于：既回应了 Elliott 的诉求，又并非全盘妥协。

完成分拆后，Northern Star 资产结构更加清晰。若未来最终选择出售，它会成为更具吸引力的收购标的；若选择独立运营，自身抗风险能力也将显著增强。

眼下公司正面临高管更迭、激进股东施压、Kalgoorlie 矿区运营问题等多重挑战，董事会是否还有意愿推进如此大规模的架构重组，目前仍未可知。

不过该分拆思路已获得不少业内资深人士的关注。加之头部机构券商已在研报中详细推演相关方案，这一提议距离落地又近了一步。