随着全球股市可能因 AI 泡沫破裂面临清算的担忧日益加剧，数百万通过指数型交易所交易基金（ETF）斩获丰厚回报的澳大利亚投资者正迎来不确定时刻。
在牛市中，ETF 的优势不言而喻：平均回报率可达两位数，且成本极低。投资者无需向试图跑赢指数的基金经理支付额外费用。
但当股市暴跌时，仅简单复制市场回报的被动型 ETF，表现难免显得平平无奇。
由于约 75% 的主动型基金经理未能跑赢指数，“何必花钱请人尝试” 的观点长期以来极具说服力。
因此，当 Perpetual、Platinum、Magellan 等传统主动型基金经理举步维艰时，ETF 阵营却赚得盆满钵满，这并不令人意外。
近几个月来，ETF 的资金流入更是势头强劲。澳大利亚 ETF 每月净流入约 50 亿澳元，10 月更是达到 60 亿澳元 —— 这是历史上第三次出现如此高的单月流入。今年以来，整体资金流入量已增长约 48%。
但全球股市突然承压。近几周股价持续走低，即便全球最大芯片制造商英伟达（Nvidia）发布强劲财报，也未能平息近日市场的剧烈波动。
ETF 这种爆发式增长是否必然会开始放缓？这引出一个关键问题：我们是否已迎来 ETF 的峰值？
对于新一代大量投资于普通指数型 ETF 的投资者而言，若 AI 泡沫引发全面市场崩盘，他们将无处可逃 —— 而此类抛售的可能性如今已清晰显现。
上周，受投资泡沫破裂担忧、经济放缓顾虑以及投资者获利了结压力影响，美国股市大幅震荡。（图片来源：盖蒂图片社）
大型投资机构（如美世投资（Mercer））已公开警告，股市当前估值过高。美世澳大利亚策略师布兰登・哈利特（Brendan Hallett）上周向《澳大利亚人报》表示，目前很难对股票市场抱有信心。
“尽管我们认可人工智能的发展前景，但美国科技股估值已处于高位，这也是我们对股票保持中性估值立场的原因。” 他说。
部分投资经理在私下简报中更进一步，告知投资者应预计市场将出现大幅回调，随后进入长期 “区间震荡”—— 市场可能在数月内基本毫无起色。
股市大幅下跌（甚至停滞不前）将给 ETF 带来麻烦。相反，这有望推动主动型基金经理复苏 —— 未必是昔日的行业巨头，而是规模更小的新兴主动型基金经理，他们更灵活，能更好地发掘市场机会（尤其是大盘股之外的机会）。
规模达 2610 亿澳元的未来基金（Future Fund）是重新评估主动投资与被动投资吸引力的典型代表。在近期发布的重要战略文件中，未来基金首席执行官拉斐尔・阿恩特（Raphael Arndt）明确表示，基金计划加大对主动投资的投入。
大型 ETF 机构并未视而不见。许多机构已开始推出主动型 ETF 产品 —— 这类混合型产品仍以被动基金名义营销，但试图通过某种方式精选回报机会。
然而，全球部分最具影响力的投资者开始认为，当前投资市场更适合主动选股者，而非指数算法。这一理论或许很快就将迎来实践检验。
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