年末收购热潮席卷澳交所（ASX），私募股权机构正纷纷锁定目标。
AUB 集团（AUB Group）于周二确认了《街头闲谈》（Street Talk）的报道 —— 该集团已与瑞典私募股权公司 EQT 集团（EQT Group）就潜在收购展开高层谈判。AUB 集团是澳大利亚一家零售及批发保险经纪与承保公司，目前市值 38 亿澳元。
EQT 集团澳新地区私募股权负责人弗兰克・赫克斯（左）与亚太区基础设施负责人肯・黄。图片来源：娜塔莉・博格（Natalie Boog）
谈判后，EQT 通过其收购实体 “杨梅树”（Arbutus）连续提出两份非约束性要约，拟通过 “安排计划”（scheme of arrangement）将 AUB 集团私有化。第一份要约于 9 月中旬提出，每股现金 43 澳元；两周后将报价提升至每股现金 45 澳元。相较于 AUB 集团上周五每股 32.10 澳元的收盘价，后者溢价达 40%。
目前，AUB 集团董事会已与 EQT 进入独家谈判阶段，EQT 已获取验证性尽职调查材料。
E&P 资本分析师奥利维耶・库隆（Olivier Coulon）指出，尽管此次要约价对应的估值倍数低于 2024 年 5 月 PSC 保险集团（PSC Insurance）提出的 2024 财年 25.9 倍，但 “自那以后，保险经纪行业（尤其是美国市场）的估值已大幅下调”。
库隆补充称，45 澳元的要约价对应的估值，约为 AUB 集团 2026 财年业绩指引上限的 23 倍。
其他匿名市场人士则对此兴致不高，称该要约价只是 “合理的起点”。他们提出两点理由：首先，PSC 保险集团此前与英国保险经纪公司 Ardonagh 的交易中，估值对应过去 12 个月市盈率为 28.1 倍，对应 2024 财年业绩指引市盈率高达 27.2 倍 —— 据此推算，AUB 集团每股 50 澳元以上才是更合理的价格。
其次，他们认为，私募股权机构试图利用当前保费周期疲软的时机（收购），而 AUB 集团管理层的英国战略刚启动，其营收增长故事本应带来利润率提升。
值得注意的是，私募股权机构通常 “3 至 5 年收购 – 退出” 的周期意味着，它们可以忽略当前的保费周期，着眼于行业更乐观的未来前景。
库隆不排除竞争对手私募提出竞购要约的可能性，但认为这种情况不太可能发生。他同时提醒，EQT 过往在澳交所收购案例中不乏失败经历 —— 最典型的是 2021 年，该公司在三次提出要约后，最终放弃收购金融科技公司 Iress。
“我们预计 AUB 集团股价将远高于上一交易日 35.98 澳元的收盘价，但会较此次指示性要约价存在相当幅度的折价。” 库隆说。
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