投资 VP Capital 并不适合风险承受能力弱的投资者。这家总部位于墨尔本的精品对冲基金，既有斩获巨额收益的高光时刻，也遭遇过惨烈亏损。
核心原因在于，该基金押注宏观产业大主题的风格十分激进，无论是中国人工智能初创企业、澳洲铀矿标的，还是美国科技股，动辄将组合大比例仓位押向单一赛道，行情对了收益暴增，一旦判断失误则损失惨重。
VP Capital 联合创始人 John So 一半时间驻守墨尔本、一半时间常驻香港，他正密切关注 RedNote（小红书，海外称中国版 Instagram）即将启动的港股上市。——Eamon Gallagher
基金由 John So 与合伙人 Tom Lambeth 共同管理。John So 的父亲是墨尔本家喻户晓的同名前市长，在 2000 年代中期拥有极高人气。自 2018 年 2 月成立以来，该基金年化收益每年跑赢澳洲标普全普通股指数（S&P/ASX All Ordinaries Index）4.1 个百分点。
但这份亮眼的整体业绩背后，基金管理规模约 5000 万澳元、覆盖多条投资策略，运营过程中数次经历惊心动魄的回撤。
“我们以主题投资为核心，基金净值天然波动更大。”John So 接受《澳洲金融评论报》采访时表示，“有时入场时机出错，有时整套投资逻辑全盘落空。但我们的终极目标是博取高额收益，每年实现两位数跑赢大盘。”
举例来说，VP Capital 2019 年跑赢指数 12.8 个百分点，2020 年超额收益 21.4 个百分点，2021 年更是高达 33.5 个百分点；但 2022 年业绩大幅跳水 —— 当年澳洲大盘下跌 5.5%，基金重仓的阿里巴巴、纳斯达克上市比特币矿企 Iris（现更名 IREN）全线走弱，拖累组合大幅亏损。
踩雷医疗赛道，遭遇重创
今年基金业绩已跑输大盘 9.1 个百分点，两只澳洲本土医疗科技股巨亏，迫使 VP Capital 全面调整澳交所持仓结构。
第一只是 Saluda Medical，主营脊髓刺激仪，用于缓解腰腿疼痛。这家美国企业 2025 年 12 月在澳交所上市后股价直接腰斩，成为数十年来募资超 1 亿澳元新股里表现最差的标的；颓势延续至今，年内股价累计下跌约 65%。
VP Capital 与另一家资管机构 Regal Partners 双双在该股上蒙受巨额亏损。另一踩雷标的 Immutep 是肺癌疗法研发企业，独立评审委员会建议终止临床实验后，其股价 3 月单日暴跌 90%。
“今年医疗赛道彻底让我们栽了跟头。”John So 称，基金在 6 月已清仓全部医疗板块，“短期不会再布局这类持续烧钱的医疗科技企业。”
医疗股的亏损，被另一部分空头头寸收益部分对冲：基金做空多只澳洲本土个股，押注经济走弱叠加人工智能颠覆行业，企业盈利将大幅承压。
澳洲储备银行开启加息周期抑制通胀时，John So 看空家居零售企业 Temple & Webster。这笔空头押注收益丰厚，该股年内累计下跌近 60%，仅 6 月小幅反弹。
他同时做空招聘平台Seek.com，市场担忧人工智能侵蚀软件企业利润，全球软件股集体抛售，该股年内跌幅约 45%。
John So 在股价 16 澳元时建立 Seek 空头仓位，13 澳元平仓，锁定近 20% 收益；6 澳元做空 Temple & Webster、5 澳元离场，收益相仿。两只个股虽后续小幅反弹，但仍在他的重点观察清单内。
“我长期看空 Seek。” 他判断，“人工智能普及将降低企业招聘需求，岗位投放量、招聘预算同步下滑，公司业绩会持续承压。”
调整多头持仓，转向资源板块
医疗板块的巨额亏损后，这位对冲基金管理人重新调整多头配置，将资源股定为组合核心方向。
基金第一大重仓是西澳稀土巨头 Lynas Rare Earths（莱纳斯稀土），全球除中国外规模最大的稀土生产商。同时通过 Nexgen、Paladin 布局铀矿，Capstone、Austral Resources 配置铜矿，上述企业均在澳交所上市。
铜矿成为重点布局赛道
多家机构分析师认为，电动车、数据中心、可再生能源长期扩张将持续推高铜价；高盛近期上调年末铜价预期至每吨 13735 美元。“所有优质铜矿资产都在我们的调研范围内。”John So 补充道。
“我们长期持有铜矿、铀矿企业，相较其他大宗商品，两类品种供给存在结构性短缺，价格波动空间更小。”
押注中概科技股，今年收获颇丰
尽管澳洲本土投资起伏不定，精通普通话与粤语的 John So 今年在中国科技股上斩获丰厚收益。他最为看好的标的是全球动力电池龙头 CATL（宁德时代）。
VP Capital 今年初以约 500 港元买入宁德时代港股，当前股价约 700 港元，账面浮盈近 40%。John So 判断，中东冲突缓和后宁德时代股价将进一步冲高。
逻辑在于：伊朗局势带来的通胀压力消退后，消费者会重新加大电动车购置需求；长期来看，宁德时代储能电池将成为全球数据中心建设的核心配套产品。
常年往返墨尔本与香港的 John So，还参与了 Knowledge Atlas Technology（智谱 AI，海外简称 Zhipu）1 月港股 IPO 并获利。智谱是国内头部 AI 大模型企业，被视作中国 AI 四小龙之一，直接与 Anthropic、OpenAI 竞争，年内股价累计暴涨近 1300%。
他同期布局大模型企业 MiniMax（稀宇科技）也斩获可观收益，该公司同样 1 月登陆港股，腾讯、阿里巴巴均为投资方，产品底层大模型支撑多款 AI 应用工具。
当前港股 AI 新股市场热度空前，大量中国人工智能产业链企业赴港募资扩产。彭博数据显示，2026 年上半年香港市场新股、配售、大宗交易募资总额近 440 亿美元，同比上涨近 30%。
近期 John So 参与 Crealights Technology 港股 IPO，该股上周一上市首日大涨近 45%。
公司主营高速光模块与元器件，供给数据中心、电信、AI 算力中心；John So 将其对标国内巨头中际旭创，后者年内股价实现翻倍。
静待小红书（RedNote）港股大型 IPO
John So 正热切等待今年港股最大 IPO 项目之一 ——Xiaohongshu（小红书），海外通用英文名称 RedNote，常被称作 “中国版 Instagram”。
这款生活分享应用在中国年轻人、尤其女性群体中拥有极高人气，用户可查询旅行攻略、生活技巧、餐厅测评等各类内容。
澳洲政界人士也纷纷入驻小红书开展竞选宣传，包括联邦议员、新州州长 Chris Minns、维州州长 Jacinta Allan，借助平台触达中文选民。
平台月活跃用户约 4 亿，主体用户集中在中国；对比微信约 14 亿用户体量，分析师指出小红书用户消费能力更强，业务扩张空间更大。
据市场消息，小红书计划数周内秘密递交港股上市招股书。John So 表示，尽管国内消费复苏放缓，但当下 AI 企业资本市场热度高涨，上市时机恰到好处。
“当前港股市场交投活跃，小红书国民认知度极高，上市后股价表现必然亮眼。” 他称，“只要有投资额度，我们一定会参与申购。”
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