工党资本利得税改革还没正式实施，争议已经越来越大。
维多利亚大学经济学家 James Giesecke 和 Jason Nassios 的研究指出，新 CGT 制度对多资产投资组合并不完全“通胀中性”。在某些情况下，多元化投资者的资本利得实际有效税率可能高达 55% 至 80%。
联邦财政部长 Jim Chalmers 曾承诺，投资者只会就实际资本利得纳税。图片来源：Bethany Rae
政府在 5 月预算案中宣布，取消大多数资产适用的 50% CGT 折扣，改为按通胀调整资产成本基础，并引入最低 30% 的资本利得税率。新制度已立法确定，将于 2027 年 7 月 1 日开始实施。
财政部长 Jim Chalmers 多次强调，新制度优于 1999 年以来实行的 50% 折扣，因为投资者只会对扣除通胀后的真实收益纳税。
问题在于，收益和损失的处理方式并不对称。投资者持有的资产如果有实际收益，可以按通胀指数化处理；但如果资产涨幅低于通胀、形成实际损失，这部分损失却不能同样按通胀调整后抵扣。
Giesecke 认为，这是一个严重漏洞。它意味着持有多只股票或多项资产的投资者，可能因组合内部赢家和输家的税务处理不一致，承担远高于单一资产示例中的实际税率。
前财政部税务官员 Geoff Francis 此前测算，多元化股票组合的资本利得实际有效税率可能落在 55% 至 80% 之间，组合越偏重增长型资产，税率越高。Giesecke 的研究进一步支持了这一担忧。
他指出，新制度并非真正的通胀中性。实际资本损失应当与实际资本利得按同一原则处理，否则通胀仍会在 CGT 制度中制造额外税负。
政府的解释是，限制实际损失抵扣是为了维护税制完整性。财政部担心，投资者可能在财年末卖出跑输通胀的股票，确认实际损失，用来抵销实际收益，随后又迅速买回同一批股票。
财政部官员 Shane Johnson 此前在参议院听证会上表示，采用名义损失处理，是为了减少人为压低税款的空间，也与部分海外制度类似。
但批评者认为，这种设计会让投资风险变得不对称：赚钱时政府立即征税，真实亏损时却无法完整抵扣。Chartered Accountants ANZ 税务负责人 Susan Franks 表示，这会压制创新和商业冒险，长期不利于生产率。
财政部此前估计，未来十年全经济范围的资本利得平均税率将从 19.3% 小幅升至 21.4%，不太可能影响整体投资。财政部还称，高收入投资者如果持有单一资产，年均回报 5.1% 时，实际有效税率约为 21.4%；年回报 7.3% 时为 30.7%；年回报 10% 时为 36.6%。
这些数字主要针对单一股票持仓。现实中，许多投资者持有的是多只个股、房产或其他资产组合。一些资产跑赢通胀，一些资产跑输通胀，不能对实际损失进行对称处理，就会抬高组合整体税负。
财务顾问认为，这可能让散户减少直接持有多只个股，转向 ETF 和管理基金。因为基金内部可以更有效地把收益和损失相互抵销。Stockspot 创始人 Chris Brycki 表示，如果个人持有 20 只股票，其中有赢家也有输家，名义损失和实际损失之间的差额无法扣除，实际税率就会更高；但如果同样的 20 只股票放在 ETF 内部，基金层面可以做净额处理。
澳洲 ETF 市场已经出现资金流入。原文提到，上个月流入追踪指数产品的资金达到创纪录的 68 亿澳元。税改是否会进一步推动投资者离开直接持股，还要看政府是否愿意修补损失处理规则。
这场争议的核心，是政府承诺“只对真实收益征税”，但现有设计可能让一部分多元化投资者仍然为通胀买单。
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