麦格理资产管理公司（Macquarie Asset Management）已准备好直面旗下废物管理企业 Bingo Industries 的困局。这家公司堪称麦格理本土投资组合中最棘手的资产，与之形成鲜明对比的是，麦格理此前曾孵化出 AirTrunk 240 亿澳元收购案这样的重磅交易。
Street Talk获悉，有着 “银甜甜圈”（Silver Donut）之称的麦格理的交易团队上月下旬邀请了数家投行，就 Bingo 的退出方案展示各自的业务资质与交易构想。
知情人士于周三透露，MA Moelis 的交易员 Paul Rathborne 与 Chris Wyke 拿下了这项业务。二人职业生涯的专长，就是为那些深陷棘手资产的所有者寻找变现途径。
配图：废物管理集团 Bingo Industries 曾被麦格理旗下实体以 23 亿澳元的价格私有化收购。
麦格理启动资产退出程序之前，这家废物管理公司刚被信用评级巨头 S&P 下调至 CCC 级，其债务在圣诞节前一周被进一步打入所谓的垃圾债区间，距离债务违约仅差三个评级档位。
Bingo 是澳大利亚国内规模最大的垃圾收集与处理企业之一。2021 年，麦格理资产管理公司（MAM）联合竞标伙伴 GIC，以 23 亿澳元将其收购。彼时，这笔交易被视作基础设施领域交易员们叩开高回报新大陆的敲门砖。
然而事与愿违，这笔交易反倒成了私募股权行业的一则警示案例 —— 警示市场在私有化收购中过度举债的风险，以及误将盈利波动的工业类资产当作收益稳定的基础设施资产的危害。
平心而论，麦格理已向 Bingo 注入了充足的股本，并推进了大规模成本削减，这才稳住了放贷机构，避免其遭遇类似 Brookfield 旗下 Healthscope、KKR 旗下 GenesisCare 那样被对冲基金和不良债务投资者盯上的局面。此次推动资产出售，其首要目标更倾向于收回资本金，而非追求丰厚的投资回报。
S&P 此前曾预测 Bingo 息税折旧摊销前利润（EBITDA）最高可达 1.2 亿澳元，如今已下调预期，预计该公司 2026 财年的 EBITDA 区间为 1 亿至 1.1 亿澳元。参考澳大利亚证券交易所（ASX）上市的 Cleanaway 10 倍的市盈率计算，在麦格理持股期间，Bingo 的企业估值已腰斩。
垃圾业务遇困局
S&P 的分析师在 12 月的评级更新报告中指出：“本次评级下调，是基于我们的判断 ——Bingo 愈发难以通过盈利增长实现充分去杠杆，进而构建可持续的资本结构。”
他们补充道：“我们预计 Bingo 的盈利增长轨迹将比此前预期更为平缓。宏观经济环境持续疲软，叠加近期提价举措的利好效果存在不确定性 —— 短期内提价已导致业务量下滑，这些因素意味着公司盈利难以实现实质性增长。” 报告还指出，该公司的债务与 EBITDA 比率预计难以降至 10 倍以下。
2024 年，麦格理曾向 Bingo 提供股东贷款，为其留出了 6000 万澳元的资金缓冲空间，同时还对公司的高管团队进行了改组。
向来不缺私募资本对垃圾处理这类待售资产虎视眈眈。就在去年，Waste Services Group 在收到 Pacific Equity Partners 与香港 Gaw Capital Partners 的竞标要约后，最终被 Carlyle 收购。
近年来，Cleanaway 也频频出手收购小型资产，例如墨尔本市政旗下的 CityWide Waste Services。三年前，Igneo Infrastructure Partners 击败摩根士丹利（Morgan Stanley）基础设施部门与 KKR，收购了新西兰的 Waste Management NZ；而摩根士丹利则在去年敲定了收购昆士兰州 BMI Resource Recovery 的交易。
值得一提的是，麦格理推进 Bingo 资产退出筹备工作之际，其资产管理公司（MAM）正对物流企业 Qube 发起的 116 亿澳元私有化收购要约，也即将进入尽职调查期尾声。
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