一家年亏损 9000 万澳元的初创公司，能否撑起 2.5 亿澳元的估值？随着养老金管理领域的新星 Grow 公司（Grow Inc）启动出售程序，这个问题正摆在竞标者面前。
（配图说明：Grow 公司的核心业务是为养老金基金提供后台运营所需的软件服务。图片来源：路易・杜维斯）
回顾一下，本专栏上周曾报道，企业顾问公司海布里合伙公司（Highbury Partnership）正为 Grow 公司寻找潜在买家，重点推介其重大客户签约成果及分布式账本技术。但多位行业消息人士立即对这一估值表示质疑，而翻阅 Grow 公司最新的法定财务报表后，我们也产生了疑虑。
Grow 公司向澳大利亚证券和投资委员会（ASIC）提交的财报显示，2025 财年税前总亏损从上年的 4400 万澳元飙升至 9000 万澳元。公司手头现金仅 1200 万澳元，月现金消耗约 500 万澳元。财年末后，公司新增了 3000 万澳元的信贷额度，其中 2000 万澳元已于 9 月提取，同时通过可转换债券融资 660 万澳元。
财报还显示，Grow 公司的支出大幅增长。为兑现承诺的服务，公司大举招聘，员工成本同比上涨 53%，达 5400 万澳元；软件支出翻倍有余，增至 800 万澳元；承包商费用从 100 万澳元飙升至 1300 万澳元。总体而言，净现金流出额增至 6800 万澳元。
简而言之，Grow 公司当年从客户处获得 1900 万澳元收入，但客户接入流程实则是亏损引流 —— 仅承包商成本就达 1300 万澳元，客户费用支出 1700 万澳元，额外产生的员工成本 1900 万澳元。不过，已接入客户未来几年的授权收入可能大幅增长，因此公司需要持续注入资金，以支撑管理费用并巩固经常性收入基础。
值得关注的是，《街谈》（Street Talk）获得了毕马威（KPMG）重组与估值团队近期为 Grow 公司某股东编制的第三方报告。该报告将 Grow 公司的估值定在 1 亿澳元以下，理由是担忧其高额现金消耗和庞大的员工规模。
接近出售流程但未获授权公开置评的消息人士驳斥了这份毕马威报告，称其与实际情况不符，并表示已有多家机构在第一轮竞标中给出约 2.5 亿澳元的报价，且正寻求独家谈判权。《街谈》上周曾报道，Grow 公司已吸引了全球战略买家的兴趣，包括 Apex 集团、SS&C 科技公司以及澳大利亚证券交易所（ASX）上市的 Bravura 解决方案公司。
消息人士还透露，此次出售是因有潜在买家主动接洽后启动的。随着公司将新客户正式迁移至其平台，预计 2026 财年营收将增长至 8000 万至 9000 万澳元。财报显示，2025 财年已有两名客户完成平台接入，“2026 财年计划再接入两名已签约客户”。
估值差距表明，这笔交易的最终走向仍存在巨大不确定性。如果 Grow 公司能够扩大规模，兑现大额合同带来的机遇，考虑到市场对现有服务商的不满情绪，其前景将十分光明。但如果无法达成目标，鉴于已投入的资金规模和消耗的现金，其未来将不容乐观。
Grow 公司目前仍在持续运营，董事们已编制了截至 2032 年 6 月 30 日的预测报告，显示公司将在 2027 财年实现盈利。
Grow 公司表示：“预测报告还显示，得益于客户接入平台带来的收入增长，以及平台开发投入放缓后成本效率的提升，公司将在截至 2027 年 6 月 30 日的财年实现盈利。”
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